【东吴证券】丸美生物（603983）-2024年报及2025一季报点评：大单品表现靓丽，线上保持高增-250430（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告化妆品 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 丸美生物（603983）2024 年年报报及及 2025 一季报一季报点评：点评：大单品大单品表现表现靓丽，线上保持高增靓丽，线上保持高增 2025 年年 04 月月 30 日日 证券分析师证券分析师 吴劲草吴劲草 执业证书：S0600520090006 证券分析师证券分析师 张家璇张家璇 执业证书：S0600520120002 证券分析师证券分析师 郗越郗越 执业证书：S0600524080008 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)43.60

2、一年最低/最高价 20.17/43.60 市净率(倍)4.97 流通A股市值(百万元)17,483.60 总市值(百万元)17,483.60 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)8.77 资产负债率(%,LF)25.08 总股本(百万股)401.00 流通 A 股(百万股)401.00 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）2,226 2,970 3,788 4,682 5,725 同比（%）28.52 33.44 27.56 23.58 22.28 归母净利润（百万元）259.42 3

3、41.63 438.81 555.72 689.73 同比（%）48.93 31.69 28.45 26.64 24.12 EPS-最新摊薄（元/股）0.65 0.85 1.09 1.39 1.72 P/E（现价&最新摊薄）67.40 51.18 39.84 31.46 25.35 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 公司公司公布公布 2024 年和年和 2025Q1 业绩业绩：公司 2024 年营收 29.7 亿，同比+33.4%；归母净利 3.42 亿，同比+31.7%，扣非归母净利 3.27 亿，同比+73.9%。2025Q1 营收 8.5 亿，同比+28.

4、0%，归母净利 1.35 亿，同比+22.1%，扣非归母净利 1.34 亿，同比+28.6%，业绩快速增长。毛利率持续提升毛利率持续提升，费用管控显成效费用管控显成效。毛利率：毛利率：公司 2024 年毛利率73.7%，同比+3.0pct，受益于眼部、护肤、美容品类毛利率分别提升2.72/4.98/6.4pct。2025Q1 毛利率 76.1%，同比+1.5pct，延续高毛利率优势。期间费用率：期间费用率：公司 2024 年期间费用率 60.7%，同比-0.2pct，主要系研发、管理端费用优化。销售费用率同比+1.2pct，系线上竞争激烈带来费用增加。2025Q1 期间费用率 56.1%，同比

5、+0.8pct，主要系销售费用率同比+1.9pct，主因线上营销成本持续上升。归母归母净利率：净利率：公司 2024年归母净利率 11.5%，同比-0.2pct。2025Q1 净利率 16.0%，同比-0.8pct。双双渠道收入高增，渠道收入高增，四大品类均增长四大品类均增长。分渠道：分渠道：公司 2024 年线上收入25.4 亿，同比+35.8%，占总收入的 85.6%，主导全年高增；24 年线下收入 4.27 亿，同比+20.8%，防窜控价成效显著，终端动销活动强化，保障市场健康生态。分品类：分品类：公司 2024 年护肤类收入 11.25 亿（+21.6%），占比 37.9%，主品类势头

6、强劲；美容及其他类收入 9.13 亿（+40.5%），主因 PL 恋火品牌增长；眼部类收入 6.89 亿（+60.8%），主因丸美大单品胜肽小红笔眼霜翻倍增长；洁肤类收入 2.41 亿（+8.75%）。分品牌看，分品牌看，丸美丸美、PL 恋火恋火双轮驱动双轮驱动高增高增。丸美丸美：丸美品牌 2024 年收入 20.55 亿元，同比+31.69%，占比 69.24%，连续 3 年眼部类目第一。胜肽小红笔眼霜迭代至 3.0，2024 年线上 GMV5.33 亿（+146%）；胶原小金针精华迭代至 2.0，2024 年线上 GMV3.5 亿（+96%）。PL 恋火恋火：PL 恋火 2024 年收入