【开源证券】兴业科技（002674）-公司信息更新报告：主业内销需求疲软致业绩承压，期待宏兴及外销发力-250506（5页）.pdf

1、纺织服饰纺织服饰/纺织制造纺织制造 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/5 兴业科技兴业科技（002674.SZ）2025 年 05 月 06 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2025/4/30 当前股价(元)9.23 一年最高最低(元)13.02/7.72 总市值(亿元)27.25 流通市值(亿元)26.97 总股本(亿股)2.95 流通股本(亿股)2.92 近 3 个月换手率(%)90.23 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 Q3 外销与汽车皮革增速亮眼，静待内需订单改善公司信息更新报告-2024.10.30 H1 资产减值拖累利润，汽车内饰皮革盈利好于预期公

2、司信息更新报告-2024.8.22 主业内销需求主业内销需求疲软疲软致业绩承压致业绩承压，期待期待宏兴宏兴及外销发力及外销发力 公司信息更新报告公司信息更新报告 吕明（分析师）吕明（分析师）周嘉乐（分析师）周嘉乐（分析师）张霜凝（分析师）张霜凝（分析师） 证书编号：S0790520030002 证书编号：S0790522030002 证书编号：S0790524070006 主业内销需求疲软，期待第二曲线及外销持续发力主业内销需求疲软，期待第二曲线及外销持续发力，维持“买入”评级，维持“买入”评级 2024 年收入/归母净利润为 29.5/1.4 亿元，yoy+9.3%/-24%，2025Q1

3、收入/归母净利润为 6.3/0.19 亿元，yoy+5%/-45%，2024 年拟派现金分红比例 31%。考虑主业国内需求承压，我们下调 2025-2026 并新增 2027 年盈利预测，预计 2025-2027年归母净利润为 1.7/2.1/2.5 亿元（原为 2.6/3.0 亿元），当前股价对应 PE 为16.1/13.0/11.1 倍，公司坚定一站式牛皮革材料供应商战略，主业外销开拓顺利&汽车内饰新车型及改款支撑收入高速增长，维持“买入”评级。主业：主业：2024 年年外销拓展顺利外销拓展顺利，预计仍将驱动，预计仍将驱动 2025 年收入增长年收入增长 2024 年母公司收入 14.4

4、亿元（同比-1%，下同），国内客户销量下降、外销客户增长亮眼，净利润为 0.57 亿元（-49%），2025Q1 收入 2.96 亿元（-3%），净利润 0.08 亿元，受毛利率下降、销售费用及存货减值计提增加影响同比-61.8%。海外海外客户拓展顺利客户拓展顺利：2024Q1 进入 Adidas 供应链，外销收入占比双位数，预计 2025年随印尼及越南产能逐步投产，外销业务有望驱动主业收入增长。关税或推高原关税或推高原材料成本，推进多元采购：材料成本，推进多元采购：中对美关税反制下从美国进口牛原皮成本或提升，公司原料储备充足且将加大南美洲/欧洲/澳洲渠道采购，盈利能力预计好于行业。汽车内饰皮

5、革汽车内饰皮革业绩靓丽，盈利能力好于预期业绩靓丽，盈利能力好于预期，二层皮需求提升带动宝泰增长二层皮需求提升带动宝泰增长（1 1）宏兴宏兴汽车皮革汽车皮革 2024 年收入 7.3 亿元（+19.8%），净利润 1.5 亿元（+51%），净利率为 20.5%，同比+4.2pct，2024 年盈利大幅提升主要系毛利率提升、销量增长带动规模效益以及内部管理提升生产效率，预计 2025 年在江淮及其他新客户车型带动下收入有望达成双位数增长。（2）宝泰宝泰皮革：皮革：2024 年受益于二层皮需求提升收入 7.1 亿元（+44.9%），净利润 0.13 亿元（+1.6%），净利率 1.9%（-0.8pc

6、t），预计 2025 年二层皮驱动下整体规模有望平稳。2025Q1 宏兴/宝泰收入 1.67/1.37 亿元，同比+9%/+1.3%，净利润 3790/220 万元，同比+53.5%/+815%。汽车皮革收入占比提升带动汽车皮革收入占比提升带动毛利率，毛利率，资产减值及财务费用增加影响资产减值及财务费用增加影响净利率净利率 毛利率：毛利率：2024 年及 2025Q1 毛利率为 21.4%/20.7%，同比持平/+0.5pct；费用端：费用端：2024 年及 2025Q1 期间费用率 9.2%/10.3%，同比+0.3/+2.2pct，其中财务费用率分别+0.3/+2.0pct，主要系利息收入