【万联证券】潮宏基（002345）-点评报告：产品力持续提升，2025Q1归母净利润同比+44%-250430（4页）.pdf

1、 Table_RightTitle 证券研究报告证券研究报告|商贸零售商贸零售 Table_Title 产品力持续提升，产品力持续提升，202025Q125Q1 归母净利润同比归母净利润同比+44%+44%Table_StockRank 买入买入(维持)Table_StockName 潮宏基（潮宏基（002345）点评报告）点评报告 Table_ReportDate 2025 年 04 月 30 日 Table_Summary 投资要点投资要点:20242024 年年净净利润受商誉减值影响同比下滑，利润受商誉减值影响同比下滑，20202 25 5Q Q1 1 实现实现亮眼增长亮眼增长。2024

2、年，公司实现营收 65.18 亿元（同比+10.48%），归母净利润 1.94 亿元（同比-41.91%），扣非归母净利润 1.87 亿元（同比-38.72%），净利润下滑主因此前收购的菲安妮在 2024 年计提商誉减值损失 1.77 亿元，若剔除商誉减值影响，公司归母净利润同比-5.11%。2025Q1，公司实现营收 22.52 亿元（同比+25.36%），归母净利润 1.89 亿元（同比+44.38%）。公司注重股东公司注重股东回报回报，近年分红比例高。，近年分红比例高。2024 年度公司拟每 10 股派发现金红利 2.5 元（含税），加上半年度的分红，2024 年累计分红总额占归母净利润

3、的比例为 160.59%。2019-2023 年，公司股息支付率分别为109%/127%/51%/89%/67%。珠宝业务产品力持续提升，珠宝业务产品力持续提升，线下门店逆势扩张线下门店逆势扩张。在悦己消费、情感消费、国潮文化崛起的趋势下，公司珠宝首饰产品设计升级，围绕“非遗”、“串珠”、“流行 IP”三个方向打造产品差异化，品牌势能不断强化。2024 年，时尚珠宝/传统黄金产品收入分别为 29.70/29.49 亿元,同比分别-0.63%/+30.21%。毛利率分别-1.91/+0.37pcts 至 28.76%/9.10%。渠道方面，渠道方面，公司珠宝业务的线下门店数逆势增长，2024 年

4、末共有门店1511 家（较期初净增长 111 家），直营/加盟店数分别为 239/1272 家（较期初分别-36/+147 家）。此外，公司不断升级门店形象，并成功进驻了 SKP、恒隆、太古里、万象城等国内顶级商圈。2024 年，潮宏基珠宝积极布局出海业务，先后在马来西亚吉隆坡 IOI Citymall 和泰国曼谷 ICONSIAM 开设门店。皮具业务皮具业务承压，承压，收入下滑收入下滑 2 27%7%。2024 年公司皮具收入 2.70 亿元，同比-27.38%。皮具业务主要有品牌菲安妮，2014 年公司完成对菲安妮有限公司 100%股权的收购，形成商誉 11.63 亿元，2018 年后多次

5、计提商誉减值准备，2024 年菲安妮的商誉账面价值 5 亿元。20202 25Q15Q1 净利率同比提升净利率同比提升，期间费用管控良好。，期间费用管控良好。2024 年，公司毛利率/净Table_ForecastSample 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)6517.87 7822.42 9034.45 10237.98 增长比率(%)10.48 20.01 15.49 13.32 归母净利润(百万元)193.65 428.22 492.53 581.08 增长比率(%)-41.91 121.13 15.02 17.98 每股收益(元)0.22 0.48 0

6、.55 0.65 市盈率(倍)43.54 19.69 17.12 14.51 市净率（倍）2.39 2.33 2.26 2.18 数据来源：携宁科技云估值,万联证券研究所 Table_BaseData 基础数据基础数据 总 股 本（百 万 股）888.51 流 通A股（百 万 股）867.00 收 盘 价（元）10.44 总 市 值（亿 元）92.76 流 通A股 市 值（亿 元）90.52 Table_Chart 个股相对沪深个股相对沪深 300300 指数表现指数表现 数据来源：数据来源：聚源，万联证券研究所 Table_ReportList 相关研究相关研究 24Q2 归母净利润同比增长