【国盛证券】豪威集团（603501）-25Q1营收创同期历史新高，龙头成长趋势再加强-250430（3页）.pdf

1、证券研究报告|季报点评 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 韦尔股份（韦尔股份（603501.SH）25Q1 营收创营收创同期同期历史新高历史新高，龙头成长趋势再加强，龙头成长趋势再加强 25Q1 利润超预期，利润超预期，营收创下同期历史新高营收创下同期历史新高。韦尔股份正式发布 2025 年一季度业绩：25Q1 实现营收 64.7 亿元，yoy+14.7%，qoq-5.1%，营收创下同期历史新高（前高为 21Q1 62.1 亿元），主要得益于汽车智能化的加速渗透，以及高端手机产品的持续导入；实现归母净利 8.7 亿元，yoy+55.3%，qoq-8.7

2、%；扣非归母净利 8.5 亿元，yoy+49.9%，qoq+11.1%。利润率方面，25Q1 实现毛利率 31.0%，yoy+3.1pcts，qoq+2.1pcts，产品结构优化和供应链提质增效持续进行；实现净利率 13.3%，yoy+3.5pcts，qoq-0.2pct。汽车汽车 CIS 25 年加速放量，手机年加速放量，手机 CIS 26 年接力成长年接力成长。回顾 2024 年报披露数据，我们看到 24 年手机 CIS 实现营收 98 亿元，yoy+26%，汽车 CIS实现营收 59 亿元，yoy+30%，二者合计营收达到 157 亿元，占 24 年总营收 257 亿元的比例达到 61%

3、。我们认为，公司依托手机和汽车 CIS 两大产品线，正在持续夯实自身竞争优势，25 年智驾加速下沉有望驱动汽车CIS 高速增长，同时手机 CIS 新品频出也在为 26 年增长不断蓄力。此外，IoT CIS 24 年实现营收年实现营收 7.6 亿元，亿元，yoy+42%，我们判断，我们判断 25Q1同样呈现快速增长态势同样呈现快速增长态势，主要受益于主要受益于广泛的机器视觉市场以及运动相机等广泛的机器视觉市场以及运动相机等下游需求下游需求的成长的成长，AI 眼镜等新型终端的增长潜力也在不断酝酿眼镜等新型终端的增长潜力也在不断酝酿；模拟业务方面，24 年营收 14.2 亿元，yoy+23%，其中车

4、用模拟 IC 占比达到 14%（约为 2 亿元，yoy+37%），公司持续推进 CAN/LIN、SerDes、PMIC、SBC等多产品的验证导入，我们认为在国产替代大背景下，以及自身汽车 CIS强大产品竞争力的保障下，模拟业务有望迎来加速放量。盈利预测与投资建议：盈利预测与投资建议：公司 25Q1 业绩再次确认成长趋势，我们维持公司在 2025/2026/2027 年实现营收 295.3/366.7/422.9 亿元，同比增长14.8%/24.2%/15.3%；利润方面，我们也维持公司在 2025/2026/2027 年实现归母净利 43.8/59.8/72.3 亿元，同比增长 31.7%/3

5、6.6%/20.9%。当前股价对应 2025/2026/2027 年 PE 分别为 36/26/22X，我们认为公司的成长趋势正在不断加强，维持“买入”评级。风险提示：风险提示：高端化推进不及预期；下游需求不及预期；贸易摩擦加剧。买入买入（维持维持）股票信息股票信息 行业 半导体 前次评级 买入 04 月 29 日收盘价（元）128.41 总市值（百万元）156,268.33 总股本（百万股）1,216.95 其中自由流通股（%）100.00 30 日日均成交量（百万股）14.26 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 郑震湘郑震湘 执业证书编号：S0680524120005 邮箱： 分析

6、师分析师 佘凌星佘凌星 执业证书编号：S0680525010004 邮箱： 研究助理研究助理 肖超肖超 执业证书编号：S0680125010002 邮箱： 相关研究相关研究 1、韦尔股份（603501.SH）：24 全年业绩接近预告上限，单季度营收再创历史新高 2025-04-17 2、韦尔股份（603501.SH）：24 全年营收创新高，龙头迎接新周期 2025-01-27 3、韦尔股份（603501.SH）：库存去化加速，拐点已现、新品加速 2023-04-24 财务指标财务指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）21,021 25,731 29