【华安证券】神农集团（605296）-生猪出栏量快速增长，25Q1成本降至12.4元-250505（4页）.pdf

1、敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告Table_Title生猪出栏量快速增长，25Q1 成本降至 12.4 元Table_StockNameRptType神农集团（神农集团（605296）公司点评Table_Rank投资评级：买入（维持）投资评级：买入（维持）报告日期：2025-5-5主要观点：主要观点：Table_Summary 2025Q1 归母净利润归母净利润 2.29 亿元亿元，一季一季末资产负债率末资产负债率 27.8%公司公布 2024 年报和 2025 年一季报：2024 年实现收入 55.84 亿元，同比增长 43.5%，归母净利润 6.87 亿元，扣非后归母净利润 6.

2、97 亿元，同比均扭亏为盈；2025Q1 实现收入 14.7 亿元，同比增长 36%，归母净利润 2.29 亿元，同比扭亏为盈。2025 年一季末，公司资产负债率27.8%，较 2024 年末微升 0.4 个百分点。2025 年生猪出栏目标年生猪出栏目标 320-350 万头万头，2027 年出栏计划突破年出栏计划突破 500 万头万头2024 年，公司生猪出栏量 227.15 万头，同比增长 49.4%，基本完成全年出栏目标 230-250 万头，其中，销售商品猪 212.21 万头，同比增长42.8%。2024 年 12 月末，公司能繁母猪存栏量 12.1 万头，随着 2025年云南和广西

3、战区在建产能全部投产，2025年出栏量有望达到320-350万头，2025Q1 公司生猪出栏量已达到 86.04 万头，同比大增 73.2%，其中，销售商品猪 63.95 万头，同比增长 33.3%。截止 2025 年 3 月末，公司能繁母猪存栏量 12.8 万头，力争年底达到 16 万头；公司计划每年新增能繁母猪约 4 万头，2027 年生猪出栏量争取突破 500 万头。生猪完全成本持续回落生猪完全成本持续回落，2025Q1 降至降至 12.4 元元/公斤公斤2024 年公司生猪完全成本不断下降，全年平均完全成本约 13.9 元/公斤，Q4 降至 13.7 元/公斤，2025Q1 大降至 1

4、2.4 元/公斤。公司成本持续下降的主要原因包括：坚持新项目投产即满负荷工作，淘汰落后产能，管理不断优化，硬件智能化升级，争取做到标准化投产运营，持续保持高效；坚持高健康度的发展理念，从新项目筹备到落地运行，都秉承高健康度理念，猪只健康度稳定，不断提升健康水平。2024 年，公司重大疫病病原（如非洲猪瘟、蓝耳病、PED、伪狂犬）阴性群体数量目标在 2023 年基础上提升逾 30%，为后续养殖端降低动保成本奠定良好基础；2025 年养殖部推动支原体净化项目，进一步降低动保成本和健康成本；遗传基因指数不断提升，每年优化育种引种策略；优化考核机制，通过组织架构优化、体系化管理、全链条考核等方法使上下

5、游团队目标一致、上下一心；随着规模提升，采购团队和期货团队的不断成长，原料采购水平与优秀企业差距不断缩小，原料采购成本下降明显；同时，养殖规模提升也带动饲料产能利用率不断提高，从而带动饲料制造成本的下降。投资建议投资建议我们预计 2025-2027 年公司生猪出栏量 350 万头、450 万头、500 万头，同比分别增长 54%、29%、11%；公司实现主营业务收入 65.37亿元、78.18 亿元、89.35 亿元，同比分别增长 17.1%、19.6%、14.3%，对应归母净利润 10.05 亿元、11.76 亿元、16.13 亿元，同比分别增长46.4%、16.9%、37.2%，归母净利润

6、前值 2025 年 10.68 亿元、2026年 8.24 亿元，本次调整幅度较大的原因是，修正了 2025-2026 年生猪出栏量、猪价和成本预期，维持公司“买入”评级不变。Table_BaseData收盘价（元）29.21近 12 个月最高/最低（元）45.67/24.54总股本（百万股）524.84流通股本（百万股）523.25流通股比例（%）99.7总市值（亿元）153流通市值（亿元）153Table_Chart公司价格与沪深公司价格与沪深 300 走势比较走势比较Table_Author分析师：王莺分析师：王莺执业证书号：S0010520070003电话：18502142884邮箱：