【大同证券】山煤国际（600546）-煤炭生产毛利率维持高位，分红率60%达预期-250507（4页）.pdf

1、 证券研究报告证券研究报告 业绩点评业绩点评报告报告 类型：业绩点评 评级：谨慎推荐(维持)当前价格：9.51（2025.5.6）证券研究报告 公司2024年年报及2025年一季报点评 煤炭生产毛利率维持高位，分红率煤炭生产毛利率维持高位，分红率60%60%达预期达预期 核心核心要点：要点：2025025年年4 4月月2828日，公司日，公司公布公布20242024年年度报告和年年度报告和20252025年一季度报告年一季度报告 2024年，公司实现营业收入295.61亿元，同比下降20.9%，实现归属于母公司所有者的净利润 22.68 亿元，同比下降46.75%，扣除非经常性损益归属于母公司

2、的净利润 24.44 亿元，同比下降44.56%，公司资产负债率为 50.52%，同比增加1.06个百分点。2025年一季度，公司实现营业收入45.02亿元，同比下降29.17%，实现归属于母公司所有者的净利润 2.55亿元，同比下降56.29%，扣除非经常性损益归属于母公司的净利润 2.69亿元，同比下降55.38%，公司资产负债率为 50.86%，同比增加0.34个百分点。精细化管理成本，煤炭生产精细化管理成本，煤炭生产业务业务毛利率保持高位毛利率保持高位 煤炭生产业务：煤炭生产业务：2024年，原煤目标产量3300万吨，实际产量3297.89万吨，同比减少15.40%，销量2673.36

3、万吨，同比减少23.31%，营业收入172.66亿元，同比减少27.45%，吨煤营业成本249.79元/吨，同比减少0.55%，毛利90.28亿元，毛利率52.29%，同比降低6.57个百分点。2025Q1，原煤产量908.64万吨，同比增加20.92%，销量441.55万吨，同比减少19.15%，营业收入26.24亿元，同比减少27.45%，吨煤营业成本131.85元/吨，同比大幅减少41.17%，成本大幅降低主要受公司采取压降成本措施和没有赔偿款入账等特殊事项发生的影响，公司毛利14.26亿元，毛利率54.34%，同比增加0.9个百分点。整体看，整体看，在煤炭行业供需宽松，煤炭价格不断震荡

4、走低的情况下，公司煤炭生产业务营收降低，但公司积极采取精细化管理、压降成本，吨煤营业成本逐渐走低，致使毛利率持续保持50%以上。煤炭贸易业务：煤炭贸易业务：2024年，贸易煤销量1899.63万吨，同比增加 0.40.60.811.21.4山煤国际沪深300山煤国际山煤国际（600600546546.SH.SH）发布时间：2025-5-7 公司基本数据 5252 周内股价区间：周内股价区间：9.429.42-1 16.466.46 总市值（亿元总市值（亿元）：188.53188.53 流通市值（亿元流通市值（亿元）：188.53188.53 总股本（亿股总股本（亿股）：）：19.8219.82

5、 分析师介绍 历史股价走势图 大同证券研究中心大同证券研究中心 分析师：分析师：刘永芳刘永芳 执业证书编号：执业证书编号：S0770524100001S0770524100001 E Emailmail： 地址：山西太原长治路地址：山西太原长治路 111111 号号山山 西世贸中心西世贸中心 A A 座座 F12F12、F13F13 网址网址:http:/http:/ 证券研究报告证券研究报告 业绩点评业绩点评报告报告 7.66%，营业收入116.73亿元，同比减少9.59%，吨煤营业成本595.38元/吨，同比下降14.59元/吨，毛利3.63亿元，毛利率3.11%，同比降低1.23个百分点

6、.2025Q1，贸易煤销量321.28万吨，同比减少16.18%，营业收入16.72亿元，同比减少35.29%，吨煤营业陈本508.28元/吨，同比减少21.5%，毛利0.39亿元，同比下降1.61个百分点。长期借款增多应对资源接续，现货与长协倒挂致使应收款增多长期借款增多应对资源接续，现货与长协倒挂致使应收款增多 公司加强资金成本管控，2024年，长期借款51.93亿元，同比增加11.64%，当前以3年为主，短期借款为0，随着借贷利率降低，公司财务费用2.2亿元，同比降低1.53%。2025Q1，长期借款79.47亿元，相较年末增加27.54亿元，同比降低1.64%，财务费用0.44亿元，同