【山西证券】潮宏基（002345）-2024年剔除商誉减值后业绩符合预期，2025Q1利润率显著提升-250506（5页）.pdf

1、请务必阅读最后股票评级说明和免责声明请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1 1珠宝首饰及钟表潮宏基（珠宝首饰及钟表潮宏基（002345.SZ）增持）增持-A(维持维持)2024 年剔除商誉减值后业绩符合预期，年剔除商誉减值后业绩符合预期，2025Q1 利润率显著提升利润率显著提升2025 年年 5 月月 6 日公司研究日公司研究/公司快报公司快报公司近一年市场表现公司近一年市场表现资料来源：最闻，山西证券研究所市场数据：市场数据：2025 年年 4 月月 30 日日收盘价（元）：9.89年内最高/最低（元）：10.44/4.02流通A股/总股本（亿）：8.67/8.89流通 A 股市值（亿）：

2、85.75总市值（亿）：87.87基础数据：基础数据：2025 年年 3 月月 31 日日基本每股收益(元)：0.21摊薄每股收益(元)：0.21每股净资产(元)：4.35净资产收益率(%)：4.92资料来源：最闻，山西证券研究所分析师：分析师：王冯执业登记编码：S0760522030003邮箱：孙萌执业登记编码：S0760523050001邮箱：事件描述事件描述公司发布 2024 年年报及 2025Q1 季报，2024 年，公司实现营收 65.18 亿元，同比增长 10.48%；实现归母净利润 1.94 亿元，同比下降 41.91%；实现扣非归母净利润 1.87亿元，同比下降 38.72%。

3、2025Q1，公司实现营收 22.52 亿元，同比增长 25.36%；实现归母净利润 1.89 亿元，同比增长 44.38%；实现扣非归母净利润 1.88 亿元，同比增长46.17%。事件点评事件点评2024 年剔除商誉减值后，业绩表现符合预期。年剔除商誉减值后，业绩表现符合预期。营收端，2024 年，公司实现营收 65.18亿元，同比增长 10.48%。其中，2024Q4 实现营收 16.59 亿元，同比增长 18.40%，季度营收增速由负转正，2025Q1，营收增长进一步提速。业绩端，2024 年，公司实现归母净利润 1.94 亿元，同比下降 41.91%，其中，2024Q4 归母净利润-

4、1.22 亿元，业绩录得亏损，主因单季资产减值损失 2.13 亿元，其中商誉减值损失 1.77 亿元。剔除商誉减值损失，2024 年公司实现归母净利润 3.5 亿元，同比下降 5.11%。2025Q1，公司业绩增速快于营收，主因经营杠杆正向贡献。2024 年加盟渠道持续开店，店均年加盟渠道持续开店，店均 GMV 双位数增长。双位数增长。珠宝业务分渠道看，线下渠道方面，截至 2024 年末，公司珠宝业务门店 1511 家，较 2024 年初净增加 111 家，其中加盟店 1272 家，较年初净增 147 家，加盟店店均 GMV 实现双位数增长。线上渠道方面，2024 年实现收入 9.72 亿元，

5、同比下降 7.83%。皮具业务方面，2024 年，实现收入2.70 亿元，同比下降 27.38%，毛利率 61.78%，同比下滑 1.76pct。产品结构及渠道结构变化致毛利率下滑、费率显著改善。产品结构及渠道结构变化致毛利率下滑、费率显著改善。盈利能力方面，2024 年，公司毛利率同比下滑 2.5pct 至 23.6%，2025Q1，毛利率同比下滑 2.0pct 至 22.9%。公司毛利率同比下滑，我们预计主因加盟渠道收入占比提升、以及黄金产品收入占比提升。费用率方面，2024 年，期间费用率合计下滑 2.5pct 至 15.3%，其中销售/管理/研发/财务费用率为 11.7%/2.1%/1

6、.0%/0.5%，同比-2.3/-0.1/-0.0/-0.0pct。2025Q1，期间费用率合计下滑 3.1pct 至 11.5%，其中销售/管理/研发/财务费用率为 8.8%/1.3%/1.0%/0.4%，同比-2.6/-0.5/+0.1/-0.1pct。叠加资产减值损失影响，2024 年，公司销售净利率 2.6%，同比下滑 3.0pct，2025Q1，销售净利率同比提升 1.1pct 至 8.4%。存货方面，截至 2024年末，公司存货为 28.94 亿元，同比增长 7.6%，存货周转天数 202 天，同比减少 19 天。经营活动现金流方面，2024 年，公司经营活动现金流净额为4.35