【信达证券】斯菱股份（301550）-主业稳健增长，谐波打开第二增长极-250501（2页）.pdf

1、 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 1 证券研究报告 公司研究 公司点评报告 斯菱股份斯菱股份(301550.SZ)(301550.SZ)投资评级投资评级 上次评级上次评级 Table_Author 邓健全 汽车行业首席分析师 执业编号:S1500525010002 联系电话:13613012393 邮箱: 赵悦媛 汽车行业联席首席分析师 执业编号：S1500525030001 联系电话：13120151000 邮箱： 丁泓婧 汽车行业分析师 执业编号：S1500524100004 联系电话：13615852266 邮 箱： 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES

2、 CO.,LTD 北 京 市 西 城 区 宣 武 门 西 大 街 甲127号 金 隅 大 厦B座 邮编：100031 斯菱股份斯菱股份(30130155550 0.SZSZ)：主业稳健增长主业稳健增长，谐波，谐波打开第二增长极打开第二增长极 Table_ReportDate 2025 年 5 月 1 日 事件事件：2025Q1 单季度：1）实现营收 1.96 亿元，同比+19.78%，环比-10.13%；实现归母净利润 0.46 亿元，同比-1.2%，环比-12.67%；实现扣非归母净利润 0.43 亿元，同比+11.09%，环比+-16.97%。2）单季度毛利率 33.08%，同比-0.39

3、pct，环比-0.74pct。3）期间费用率为 6.81%，同比+3.06pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为 1.44%、3.52%、4.86%、-3.02%，同比分别变动+0.01、+-0.92、+0.85、+3.11pct 点评：点评：主业稳健增长，募投产能即将释放主业稳健增长，募投产能即将释放有望有望增厚公司利润：增厚公司利润：公司主营业务是汽车轴承的研发、制造和销售。主要产品应用于制动系统（占 24 年营收比重 78.9%）、动力系统（6.6%）和传动系统（11.7%），覆盖型号 6,000 余种，可满足不同客户的订单需求。同时，公司预计年产 629 万套高端汽车轴承智能化建设

4、项目将于 2025 年下半年逐步释放产能，后续将有助于公司扩大高端智能产品的收入,进一步丰富产品结构,提高公司整体生产经营能力,为公司争取主机市场打好基础。多举措降低对美业务风险：多举措降低对美业务风险：24 年公司对美收入敞口约 30%，但我们认为关税对公司影响有限，原因在于：1 1）短期来看，鉴于公司产品在海外市场具有不可替代性，属于售后市场的刚性需求，且公司业务采取 FOB 模式，相关关税由客户承担，关税政策对业务影响相对有限；2 2）中长期视角，斯菱泰国工厂已成功取得美国海关颁发的原产地认证函（E-Ruling），目前产能可以满足北美市场大部分订单需求，且公司目前正在对泰国工厂第三期投

5、资，拟购置土地和厂房，为未来新增市场的需求做准备。谐波减速器业务谐波减速器业务完成完成投产投产，第二条产线规划中，第二条产线规划中：公司于 2023 年完成组建专门的研发技术团队，谐波减速器的核心设备已于 2024 年底陆续到位，截至 25 年 4 月已经达到可以小批量生产的阶段，公司预计将于25 H1 投资第二条产线。我们认为与机器人零部件制造具有一定的协同性，部分研发技术及生产设备可共用，另一方面,公司将依据积累的市场和量产经验，具备技术优势与产业化优势。风险因素：风险因素：公司产能爬坡不及预期；国际贸易摩擦的风险；人形机器人产业化不及预期等。请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/

6、 2 分析师声明分析师声明 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。免责声明免责声明 信达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券制作并发布。本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参