【开源证券】人福医药（600079）-公司信息更新报告：业绩表现稳健，重整归核持续推进-250506（4页）.pdf

1、医药生物医药生物/化学制药化学制药 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 人福医药人福医药（600079.SH）2025 年 05 月 06 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2025/4/30 当前股价(元)20.87 一年最高最低(元)25.90/15.68 总市值(亿元)340.65 流通市值(亿元)322.06 总股本(亿股)16.32 流通股本(亿股)15.43 近 3 个月换手率(%)74.84 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 三个产品首次纳入医保，有望贡献业绩新增量公司信息更新报告-2024.12.2 收入稳健增长，核心麻醉业务表现亮 眼 公 司

2、信 息 更 新 报 告-2024.10.31 收入利润双增长，核心麻醉业务表现 亮 眼 公 司 信 息 更 新 报 告-2024.7.28 业绩表现稳健，重整归核持续推进业绩表现稳健，重整归核持续推进 公司信息更新报告公司信息更新报告 余汝意（分析师）余汝意（分析师）刘艺（联系人）刘艺（联系人） 证书编号：S0790523070002 证书编号：S0790124070022 业绩表现稳健，重整归核持续推进业绩表现稳健，重整归核持续推进，维持“买入”评级维持“买入”评级 公司 2024 年收入 254.35 亿元（同比+3.71%，以下均为同比口径）；归母净利润 13.30 亿元（-37.70%

3、），主要因为公司营销体系建设、工程项目转固等导致费用同比增加和 2024 年计提信用减值和计提资产减值损失所致。2025Q1 公司实现营业收入 61.37 亿元（-3.61%）；实现归母净利润 5.40 亿元（+11.09%）。基于公司新品贡献增量仍需时间推广，我们下调 2025-2026 年并新增 2027 年归母净利润为 22.61、26.16、30.30 亿元（2025-2026 年原预测为 30.46、36.27 亿元），EPS分别为 1.39、1.60、1.86 元/股，当前股价对应 PE 分别为 14.6、12.6、10.9 倍，基于公司业绩表现稳健，归核战略持续推进，维持“买入”

4、评级。各子公司业绩稳健，各子公司业绩稳健，麻醉麻醉产品产品核心竞争力核心竞争力较强较强 宜昌人福 2024 年收入 87.02 亿元（+7.97%），实现净利润 27.03 亿元（+11.30%），神经系统用药实现营业收入约 75 亿元（+11%），其中注射用苯磺酸瑞马唑仑、盐酸羟考酮缓释片等近年来新上市产品实现较快增长；葛店人福 2024 年收入 13.22 亿元（+10.66%），实现净利润 2.42 亿元（+29.07%）；武汉人福 2024 年收入 4.33 亿元（-37.18%），实现净利润 3889.35 万元（-73.17%）；Epic Pharma2024年收入 13.53 亿

5、元（+27.83%），实现净利润 1.40 亿元（+21.16%）；新疆维药 2024年收入 11.25 亿元（+12.12%），实现净利润 1.30 亿元（+15.47%）。重整重整归核稳步推进归核稳步推进，麻醉龙头麻醉龙头有望有望迎迎来来估值修复估值修复 稳步推进各研发项目，积极布局海外市场。宜昌人福先后获批近 20 个新产品，包括注射用盐酸瑞芬太尼（增加适应症）、盐酸羟考酮缓释片（新增规格）等；重组质粒-肝细胞生长因子注射液已进入审评阶段。公司持续优化资产业务，积极推进“归核聚焦”工作；同时子公司宜昌人福的产品注射用磷丙泊酚二钠、盐酸氢吗啡酮缓释片和氯巴占片通过谈判首次纳入国家医保目录。

6、目前招商生科合计控制公司 23.70%的表决权，公司正式开启与招商局的战略协同新征程。风险提示：风险提示：集采降价的风险；药品研发失败的风险；产品竞争加剧的风险等。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)24,525 25,435 27,466 29,881 32,766 YOY(%)9.8 3.7 8.0 8.8 9.7 归母净利润(百万元)2,134 1,330 2,261 2,616 3,030 YOY(%)-14.1-37.7 70.0 15.7 15.8 毛利率(%)45.8 44.6 45.3 4