【国盛证券】新天绿能（600956）-风电量增价稳，业绩具备增长弹性-250430（3页）.pdf

1、证券研究报告|季报点评 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 新天绿能（新天绿能（600956.SH）风电量增价稳，风电量增价稳，业绩具备增长弹性业绩具备增长弹性 公司发布公司发布 2025 年一季度报告年一季度报告。公司 2025 年一季度实现营业收入69.11 亿元，同比减少 12.6%；实现归属于母公司所有者的净利润 9.54亿元，同比增长 14.71%；扣非归母净利润 9.52 亿元，同比+15.38%；经营活动产生的现金流量净额同比+131.45%，基本每股收益 0.23 元，同比增长 15.0%。其中，天然气售气量同比下滑影响营业收入，风电电量

2、修复增长带动利润提升。风电量增价稳，风电量增价稳，装机增量有望带动增长装机增量有望带动增长。电量方面，电量方面，2025 年一季度公司风电实现发电量 44.63 亿度，同比+9.44%；风电上网电量 43.65 亿度，同比+9.55%。实现光伏发电量 0.81 亿度，同比+107.27%；上网电量 0.78 亿度，同比+105.58%。公司市场化交易电量 19.86 亿千瓦时，交易电量占比 44.71%，同比增加 9.04pct。电价方面，电价方面，公司平均上网电价（不含税）为 0.43 元/千瓦时，较去年同期持平。一季度风电电量增长，电价稳定，带动整体盈利向上。此外，公司储备项目丰富，打开未

3、来增量空间。截至 2024 年底，公司风电控股在建 96.44 万千瓦，2024 年新增风电核准容量 378 万千瓦。天然气气量下滑，天然气气量下滑，伴随伴随 LNG 二阶段投产与燃机新增协同，二阶段投产与燃机新增协同，尚具增尚具增量量。2025 年 Q1 公司整体售气量 16.84 亿方米，同比-15.23%。其中，批发 8.94 亿方米，同比-7.42%；零售气 5.25 亿方米，同比-17.67%；CNG0.13 亿方米，同比-33.57%；LNG2.52 亿方米，同比-30.71%。未来随着唐山 LNG 二阶段投产以及利用率增加，天然气板块有望稳健增长。此外，公司抢抓河北省燃气电厂“两

4、部制”电价，2024 年新增核准 192 万千瓦燃机，累计核准 288 万千瓦燃机，有望未来发挥燃机与天然气协同优势，贡献增量。投资建议：投资建议：长期仍看好公司装机增量释放&利用小时数修复和天然气业务现金流优势，我们预计公司 2025-2027 年实现营业收入239.77/272.68/300.24 亿元，实现 12.2%/13.7%/10.1%增长；归母净利润实现 23.30/27.03/30.88 亿元，对应 2025-2027 年 EPS 分别为0.55/0.64/0.73，对应 PE 分别为 13.3/11.4/10.0 倍。维持“买入”评级。风险提示：风险提示：电价下跌风险；装机速

5、度不及预期；上游燃料涨价风险。买入买入（维持维持）股票信息股票信息 行业 电力 前次评级 买入 04 月 29 日收盘价（元）7.34 总市值（百万元）30,869.79 总股本（百万股）4,205.69 其中自由流通股（%）99.56 30 日日均成交量（百万股）6.22 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 张津铭张津铭 执业证书编号：S0680520070001 邮箱： 分析师分析师 高紫明高紫明 执业证书编号：S0680524100001 邮箱： 分析师分析师 刘力钰刘力钰 执业证书编号：S0680524070012 邮箱： 研究助理研究助理 廖岚琪廖岚琪 执业证书编号：S0680

6、124070012 邮箱： 相关研究相关研究 1、新天绿能（600956.SH）：电量下滑及减值计提拖累业绩，分红提高彰显价值 2025-03-27 2、新天绿能（600956.SH）：“风”“气”双擎，立足河北，聚势扩张 2025-03-17 财务指标财务指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）20,282 21,372 23,977 27,268 30,024 增长率 yoy（%）9.3 5.4 12.2 13.7 10.1 归母净利润（百万元）2,207 1,672 2,330 2,703 3,088 增长率 yoy（%）-3.7-24.2 3