【山西证券】巴比食品（605338）-青露、九江并表驱动门店业务平稳发展，团餐业务拓展有望加速-250430（5页）.pdf

1、请务必阅读最后股票评级说明和免责声明请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1 1速冻食品巴比食品（速冻食品巴比食品（605338.SH）增持）增持-B(维持维持)青露、九江并表驱动门店业务平稳发展，团餐业务拓展有望加速青露、九江并表驱动门店业务平稳发展，团餐业务拓展有望加速2025 年年 4 月月 30 日公司研究日公司研究/公司快报公司快报公司近一年市场表现公司近一年市场表现市场数据：市场数据：2025 年年 4 月月 29 日日收盘价（元）：18.33年内最高/最低（元）：22.78/12.43流通 A 股/总股本（亿股）：2.40/2.40流通 A 股市值（亿元）：43.91总市值（亿元）

2、：43.91基础数据：基础数据：2025 年年 3 月月 31 日日基本每股收益(元)：0.16摊薄每股收益(元)：0.16每股净资产(元)：9.35净资产收益率(%)：1.60资料来源：最闻分析师：分析师：叶中正执业登记编码：S0760522010001电话：邮箱：冯瑞执业登记编码：S0760524070001邮箱：事件描述事件描述公司发布 2025 一季报，2025Q1 公司实现营业收入 3.70 亿元，同比增长4.45%；实现归母净利润 3719.54 万元，同比下降 6.13%；实现扣非归母净利润 3896.13 万元，同比增长 3.33%；基本每股收益为 0.16 元，与去年同期持平

3、。事件点评事件点评2025Q1 公司营收及扣非归母净利润较去年同期均有小幅增长，主要系门店业务平稳且团餐业务快速增长。公司营收及扣非归母净利润较去年同期均有小幅增长，主要系门店业务平稳且团餐业务快速增长。在门店业务上，2025Q1 公司以货币资金方式自原始自然人股东处受让取得了南京青露无双 90%的股权以及巴比九江 75%的股权，并于 2025 年 3 月 31 日将青露无双、巴比九江纳入合并报表范围，其中来自青露无双的品牌门店有 504 家、来自巴比九江（“浔味来”“浔早”）的品牌门店有 44 家。在大客户业务上，公司持续提升客户定制服务能力水平、加强大单品的打磨与开发、全面发力大客户及零售

4、业务各渠道，并将着手利用目前全国五大中央厨房的产能布局构建团餐业务全国经销商体系，预期 2025 年团餐业务将实现快速增长。从销售渠道来看：2025Q1公司特许加盟门店、直营门店、团餐业务分别实现收入 2.65、0.06、0.93 亿元，较去年同期分别变动 2.75%、-10.16%、11.75%。从销售区域来看：2025Q1 公司华东、华南、华北、华中区域分别实现收入 3.05、0.32、0.11、0.21 亿元，较去年同期分别变动 4.53%、8.07%、-9.52%、8.08%。2025Q1 公司销售毛利率和销售净利率较去年同期均有所下滑，且净利率的下滑幅度更大。公司销售毛利率和销售净利

5、率较去年同期均有所下滑，且净利率的下滑幅度更大。2025Q1 公司销售毛利率为 25.47%，较去年同期下降 0.45个百分点；公司销售净利率为 10.04%，较去年同期下滑 1.35 个百分点。公司销售毛利率略有下滑主要系 2025 年初武汉智能制造中心正式投产尚处于产能利用率爬坡阶段。尽管 2025Q1 公司销售期间费用率有所改善，但销售净利率仍有所下滑，主要受投资收益和公允价值变动收益减少影响：2025Q1 公司销售期间费用率为 10.82%，较去年同期下滑 0.18 个百分点；其中，销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率分别为 4.06%、7.55%、-1.57%、0.78%，

6、较去年同期分别变动-0.95、-0.08、0.97、-0.12 个百分点。2025Q1 公司投资收益和公允价值变动收益分别为-565.32、114.89 万元，而去年同期分别为-253.05、450.90 万元。投资建议投资建议预计公司 2025-2027 年分别实现营收 18.23、20.15、22.36 亿元，同比增长 9.1%、10.5%、11.0%；分别实现净利润 2.68、2.93、3.15 亿元，公司研究公司研究/公司快报公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2 2同比变动-3.3%、9.5%、7.4%；对应 EPS 分别为 1.12、1.