【华安证券】江苏神通（002438）-2024年业绩符合预期，核电阀门业务小幅增长-250506（3页）.pdf

1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 2024 年业绩符合预期，核电阀门业务小幅增长 主要观点：主要观点：Table_Summary 2024 年实现归母净利润年实现归母净利润 2.95 亿元，同比亿元，同比+9.68%，业绩符合预期业绩符合预期 2024年公司实现营业收入21.43亿元，同比增长0.48%。归母净利润2.95亿元，同比增长 9.68%。24Q4 实现归母净利润 0.67 亿元，同比-0.37%。基本符合预期。2024 年公司年公司核电阀门核电阀门业务业务收入收入同比同比+7%、产量同比产量同比+30%公司作为国内核级阀门领先供应商，核电阀门业务受益于国内核电建设景气

2、。2024 年核电阀门收入 7.4 亿元，同比+7%，产量 8.0 亿元，同比+30%，主要系国内核电建设开始进入拐点右侧。核电阀门业务毛利率36.8%，同比-3.1pct。公司坚持公司坚持巩固冶金、发展核电、拓展石化、服务能源巩固冶金、发展核电、拓展石化、服务能源的战略思路的战略思路 1）冶金阀门：收入同比修复，受产品结构调整所致。24 年收入 4.1 亿元，同比+13.4%，产量 3.7 亿元，同比+22%。毛利率 29.1%，同比-2.3pct。2）能源业务：24 年收入 4.0 亿元，同比-38.2%，主要系项目源减少，需求下滑所致，此外，实现海外订单突破。毛利率 17.0%，同比+5

3、.6pct。3）节能服务：24 年收入 4.3 亿元，同比+63.0%，主要系子公司瑞帆节能项目投运。投资建议投资建议 我们预计公司 2025/2026/2027 年实现收入 24.7/28.1/31.3 亿元，同比+15.2%/13.8%/11.5%，预计实现归母净利润 3.5/4.2/4.6 亿元，同比+18.1%/+21.9%/9.3%，对应当下 16/13/12 倍市盈率，维持“增持”评级。风险提示风险提示 核电阀门招标不及预期的风险。商誉减值的风险。冶金阀门业绩恢复不及预期的风险。Table_Profit 重要财务指标重要财务指标 单位单位:亿亿元元 主要财务指标主要财务指标 202

4、4A 2025E 2026E 2027E 营业收入 21 25 28 31 收入同比（%）0.5%15.2%13.8%11.5%归属母公司净利润 2.9 3.5 4.2 4.6 净利润同比（%）9.7%18.1%21.9%9.3%毛利率（%）33.5%32.2%32.8%32.5%ROE（%）8.4%9.0%9.9%9.7%每股收益（元）0.58 0.69 0.84 0.91 P/E 21.00 16.30 13.37 12.23 P/B 1.76 1.46 1.32 1.19 EV/EBITDA 10.91 9.61 8.24 7.09 资料来源：wind，华安证券研究所 Table_Sto

5、ckNameRptType 江苏神通（江苏神通（002438）公司深度 投资评级：增持（维持）投资评级：增持（维持）报告日期：2025-05-06 收盘价（元）11.00 近 12 个月最高/最低（元）14.67/9.27 总股本（百万股）508 流通股本（百万股）469 流通股比例（%）92.38 总市值（亿元）56 流通市值（亿元）52 公司价格与沪深公司价格与沪深 300 走势比较走势比较 Table_Author 分析师：张志邦分析师：张志邦 执业证书号：S0010523120004 邮箱： 分析师：王璐分析师：王璐 执业证书号：S0010525040001 邮箱： 分析师：张帆分析师

6、：张帆 执业证书号：S0010522070003 邮箱： 相关报告相关报告 1.24Q3 利润率同比提升，核电阀门业务稳中向好 2024-11-29 2.核电板块订单高增，24H1 业绩稳步增长 2024-09-06 3.核电确收拐点已至，助力业绩高增 2024-05-17 -31%-15%1%16%32%4/247/2410/241/25江苏神通沪深300Table_CompanyRptType1 江苏神通（江苏神通（002438）敬请参阅末页重要声明及评级说明 2/3 证券研究报告 财务报表与盈利预测财务报表与盈利预测 资产负债表资产负债表 单位:亿元 利润表利润表 单位:亿元 会计年度会