【民生证券】派克新材（605123）-2024年年报及2025年一季报点评：1Q25业绩回暖；电力&海外收入增长较快-250430（3页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 派克新材（605123.SH）2024 年年报及 2025 年一季报点评 1Q25 业绩回暖；电力&海外收入增长较快 2025 年 04 月 30 日 事件：4 月 28 日，公司发布 2024 年报，全年实现营收 32.1 亿元，YOY-11.21%；归母净利润 2.6 亿元，YOY-46.4%；扣非净利润 2.5 亿元，YOY-42.4%。同时发布 2025 年一季报，1Q25 实现营收 7.7 亿元，YOY+2.9%；归母净利润 0.77 亿元，YOY+5.5%。业绩表现符合市场预期。受航空航天及石化用锻件收入

2、减少影响，24 年公司业绩阶段性承压。我们点评如下：4Q24 业绩低谷；1Q25 业绩同/环比均实现增长。1）单季度：4Q24，公司实现营收 7.3 亿元，YOY-11.2%；归母净利润 0.17 亿元，YOY-75.4%。2）利润率：2024 年公司毛利率同比下降 5.2ppt 至 18.7%，净利率同比下降 5.4ppt至 8.2%，其中，4Q24 盈利能力是全年低谷，4Q24 毛利率同比下滑 6.3ppt 至12.1%；净利率同比下滑 6.0ppt 至 2.3%。1Q25 公司迎来业绩回暖，收入和利润均实现同/环比增长，1Q25 毛利率同比下降 2.6ppt 至 18.5%，净利率同比提

3、升 0.2ppt 至 9.9%。航空航天、石化锻件收入下滑；海外市场增长较快。分产品看，2024 年，公司：1）航空航天锻件：实现营收 8.4 亿元，YOY-25.6%，毛利率同比下滑9.7ppt 至 34.2%；2）石化锻件：实现营收 6.2 亿元，YOY-33.6%，毛利率同比下滑 0.4ppt 至 15.4%。3）电力锻件：实现营收 11.1 亿元，YOY+28.6%，毛利率同比下滑 2.6ppt 至 12.8%；4）其他锻件：实现营收 2.3 亿元，YOY-16.6%，毛利率同比下滑 5.5ppt 至 15.8%。分区域看，1）国内市场：收入 21.3 亿元，YOY-21.2%，毛利率

4、同比减少 4.5ppt 至 23.2%；2）海外市场：收入 6.6 亿元，YOY+35.2%，毛利率同比下降 7.2ppt 至 10.0%。综合来看，国内航空航天、石化等领域阶段性承压，电力锻件和海外市场保持较快增长。营收减少致费用率增加；经营现金流有所改善。2024 年，公司期间费用同比减少 6.7%至 2.9 亿元，期间费用率同比增加 0.4ppt 至 8.9%，其中，销售费用率同比增加 0.3ppt 至 1.9%；管理费用率同比增加 0.3ppt 至 2.6%；研发费用率同比减少 0.3ppt 至 4.6%。截至 4Q24 末，公司：1）存货 10.8 亿元，较 24年初增加 18.0%

5、；2）在建工程 3.6 亿元，较 24 年初增加 188%，持续推进募投项目。2024 年，公司经营活动净现金流为 5.9 亿元，2023 年为 1.4 亿元。投资建议：公司是国内少数可为航空发动机、航天运载火箭及卫星、燃气轮机等高端装备提供配套特种合金精密环形锻件产品的民营企业之一，伴随募投项目推进和产能释放，有望持续受益于航空航天、新能源多领域的高景气。我们预计公司 20252027 年归母净利润分别为 3.2 亿元、3.9 亿元和 4.6 亿元，对应PE 分别为 21x/17x/15x。我们考虑到公司多板块业务布局及海外业务的快速发展，维持“推荐”评级。风险提示：下游需求不及预期、募投项

6、目进展不及预期、产品降价等。盈利预测与财务指标 项目/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）3,213 3,691 4,158 4,657 增长率（%）-11.2 14.9 12.7 12.0 归属母公司股东净利润（百万元）264 321 390 459 增长率（%）-46.4 21.7 21.5 17.6 每股收益（元）2.18 2.65 3.22 3.79 PE 25 21 17 15 PB 1.5 1.5 1.5 1.4 资料来源：wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 04 月 29 日收盘价）推荐 维持评级 当前价格：54.92 元