【国盛证券】潮宏基（002345）-2025Q1业绩增速优异，期待后续表现-250501（4页）.pdf

1、证券研究报告|年报点评报告 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 潮宏基（潮宏基（002345.SZ）2025Q1 业绩增速优异，期待后续表现业绩增速优异，期待后续表现 2024 年营收增长年营收增长 10.5%，剔除商誉减值后的归母净利润下降，剔除商誉减值后的归母净利润下降 5.11%，整体表现符合预期。整体表现符合预期。公司 2024 年营收同比增长 10.5%至 65.2 亿元，毛利率同比-2.5pcts 至 23.6%，我们判断毛利率的下降主要系渠道结构和产品结构的变动，销售费用率同比-2.3pcts 至 11.7%，管理费用率同比基本持平为 2.

2、1%，期内公司针对菲安妮有限公司计提商誉减值约为 1.8 亿元（2023 年同期为 0.4 亿元），综上来看归母净利润同比下降 41.9%至 1.9亿元，剔除商誉减值影响后，2024 年公司归母净利润为 3.5 亿元，同比下降 5.11%，整体表现符合预期。分红方面，公司拟派发末期股息约为 0.25元/股，叠加中期股息 0.1 元/股，全年股利支付率为 160.59%，按照 4 月30 日收盘价计算股息率为 3.5%。2025Q1 营收增长营收增长 25.4%至至 22.5 亿元，归母净利润增长亿元，归母净利润增长 44.4%至至 1.9亿元，表现优异。亿元，表现优异。公司 2025Q1 营收

3、同比增长 25.4%至 22.5 亿元，毛利率同比下降 2pcts 至 22.9%，销售费用率同下降 2.6pcts 至 8.8%，管理费用率同比下降 0.5pcts 至 1.3%，归母净利润同比增长 44.4%至 1.9 亿元，归母净利率提升 1.1pcts 至 8.4%。面对金价高企以及消费环境的波动，受益于产品结构的不断优化、品牌力的提升以及新店的持续开拓，2025Q1 公司实现了优异的业绩表现。分渠道来看：分渠道来看：1）自营：）自营：2024 年年门店结构调整门店结构调整导致营收下降导致营收下降 7.4%，利，利润率保持稳定。润率保持稳定。2024 年公司自营渠道营收同比下降 7.4

4、%至 30.17 亿元，毛利率降低 0.11pcts 至 31.57%，利润率整体保持稳定，我们判断 2024年自营业务营收的下降主要来源于门店数量的减少，截至 2024 年末珠宝自营门店数量为 239 家，同比净减少 36 家。2）加盟加盟代理：代理：2024 年年门店扩张迅速带动收入门店扩张迅速带动收入增长增长，同时公司推进子品，同时公司推进子品牌建设。牌建设。2024 年加盟代理业务营收同比大幅增长 32.35%至 32.84 亿元，成为营收增长的主要动力，毛利率同比下降 2.56pcts 至 17.25%。截至年末，加盟门店数量达 1272 家，同比净增 147 家。2024 年公司在

5、夯实成熟区域的基础上，通过开拓重要合作伙伴和扶持重要加盟商，进一步开拓成长区域和空白市场；同时公司通过数字化提升运营能力和零售效率，2024年加盟商店均 GMV 增长双位数；另外 2024 年公司推出子品牌“潮宏基|Souffl”独立门店，聚焦礼赠场景，截止 2024 年末“潮宏基|Souffl”拥有门店 41 家，2025 年公司将加速推进“潮宏基|Souffl”落地，同时探索“臻”品牌的独立渠道模式（该品牌聚焦高端古法黄金产品），满足细分市场差异化需求。分产品来看：分产品来看：1）珠宝业务：）珠宝业务：2024 年珠宝业务营收增长优异，产品力不断年珠宝业务营收增长优异，产品力不断提 升提

6、升。2024 年 公 司 时 尚 珠 宝/传 统 黄 金 产 品 营 收 同 比 分 别-0.63%/+30.21%至 29.7/29.5 亿元，毛利率同比分别-1.91/+0.37pcts 至28.76%/9.10%，2024 年潮宏基融合东方文化元素，围绕“非遗”、“串珠”和“流行 IP”三大差异化产品类别，强化公司产品优势，期内“花丝系列”、“梵华系列”、“瑧金臻钻系列”，深受新老顾客的喜爱。展望 2025 年我们认为潮宏基将围绕“时尚东方，精致百搭”持续丰富产品矩阵，为消费者提供更具价值与情感共鸣的产品。2）皮具业务：营收大幅下滑，）皮具业务：营收大幅下滑，我们预我们预计业务正处于计业