【国盛证券】巨人网络（002558）-征途IP全系产品同步发力，全面接入DeepSeek-R1满血版-250430（3页）.pdf

1、证券研究报告|季报点评 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 巨人网络（巨人网络（002558.SZ）征途征途 IP 全系产品同步发力全系产品同步发力，全面接入全面接入 DeepSeek-R1 满血版满血版 事件事件：公司发布 2025 年一季报，2025Q1 公司实现营业收入 7.24 亿元，YoY+3.94%，QoQ+2.75%；实现归母净利润 3.48 亿元，YoY-1.29%，QoQ-1.76%，实现扣非后归母净利润 3.62 亿元，YoY-10.45%，QoQ+3.95%。征途征途 IP 赛道：赛道：全系多个产品同步发力全系多个产品同步发力。赛道

2、以打造长青游戏为追求，全系多个产品同步发力，通过全新的玩法、福利与活动，激活玩家群体的活跃度，为征途 IP游戏生态注入新活力。原始征途小程序在 2025 年 1 月正式开启买量投放，亦贡献可观的增量流水，助力用户扩圈。广泛的渠道覆盖，让征途游戏触达不同用户生态圈，快速积累起庞大且忠实的玩家群体，为征途 IP 长青发展筑牢根基。休闲竞技赛道：休闲竞技赛道：空杀 空杀与与 AI 的深度融合程度于行业内处于领先地位的深度融合程度于行业内处于领先地位。作为休闲竞技品类的长青标杆，球球大作战紧跟用户需求，通过更新经典玩法、优化付费内容等手段。球球大作战上线小小程序版本，为 APP 端积累了大量潜在用户。

3、同时空杀积极探索 游戏+AI”的创意，参与体验的玩家数量超过数百万。2025 年 3 月线小的 内鬼挑战”是业内首次将 DeepSeek 大模型能力应用到推理游戏品类，该游戏与 AI 的深度融合程度于行业内处于领先地位。空杀 的海外版Super Sus巩固了其作为东南亚及南美地区社交推理头部游戏品牌的地位，并稳步向美国和欧洲拓展。其他品类：月圆之夜优化商业模式，在研产品有望破局其他品类：月圆之夜优化商业模式，在研产品有望破局。公司策略卡牌游戏月圆之夜继去年从独立单机向联网玩法转型之后，不断迭代商业化并挖掘变现潜力，联网模式的收入占比持续提升，流水体量同比显著增长；同时与多家知名品牌联动，推动市

4、场认知度突破。目前该游戏的单机和联机都在预研新的玩法模式，预计 2025 年线半年开启测试，有望为游戏的内容生态以及商业化注入新活力。公司正在积极自研新游戏，拓宽产品矩阵，打造新增长点。其中，多人组队游戏超自然行动组，已于 2025 年初开启不删档付费测试，计划于 2025 年正式线小推广。此外，一款中国历史题材的 SLG 游戏五千年及一款休闲竞技类策略对抗游戏口袋斗蛐蛐均已取得版号。打造游戏打造游戏+AI 生态图谱，生态图谱，AI 玩法探索多点开花玩法探索多点开花。随着模型能力提升、推理成本下降，公司加快推动 AI 驱动游戏玩法创新与体验优化。2025 年 3 月，公司借助DeepSeek

5、强逻辑推理、低延迟、拟真交互等特性强化 AI 玩家的能力，重新定义了人机对抗的智能边界。2025 年 3 月全面接入国产大模型 DeepSeek-R1 满血版，其核心 AI 智能 NPC 小师妹”完成技术升级，以 游戏策略专家”与 情感陪伴”双重定位亮相，这一升级已面向全量用户开放。2025 年 2 月公司宣布与阿里云深化 AI 合作，加强游戏场景的 AI 落地应用及算力生态建设等领域联动。投资方面，2025 年 2 月公司宣布参与 AI 图像生成平台 LiblibAI 最新融资，公司将与 Liblib 社区建立更紧密的合作。盈利预测：盈利预测：公司征途 IP 产品与休闲竞技产品表现优异，AI

6、 应用降本增效。预计2025-2027 年公司实现归母净利润 16.65/18.71/20.90 亿元，当前市值对应 PE 为17/15/13 倍。维持 买入”评级。风险提示：风险提示：政策监管风险；项目线小不及预期；产品表现不及预期。买入买入（维持维持）股票信息股票信息 行业 游戏 前次评级 买入 04 月 29 日收盘价（元）14.50 总市值（百万元）28,053.88 总股本（百万股）1,934.75 其中自由流通股（%）100.00 30 日日均成交量（百万股）29.44 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 顾晟顾晟 执业证书编号：S0680519100003 邮箱： 分析师分