【开源证券】海信家电（000921）-公司信息更新报告：2025Q1盈利能力保持稳健提升，外销表现亮眼-250430（4页）.pdf

1、家用电器家用电器/白色家电白色家电 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 海信家电海信家电（000921.SZ）2025 年 04 月 30 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2025/4/29 当前股价(元)27.60 一年最高最低(元)43.18/22.82 总市值(亿元)382.54 流通市值(亿元)251.67 总股本(亿股)13.86 流通股本(亿股)9.12 近 3 个月换手率(%)76.34 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 2024Q4 盈利能力保持稳健提升，海外增长亮眼公司信息更新报告-2025.3.31 外销保持高景气增长，静待以旧换新拉动内销

2、改善公司信息更新报告-2024.11.4 外销保持高景气增长，盈利能力继续 提 升 公 司 信 息 更 新 报 告-2024.9.3 2025Q1 盈利能力保持稳健提升，盈利能力保持稳健提升，外销表现外销表现亮眼亮眼 公司信息更新报告公司信息更新报告 吕明（分析师）吕明（分析师）周嘉乐（分析师）周嘉乐（分析师）陈怡仲（联系人）陈怡仲（联系人） 证书编号：S0790520030002 证书编号：S0790522030002 证书编号：S0790123070024 2025Q1 盈利能力保持稳健提升，海外增长亮眼盈利能力保持稳健提升，海外增长亮眼，维持“买入”评级，维持“买入”评级 2025Q1

3、公司实现营收 248.4 亿元（同比+5.8%，下同），归母净利润 11.3 亿元（+14.9%），扣非归母净利润 10.1 亿元（+20.3%）。公司外销业务表现亮眼、降本增效叠加产品结构优化下盈利能力保持稳健提升态势，我们上调盈利预测，预计 2025-2027 年归母净利润为 38.4/43.4/48.3 亿（原值为 37.54/41.90/45.99 亿），对应 EPS 分别为 2.77/3.13/3.49 元，当前股价对应 PE 为 10.0/8.8/7.9 倍，公司内销受益于以旧换新，外销盈利能力持续优化，具有一定，维持“买入”评级。我们预计央空重回增长，家空实现较快增长，外销整体增

4、速更快我们预计央空重回增长，家空实现较快增长，外销整体增速更快 2025Q1 分分业务业务看看，我们预计：（1）央空业务）央空业务重回增长，报告期内海信系多联机市占率超 20%、持续引领行业，零售端拉动下预计有效抵御地产端风险；（2）家空业务家空业务实现较快增长，预计外销增速更高。根据产业在线，2025Q1 海信空调内/外销同比分别+9%/+32%。海信新风空调品类全渠道销售额占有率达 42.8%、位列第一。（3）冰冷洗）冰冷洗业务业务保持高个位数增长。根据产业在线，2025M1-2 海信冰箱内/外销同比分别+12%/+22%。海信系冰箱内销线下占有率位居 TOP2，线上+线下占有率同比提升

5、2.6pcts。（4）三电）三电公司公司获得新能源车 HVAC 大单，荣获核心客户“最佳供应商合作伙伴”，随着订单不断释放，收入有望逐渐回暖。2025Q1 毛利率随外销增长有结构性波动，净利率毛利率随外销增长有结构性波动，净利率保持稳健保持稳健提升提升 2025Q1 毛利率 21.4%（-0.2pcts），波动预计主系低毛利率的外销业务实现更快增长所致，2025Q1 期间费用率 15.3%（-0.4pcts），其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别-0.4/-0.3/持平/+0.3pcts。其他因素看，对联营企业和合营企业的投资收益/信用减值损失/资产处置损益分别正向拉动净利率同比提升 0.

6、2/0.1/0.1pcts，而公允价值变动净收益/营业外收入/所得税因素分别使得净利率同比降低0.2/0.2/0.1pcts，综合影响下 2025Q1 净利率为 6.6%（同比+0.03pcts），归母净利率为 4.5%（+0.4pct），扣非净利率为 4.1%（+0.5pct），盈利能力保持稳健提升。风险提示：风险提示：内销竞争加剧、原材料价格风险、海外自有品牌建设不及预期等。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)85,600 92,746 100,550 108,586 116,229 YOY(%)15