【中原证券】恒玄科技（688608）-24年报及25Q1季报点评：25Q1营收创历史新高，端侧AI有望助力公司持续高成长-250507（5页）.pdf

1、第 1 页/共 5 页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 请阅读最后一页各项声明 半导体半导体 分析师：邹臣分析师：邹臣 登记编码：登记编码：S0730523100001 021-50581991 25Q1 营收创历史新高营收创历史新高，端侧端侧 AI 有望助力有望助力公司公司持续高持续高成长成长 恒玄科技恒玄科技(688608)24 年报年报及及 25Q1 季报点评季报点评 证券研究报告证券研究报告-季报点评季报点评 买入买入(维持维持)市场数据市场数据(2025-05-06)收盘价(元)437.59 一年内最高/最低(元)449.60/119.24 沪深 300 指数 3,808.54

2、市净率(倍)7.83 流通市值(亿元)525.31 基础数据基础数据(2025-03-31)每股净资产(元)55.86 每股经营现金流(元)0.03 毛利率(%)38.47 净资产收益率_摊薄(%)2.84 资产负债率(%)6.41 总股本/流通股(万股)12,004.56/12,004.56 B 股/H 股(万股)0.00/0.00 个股相对沪深个股相对沪深 300 指数表现指数表现 资料来源：中原证券研究所，聚源 相关报告相关报告 恒玄科技(688608)中报点评：智能手表类芯片市场份额快速提升，新一代 6nm 芯片有望逐步放量 2024-08-29 联系人：联系人：李智李智 电话：电话：

3、0371-65585629 地址：地址：郑州郑东新区商务外环路10号18楼 地址：地址：上海浦东新区世纪大道1788号T1座22楼 发布日期：2025 年 05 月 07 日 事件事件：近日公司发布 2024 年度报告及 2025 年一季度报告，2024 年公司实现营收 32.63 亿元，同比+49.94%；归母净利润 4.60 亿元，同比+272.47%；扣非归母净利润 3.95 亿元，同比+1279.13%；2025 年第一季度公司实现营收 9.95 亿元，同比+52.25%，环比+25.88%；归母净利润 1.91 亿元，同比+590.22%，环比+11.18%；扣非归母净利润1.77

4、亿元，同比+1838.60%，环比+11.46%。投资要点：投资要点：25Q1 营收营收创单季度历史新高创单季度历史新高，毛利率持续提升毛利率持续提升。2024 年，随着智能可穿戴市场的持续增长，以及公司不断开拓新客户和新应用，产品市场份额进一步提升，推动公司营收快速增长；受益于国补对消费需求的促进作用，25Q1 智能可穿戴市场持续增长，公司智能手表芯片销售占比提升，芯片产品不断迭代，销售均价同比有所提升，推动公司 25Q1 营收创单季度历史新高。由于产品结构变化等因素影响，公司 2024 年实现毛利率为 34.71%，同比提升 0.51%，25Q1毛利率为 38.47%，同比提升 5.54%

5、，环比提升 0.77%；由于全年营收大幅增长带来规模效应，期间费用率有所降低，公司 2024 年实现净利率为 14.11%，同比提升 8.43%，25Q1 净利率为 19.16%，同比提升 14.93%，环比下降 2.53%。智能手表市场份额智能手表市场份额持续持续提升，提升，产品结构趋于多元化产品结构趋于多元化。在智能手表市场，基础手环与基础手表功能不断升级，也开始具备多样化的健康监测功能（如心率、睡眠追踪等），凭借优异的性价比推动入门级用户增长；心率监测预警、睡眠监测等健康类应用的精度和多样性在不断提升，未来随着 micro-LED 屏幕、无创血糖监测等技术的商用，智能手表有望打开新一轮成

6、长周期。公司智能手表/手环芯片不断导入新客户，市场份额持续提升，2024 年实现营收 10.45 亿元，同比增长 116%，合计出货量超 4000 万颗，成为推动公司营收增长的最大动力。在产品结构方面，2024 年公司蓝牙音频芯片占比约 62%，智能手表/手环芯片占比约 32%，产品结构更趋于多元化，逐步向平台型芯片公司迈进。新一代新一代 6nm 芯片芯片 BES2800 已已量产落地量产落地，端侧端侧 AI 有望有望助力助力公司持公司持续高速成长续高速成长。公司推出新一代智能可穿戴芯片 BES2800，BES2800采用 6nm FinFET 工艺，单芯片集成多核 CPU/GPU、NPU、大