【华源证券】人福医药（600079）-宜昌人福稳健增长，大股东增持彰显发展信心-250506（3页）.pdf

1、请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告证券研究报告医药生物医药生物|化学制药化学制药非金融非金融|公司点评报告公司点评报告hyzqdatemark投资评级投资评级：买入买入（维持）（维持）证券分析师证券分析师刘闯SAC：S李强SAC：S联系人联系人市场表现：市场表现：基本数据基本数据20252025 年年 0404 月月 3030 日日收盘价（元）20.87一 年 内 最 高/最 低（元）25.90/15.68总市值（百万元）34,064.56流通市值（百万元）32,206.14总股本（百万股）1,632.23资产负债率（%）42.59

2、每股净资产（元/股）11.11资料来源：聚源数据人福医药人福医药(600079.SH)(600079.SH)宜昌人福稳健增长，大股东增持彰显发展信心投资要点：投资要点：事件事件。公司发布 2024 年报和 2025 年一季报，2024 年，实现营业收入 254.4 亿元（同比+3.71%），实现归母净利润 13.3 亿元（同比-37.7%）；2025Q1，实现营业收入 61.4 亿元（同比-3.61%），实现归母净利润 5.4 亿元（同比+11.1%）。宜昌人福稳健增长宜昌人福稳健增长，大股东增持彰显长期发展信心大股东增持彰显长期发展信心。2024 年公司利润端出现较大幅度下滑，主要系信用减值

3、损失 2.83 亿、资产减值 3.94 亿。2024 年子公司分拆：1）宜昌人福：收入 87.0 亿元（同比+8.0%），净利润 27.0 亿元（同比+11.3%），其中神经系统用药收入约 75 亿元，同比增长约 11%；2）葛店人福：收入 13.2 亿元（同比+10.7%），净利润 2.4 亿元（同比+29.1%）；3）武汉人福：受集采影响，收入 4.3亿元（同比-37.2%），净利润 0.4 亿元（同比-73.2%）；4）Epic Pharma：收入 13.5亿元（同比+27.8%），净利润 1.4 亿元（同比+21.2%）；5）新疆维药：收入 11.2 亿元（同比+12.1%），净利润

4、1.3 亿元（同比+15.5%）；6）北京医疗：收入 19.7 亿元（同比+14.0%），净利润 1.1 亿元（同比-21.5%）；7）湖北人福：受医保控费影响，收入 82.3 亿元（同比-3.9%），净利润-0.3 亿元（同比-132.6%）。公司在 2024 年报中明确 2025 年经营目标，计划实现营收 270 亿以上，产品综合毛利率 45%以上。此外，招商生科拟增持比例不低于增持前公司已发行总股本的 0.5%，不高于增持前公司已发行总股本 1%，表明大股东对上市公司长期发展信心。研发管线不断丰富，长期成长空间可期研发管线不断丰富，长期成长空间可期。研发管线，2024 年研发支出达到 1

5、6.3 亿元，同比增长 5.73%，占营业收入比例为 6.41%，重点在研项目方面：重组质粒-肝细胞生长因子（静息痛适应症已经报产、溃疡适应症目前处于三期）、芬太尼口腔贴片申报上市、HWH340（实体瘤适应症）处于临床二期、HWH486（荨麻疹适应症）处于临床二期、HW021199（肺纤维化适应症）处于临床二期、RFUS-144（镇痛适应症处于临床二期、止痒适应症处于临床一期），此外还有多款 1 类新药处于临床一期阶段。盈利预测与评级盈利预测与评级：我们预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 23.8/26.1/28.8 亿元，同比增速分别为 78.9%/9.8%/10.1%，当前股

6、价对应的 PE 分别为 14/13/12 倍，维持“买入”评级。风险提示。风险提示。市场竞争加剧的风险；研发不及预期的风险；价格下行的风险。市场竞争加剧的风险；研发不及预期的风险；价格下行的风险。盈利预测与估值（人民币）盈利预测与估值（人民币）20232023202420242025E2025E2026E2026E2027E2027E营业收入（百万元）24,52525,43527,72929,79531,315同比增长率（%）9.79%3.71%9.02%7.45%5.10%归母净利润（百万元）2,1341,3302,3792,6132,877同比增长率（%）-14.07%-37.70%78.