【国盛证券】亿帆医药（002019）-2024业绩符合预期，2025Q1经营稳健，后续有望逐季向好-250501（3页）.pdf

1、证券研究报告|年报点评报告 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 亿帆医药（亿帆医药（002019.SZ）2024 业绩符合预期，业绩符合预期，2025Q1 经营稳健，后续有望逐季向好经营稳健，后续有望逐季向好 公司发布公司发布 2024年报及年报及 2025一季报一季报。公司 2024 全年实现营业收入 51.60亿元（同比+26.84%），实现归母净利润 3.86 亿元（同比+170.04%），扣非归母净利润 2.48 亿元（同比+146.58%）。单独看单独看 Q4，2024Q4 公司实现营业收入 13.02 亿元（同比+14.39%）；实现归母净利

2、润 0.20 亿元（同比+102.81%）；实现扣非归母净利润-0.04 亿元。2025Q1 公司实现营业收入实现营业收入 13.27 亿元（同比+0.05%）；实现归母净利润 1.53 亿元（同比+4.83%）；实现扣非归母净利润 0.95 亿元。2024 年公司收入利润快速增长，符合预期年公司收入利润快速增长，符合预期。公司收入整体符合预期，收入结构持续优化。公司药品有关的营业收入为 42.60 亿元（同比+37.51%），占公司整体营业收入的 82.56%（2023 年占比 76.15%）。产品分类中医药自有产品（含进口）实现营业收入 36.64 万元（同比+50.64%）。公司维生素板

3、块收入 7.18 亿元，（同比-10.21%）；高分子材料板块收入 1.82 亿元（同比+6.68%）。公司公司降本增效成果显著，利润降本增效成果显著，利润扭亏为盈扭亏为盈。2024 年公司整体毛利率 47.42%，相较 23 年（47.84%）略有下降，主要系增自研及新引进医药品种毛利率较低，以及自有存量产品迎合集采形势，价格调整所致。公司 24 年整体销售费用率 23.66%，相较 2023 年下降 3.85pp，管理费用率 7.91%，相较 2023 年下降 1.52pp，研发费用率 5.66%，相较 2023 年下降 2.02pp。2025 年年 Q1 公司在高基数之下继续保持增长，创

4、新药实现超高增速公司在高基数之下继续保持增长，创新药实现超高增速。公司 Q1 创新药产品同比增长 327.73%。亿立舒发货同比增长 293.64%；易尼康发货同比增长 1158.19%。另外，一季度感冒类和部分集采类医药产品、维生素等受到了影响，剔除后公司核心业务增速更为亮眼。公司研发有序推进公司研发有序推进。公司持续复方银花解毒颗粒儿童流感 III 期临床试验入组，推进中药 1.1 类新药断金戒毒胶囊 Ib 期研究及 5 个经典名方开发。F-652 的慢加急性肝衰竭（ACLF）适应症 IIb 临床试验设计及重度酒精性肝炎（AH）适应症 II 期临床方案与中国监管机构达成了共识或得到认可。A

5、H 适应症 II 期临床方案获得 FDA 默示许可和境外的资助用于开展 II 期临床。另外公司持续推进生物药 N-3C01 和双抗 EY-SY-001 的研发。盈利预测与估值盈利预测与估值。我们看好公司创新管线带来的业绩弹性以及“大单品”策略的持续实施，2025 年业绩有望逐季向好，预计 2025-2027 年公司归母 净 利 润 分 别 为7.04/8.88/10.92亿 元，增 速 分 别 为82.5%/26.1%/22.9%，对应 PE 分别为 20X/16X/13X。维持“买入”评级。风险提示：风险提示：产品销售业绩不及预期；客户拓展不及预期；国际化经营风险。买入买入（维持维持）股票信

6、息股票信息 行业 化学制药 前次评级 买入 04 月 30 日收盘价（元）11.34 总市值（百万元）13,793.86 总股本（百万股）1,216.39 其中自由流通股（%）69.18 30 日日均成交量（百万股）11.49 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 张金洋张金洋 执业证书编号：S0680519010001 邮箱： 分析师分析师 胡偌碧胡偌碧 执业证书编号：S0680519010003 邮箱： 相关研究相关研究 1、亿帆医药（002019.SZ）：业绩维持高速增长态势，亿立舒欧洲发货全球化进展再获突破 2024-11-03 2、亿帆医药（002019.SZ）：业绩拐点已至，高