【海通国际】怡合达（301029）-一季度业绩回暖，毛利率显著改善-250430（12页）.pdf

1、 Table_yemei1 观点聚焦 Investment Focus Table_yejiao1 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer)研究报告 Research Report 30 Apr 2025 怡合达怡合达 Yi

2、heda Automation(301029 CH)一季度业绩回暖，毛利率显著改善 Earnings Started to Rise in 1Q25,Gross Margin Recovered Table_Info 维持优于大市维持优于大市Maintain OUTPERFORM 评级 优于大市 OUTPERFORM 现价 Rmb22.00 目标价 Rmb27.90 HTI ESG 4.0-4.0-4.0 E-S-G:0-5,(Please refer to the Appendix for ESG comments)市值 Rmb13.95bn/US$1.91bn 日交易额(3 个月均值)US

3、$32.67mn 发行股票数目 634.20mn 自由流通股(%)36%1 年股价最高最低值 Rmb31.80-Rmb16.68 注：现价 Rmb22.00 为 2025 年 04 月 29 日收盘价 资料来源：Factset 1mth 3mth 12mth 绝对值-14.2%-12.0%-8.8%绝对值（美元）-14.6%-12.5%-9.5%相对 MSCI China-7.9%-20.4%-30.1%Table_Profit Rmb mn Dec-24A Dec-25E Dec-26E Dec-27E Revenue 2,504 2,908 3,358 3,852 Revenue(+/-)

4、-13%16%15%15%Net profit 404 517 632 769 Net profit(+/-)-26%28%22%22%Diluted EPS(Rmb)0.64 0.81 1.00 1.21 GPM 35.3%37.5%38.6%39.5%ROE 9.8%11.8%13.4%15.0%P/E 35 27 22 18 资料来源：公司信息,HTI (Please see APPENDIX 1 for English summary)1Q25收入收入同比同比转正、净利润增长较快转正、净利润增长较快：公司发布2024年报和2025年一季报，2024 年实现营业收入 25.04 亿元，同

5、比下滑 13.08%；归母净利润为 4.04 亿元，同比下降 25.87%；扣非净利润 3.98 亿元，同比下降 26.25%。单四季度营业收入为 6.47 亿元，同比减少4.5%；归母净利润为 0.76 亿元，同比减少 19.0%，扣非净利润为0.75 亿元，同比减少 17.3%。一季度营业收入为 6.20 亿元，同比增长 14.8%；归母净利润为 1.218 亿元，同比增长 26.5%；扣非净利润为 1.222 亿元，同比增长 27.8%。推进长尾化战略，推进长尾化战略，1Q25 毛利率提升毛利率提升显著显著：2024 年，公司毛利率为35.26%，同比下降 2.69 个百分点，其中新能源

6、锂电业务毛利率同比下降 8.55%至 26.0%，为主要拖累。1Q25，公司毛利率提升至38.1%，同比+3.1pct，环比+3.4pct，长尾化战略效果显著。根据公司在业绩说明会上的分析，1Q25 新能源锂电毛利率已修复至31.2%，对整体毛利率的改善形成支撑。2024 年，公司销售/管理/研发费用率为 5.5/8.1/4.3%，同比+0.5/+1.5/-0.1pct，收入下降情况下，费率得到控制。产品线继续产品线继续丰富、丰富、供应链能力提升、供应链能力提升、客户数不断客户数不断增加增加、客户结构、客户结构改善改善：截至 2025 年 4 月底，公司已开发涵盖 196 个大类、4,437