【民生证券】海力风电（301155）-2024年年报及2025年一季报点评：国内海工龙头，向更深更远处进发-250502（3页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 海力风电（301155.SZ）2024 年年报及 2025 年一季报点评 国内海工龙头，向更深更远处进发 2025 年 05 月 02 日 事件：4 月 28 日，公司发布 2024 年年报和 2025 年一季报。公司 2024 年实现营业收入 13.55 亿元、同比下降 19.63%，实现归母净利润 0.66 亿元、同比扭亏，实现扣非归母净利润 0.58 亿元、同比扭亏。公司 2024 年毛利率 7.66%、同比-2.11pcts，净利率 4.7%、同比+9.83pcts。单季度来看，公司 2024Q4 实现营业收

2、入 2.94 亿元、同比增长 124.58%、环比下降 57.99%，实现归母净利润-0.21 亿元、同比亏损收窄、环比增长 0.67%。25Q1 实现营业收入 4.36 亿元、同比增长 251.50%；实现归母净利润 0.64 亿元、同比下降 13.27%，其中电站投资收益约 1861 万元（去年同期约 5491 万元）、减值冲回 1560 万元（去年同期约 5849 万元）；实现扣非归母净利润 0.26亿元、同比下降 64.25%。此外，公司 25Q1 末存货约 24.32 亿元，较 24 年末增加 3.78 亿元；合同负债约 7.24 亿元，较 24 年末增加 0.42 亿元。分产品收入

3、：1）桩基：24 年实现营收 8.54 亿元，同比下降 22.67%，占营业收入比重约 63%；2）风电塔筒：24 年实现营收 3.20 亿元，同比下降 18.71%，占营业收入比重约 24%；3）导管架：24 年实现营收 1.37 亿元，同比增长 6.82%，占营业收入比重约 10%。海风版图不断完善，向更深更远处进发。根据公司年报，目前公司销售区域辐射江苏、浙江、山东、广东、广西、福建、海南等国内市场，并以“两海”战略为导向，计划依托已建成的启东吕四港（一期）基地和拟投建的海南儋州基地、广东湛江基地及启东吕四港（二期）基地，布局面向出口的重装码头，逐步拓展国际市场。投资建议：我们预计公司

4、2025-2027 年营收分别为 48.60/68.59/73.59 亿元，增速为 259%/41%/7%；归母净利润分别为 7.43/10.69/12.69 亿元，增速为 1025%/44%/19%，对应 25-27 年 PE 为 18x/12x/10 x。考虑到海风行业需求预期回暖、公司量利弹性可观，维持“推荐”评级。风险提示：下游需求不及预期；原材料价格持续高位；减值计提无法冲回。盈利预测与财务指标 项目/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）1,355 4,860 6,859 7,359 增长率（%）-19.6 258.8 41.1 7.3 归属母公司

5、股东净利润（百万元）66 743 1,060 1,254 增长率（%）175.1 1024.5 42.6 18.3 每股收益（元）0.30 3.42 4.88 5.77 PE 197 18 12 10 PB 2.4 2.1 1.9 1.6 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 4 月 30 日收盘价）推荐 维持评级 当前价格：60.06 元 分析师 邓永康 执业证书：S0100521100006 邮箱： 分析师 王一如 执业证书：S0100523050004 邮箱：wangyiru_ 分析师 李孝鹏 执业证书：S0100524010003 邮箱： 分析师 朱碧野

6、执业证书：S0100522120001 邮箱： 相关研究 1.海力风电（301155.SZ）2024 年三季报点评：订单储备充足，减值影响当期利润-2024/11/04 2.海力风电（301155.SZ）2024 年半年报点评：乘风破浪，蓄势待发-2024/08/30 3.海力风电（301155.SZ）2023 年年报及 2024 年一季报点评：业绩阶段承压，静待需求释放-2024/04/28 海力风电(301155)/电力设备及新能源 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）2024A 2025E 2026E 2