【华鑫证券】安琪酵母（600298）-公司事件点评报告：需求稳步修复，海外延续高增-250506（5页）.pdf

1、 20252025 年年 0505 月月 0606 日日 需求稳步修复需求稳步修复，海外延续高增海外延续高增 安琪酵母安琪酵母（600298.SH600298.SH）公司事件点评报告公司事件点评报告 买入买入(维持维持)事件事件 分析师：孙山山分析师：孙山山 S1050521110005 联系人：张倩联系人：张倩 S1050124070037 基本数据基本数据 2025-05-06 当前股价（元）36.18 总市值（亿元）314 总股本（百万股）869 流通股本（百万股）857 52 周价格范围（元）27.88-38.12 日均成交额（百万元）282.98 市场表现市场表现 资料来源：Wind

2、，华鑫证券研究 相关研究相关研究 1、安琪酵母（600298）：需求稳步修复，海外延续高增2025-04-13 2、安琪酵母（600298）：需求持续回暖，关注产能落地2024-11-03 3、安琪酵母（600298）：需求边际修复，盈利持续改善2024-08-08 2022025 5 年年 4 4 月月 2 25 5 日日，安琪酵母安琪酵母发布 2025 年一季度报告。2025Q1 营收 37.94 亿元（同增 9%），归母净利润 3.70 亿元（同增 16%），扣非归母净利润 3.37 亿元（同增 14%）。投资要点投资要点 成本红利释放，成本红利释放，盈利能力优化盈利能力优化 2025Q

3、1 毛利率同增 1pct 至 25.97%，主要系糖蜜成本下降叠加海运费压力减轻所致，2025 年以来糖蜜价格延续下降趋势，公司已完成大部分采购动作，锁定低价原料，毛利率预计持续优化。2025Q1 销售/管理费用率分别同比+1pct/-0.2pct 至 5.58%/3.49%，净利率同增 1pct 至 10.20%。产能持续释放产能持续释放，推进海外业务布局，推进海外业务布局 分产品来看分产品来看，2025Q1 酵母及深加工产品营收 27.73 亿元（同增 13%），随着子公司扩建与云南普洱二期建设推进，产能预计持续释放。制糖产品营收 1.57 亿元（同减 61%），主要系公司推进贸易糖剥离所

4、致。分区域来看，分区域来看，2025Q1 国内/国外营收分别为 20.99/16.84 亿元，分别同比-0.3%/+23%，截至 2025Q1 海外经销商数量较年初净增加 151 家至 6179 家，海外市场延续高增态势，2025 年初俄罗斯、埃及产能投产，发挥海外低价原料优势，印尼工厂预计 2026 年投产，后续公司持续通过海外扩产/并购等动作提升全球竞争力。盈利预测盈利预测 国内年初推进事业部架构调整，磨合期结束后，中后台效率有望持续提升，目前糖蜜价格下行趋势延续，伴随各项目建成投产，产能瓶颈逐渐突破，预计业绩持续改善。根据 2025年 一 季 报，我 们 预 计2025-2027年EPS

5、分 别 为1.80/2.06/2.31 元，当前股价对应 PE 分别为 20/18/16 倍，维持“买入”投资评级。风险提示风险提示 宏观经济下行、消费复苏不及预期、产能建设不及预期、原材料价格波动、海外拓展不及预期等。-20-100102030(%)安琪酵母沪深300公公司司研研究究 证证券券研研究究报报告告 证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 预测指标预测指标 2024A2024A 2025E2025E 2026E2026E 2027E2027E 主营收入（百万元）主营收入（百万元）15,197 16,769 18,369 19,891 增长率

6、（增长率（%）11.9%10.3%9.5%8.3%归母净利润（百万元）归母净利润（百万元）1,325 1,568 1,791 2,005 增长率（增长率（%）4.1%18.3%14.3%12.0%摊薄每股收益（元）摊薄每股收益（元）1.52 1.80 2.06 2.31 ROEROE（%）11.7%12.8%13.5%13.9%资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元）公司盈利预测（百万元）资产负债表资产负债表 2024A2024A 2025E2025E 2026E2026E 2027E2027E