湘佳股份-公司研究报告：植根华中引领冰鲜黄羽鸡消费新时代-20200529[27页].pdf

1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_MainInfo 公司研究/农业/养殖业 证券研究报告 湘佳股份湘佳股份（002982）公司研究报告公司研究报告 2020 年 05 月 29 日 Table_InvestInfo 投资评级 中性中性 首次首次 覆盖覆盖 股票数据股票数据 Table_StockInfo 05 月 29 日收盘价 （元） 107.00 52 周股价波动（元） 35.56-121.90 总股本/流通 A 股（百万股） 102/26 总市值/流通市值（百万元） 11625/2924 Table_ReportInfo 市场表现市场表现 Table_QuoteInf

2、o 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） 121.0 - - 相对涨幅（%） 120.8 - - 资料来源：海通证券研究所 Table_AuthorInfo 分析师:丁频 Tel:(021)23219405 Email: 证书:S0850511050001 分析师:陈阳 Tel:(021)23212041 Email: 证书:S0850517020002 联系人:孟亚琦 Tel:(021)23154396 Email: 湘佳股份湘佳股份植根华中， 引领冰鲜黄羽鸡植根华中， 引领冰鲜黄羽鸡 消费新时代消费新时代 Table_Summary 投资要点：投资要点： 华中第一大黄羽鸡冰

3、鲜巨头华中第一大黄羽鸡冰鲜巨头。湘佳股份成立于 2003 年，是一家从农场到餐 桌的优质黄羽鸡养殖加工全产业链企业。公司以黄羽鸡养殖为基础，主攻冰 鲜禽肉市场， 自 2007 年便开始探索冰鲜禽肉营销模式， 形成了一套成熟的商 超系统营销模式，冰鲜禽肉产品的销售网络已覆盖湖南、湖北、重庆、北京、 上海、广东等 20 个省市。 解密我国黄羽鸡养解密我国黄羽鸡养殖业。殖业。1）从近年黄羽鸡价格走势来看，周期性波动特征较 为明显，且受年内供需影响，秋冬季节价格往往高于春夏两季。此外黄羽鸡 主要养殖与消费地区均位于我国南部，区域特性明显。2）冰鲜黄羽鸡将成为 行业未来趋势，规模将不断扩大。一方面我国每

4、年人均鸡肉消费量仅为 12.1 千克，有较为广阔的提升空间；另一方面在消费升级背景下，消费者对可追 溯提出更高要求，传统的活鸡销售模式将逐步向“集中屠宰、品牌经营、冷 链流通、冷鲜上市”的全新模式转变。据我们测算，2019 年我国冰鲜黄羽鸡 市场规模约为 102.8 亿元， 2024 年将达到近 300 亿元， 年复合增速为 21.7%。 起底湘佳股份护城河起底湘佳股份护城河。1）公司凭借规模化优势和技术优势打造了垂直一体化 的黄羽鸡养殖产业链，形成了高度协同的生产体系，有利于有效整合各个业 务环节，降低产业链内部风险，增强公司经营稳定性；2） “公司+基地+农户” 的新型合作养殖模式，在一定

5、程度上弥补了“公司+农户”模式存在的缺陷和 风险，让双方合作关系更加紧密；3）拥有销售终端优势与高效冷链物流配送 体系的湘佳股份在未来日益激烈的冰鲜禽肉竞争中已占有先机；4）多元化客 户与优质分销渠道减轻公司“后顾之忧” 。 募投项目：继续扩大黄羽鸡生产与屠募投项目：继续扩大黄羽鸡生产与屠宰产能。宰产能。公司 IPO 发行 2563 万股，已 募集资金净额 6.46 亿元，将用于补充流动资金、偿还银行贷款与投资以下 2 个项目：1）1250 万羽优质鸡标准化养殖基地建设项目；2）年屠宰 3000 万 羽优质鸡加工厂项目（一期） 。未来随着募投项目建成投产，公司商品鸡养殖 与屠宰产能有望稳步增长

6、。 盈利预测与投资建议盈利预测与投资建议。我们预计公司 20202022 年归母净利润分别为 2.44 / 2.74 / 3.12 亿元，每股收益分别为 2.39 / 2.69 / 3.06 元。考虑到公司养殖规 模处于高速扩张期，并且盈利能力较高的冰鲜禽肉业务占比较大，给予公司 2020 年 3035 倍 PE 估值，对应合理价值区间为 71.7083.65 元，给予“中 性”评级。 风险提示风险提示。黄羽肉鸡价格大幅下跌，疫病大面积流行， 募投项目进度及收益 率不达预期。 主要财务数据及预测主要财务数据及预测 Table_FinanceInfo 2018 2019 2020E 2021E