【西南证券】豪威集团（603501）-2025年一季报点评：业绩优于预期，汽车CIS业务加速成长-250430（11页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 rrrrrrrrrrrrrrrrrrrTablrrrrrrrrrrrrrrrrrrrTable_StockInfoe_StockInfo 2025 年年 04 月月 30 日日 证券研究报告证券研究报告2025 年一季报点评年一季报点评 买入买入（首次）（首次）当前价：131.58 元 韦尔股份（韦尔股份（603501）电子电子 目标价：178.50 元（6 个月）业绩优于预期，汽车业绩优于预期，汽车 CIS 业务加速成长业务加速成长 投资要点投资要点 西南证券研究院西南证券研究院 分析师：王谋 执业证号：S1250521050001 电话：0755-23

2、617478 邮箱： 分析师：徐一丹 执业证号：S1250522090002 电话：021-58351908 邮箱： 相对指数表现相对指数表现 数据来源：Wind 基础数据基础数据 总股本(亿股)12.17 流通 A 股(亿股)12.17 52 周内股价区间(元)82.7-157.98 总市值(亿元)1,601.26 总资产(亿元)403.87 每股净资产(元)20.54 相关相关研究研究 Table_Report 事件：事件：公司发布 2025年一季报，公司实现营业收入 64.7亿元，同比增长 14.7%；实现归母净利润 8.7 亿元，同比增长 55.3%。产品结构持续优化，盈利水平进一步回

3、升产品结构持续优化，盈利水平进一步回升。1）从营收端来看，公司 25Q1营业收入同比增长 14.7%，主要因为公司高端手机 CIS 产品持续导入放量、汽车智能化渗透加速驱动下汽车 CIS业务提速发展。2）从利润端来看，公司归母净利润同比增长 55.3%，主要因为公司产品结构持续优化、供应链梳理增效效果显露；公司毛利率持续改善，毛利率约为 31.0%，同比提升 3.1pp；净利率约为13.3%，同比提升约 3.5pp。3）从费用端来看，Q1公司期间费用率较上年同期有所收窄，销售费用率为 2.0%，同比下降约 0.3pp；管理费用率为 2.7%，同比下降 0.35pp；研发费用率为 10.1%，同

4、比下降约 1pp。手机手机 CIS业务结构持续优化，智驾下沉带动汽车业务结构持续优化，智驾下沉带动汽车 CIS业务量价齐升业务量价齐升。手机 CIS方面，公司持续进行高阶像素产品迭代，推进产品结构及供应链结构优化，强化高端手机 CIS产品的竞争力。公司近期发布 5000万像素、1 英寸光学格式、像素尺寸为 1.6微米的新品 OV50X，该产品现已出样，预计 25Q3投入量产。汽车 CIS方面，2024年以来智能驾驶加速下沉，国内汽车厂商加速将 L2+级的智能驾驶方案往中低价位的车型渗透。智驾对于 CIS的 LFM、HDR、分辨率提出更高的要求。智驾下沉将带动单车摄像头搭载数量增加，推动高阶像素

5、汽车CIS 需求提升，预计 2025 年公司汽车 CIS 业务将延续高速增长态势。触控显示业务回暖可期，汽车模拟产品放量贡献新的增长点。触控显示业务回暖可期，汽车模拟产品放量贡献新的增长点。2024年由于产品价格承压，虽然公司触控显示业务销售量同比增长 16.8%，但销售收入同比下滑。公司积极推动 OLED DDIC 创新和升级、车载显示驱动产品的研发，推出更低功耗、更窄显示背板 TED芯片产品，为触控显示业务的成长创造更多机遇。此外，公司持续推进车载模拟芯片产品的布局，CAN/LIN、SerDes、PMIC、SBC 等多款产品在加速验证、导入过程中。随着车载模拟产品陆续、放量，该业务将为模拟

6、解决方案成长贡献新的增长点。盈利预盈利预测与投资建议。测与投资建议。预计 25-27 年公司归母净利润为 43.5/57.7/70.3 亿元。给予公司 25年 50倍 PE，对应目标价 178.5元。首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：风险提示：下游需求不及预期的风险；行业竞争加剧，高端手机 CIS和汽车 CIS放量不及预期的风险；新产品推进不达预期的风险。指标指标/年度年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）25730.64 31477.96 37351.02 43534.47 增长率 22.41%22.34%18.66%16.55%归属母公司净利润（百万元