【开源证券】新凤鸣（603225）-公司信息更新报告：Q1业绩同比小幅增长，减值损失对业绩有所拖累-250429（4页）.pdf

1、基础化工基础化工/化学纤维化学纤维 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 新凤鸣新凤鸣（603225.SH）2025 年 04 月 29 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2025/4/28 当前股价(元)10.98 一年最高最低(元)16.29/9.53 总市值(亿元)167.42 流通市值(亿元)165.99 总股本(亿股)15.25 流通股本(亿股)15.12 近 3 个月换手率(%)45.74 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 Q4 业绩同环比大幅增长，看好公司长期价值公司信息更新报告-2025.4.25 库存损失有所拖累，Q3 业绩环比承压公司信息更新报

2、告-2024.10.29 Q2 业绩环比增长，看好金九银十长丝盈利迎来修复公司信息更新报告-2024.8.29 Q1 业绩同比小幅增长，业绩同比小幅增长，减值减值损失损失对对业绩业绩有所拖累有所拖累 公司信息更新报告公司信息更新报告 金益腾（分析师）金益腾（分析师）龚道琳（分析师）龚道琳（分析师）蒋跨跃（分析师）蒋跨跃（分析师） 证书编号：S0790520020002 证书编号：S0790522010001 证书编号：S0790523120001 Q1 业绩同比小幅增长业绩同比小幅增长，维持“买入”评级，维持“买入”评级 公司发布 2025 年一季报，2025Q1 实现营收 145.57 亿元

3、，同比+0.73%，环比-18.65%，实现归母净利润 3.06 亿元（其中 2025Q1 计提资产减值损失 1.00 亿元），同比+11.35%，环比-13.66%。公司业绩符合预期，我们维持公司 2025-2027 年盈利预测，预计 2025-2027 年归母净利润 16.09、20.49、25.52 亿元，EPS 为 1.06、1.34、1.67 元，当前股价对应 PE 为 10.4、8.2、6.6 倍。我们看好需求稳步增长背景下，供给格局优化带来长丝盈利修复，维持“买入”评级。2025Q1 长丝价差同环比表现优异，但长丝价差同环比表现优异，但减值损失对公司业绩有所拖累减值损失对公司业绩

4、有所拖累 产产销量方面，销量方面，据公司公告，2025Q1 公司长丝、短纤产量分别为 195.0、32.3 万吨，同比+5.4%、+4.3%，销量分别为 142.7、29.4 万吨，同比-9.6%、+2.1%，产销率分别为 73.18%、90.95%，受春节假期影响，2025Q1 公司长丝与短纤呈整体累库态势。从产品结构来看，2025Q1 公司 POY、FDY、DTY 产品销量分别为 97.1、27.1、18.5 万吨，分别占长丝总销量的 68%、19%、13%。盈利方面，盈利方面，2025Q1公司销售毛利率、净利率分别为 6.51%、2.11%，较 2024Q1 分别同比+0.61pcts、

5、+0.21pcts，较 2024Q4 分别环比+0.83pcts、+0.13pcts。从价差来看，2025Q1 涤纶长丝 POY 价差季度均值为 1330 元/吨，较 2024Q1 同比+21.1%，较 2024Q4 环比+8.4%。尽管 2025Q1 公司长丝价差同环比表现优异，但油价下跌带来的部分减值损失仍对公司业绩有所拖累。当当前美国关税政策背景下，长丝下游终端需求前美国关税政策背景下，长丝下游终端需求短期内受到一定程度的影响，且原油价格大幅波动使其短期内受到一定程度的影响，且原油价格大幅波动使其进一步加剧。但中长期进一步加剧。但中长期来看，国内长丝及下游纺织服装行业产业链完备、成本控制

6、能力优异，依旧具来看，国内长丝及下游纺织服装行业产业链完备、成本控制能力优异，依旧具备强有力的竞争优势，在全球产业链备强有力的竞争优势，在全球产业链中中起到主导作用。起到主导作用。目前长丝行业新增产能目前长丝行业新增产能增速已回到合理水平，未来伴随需求的稳步增长，长丝盈利有望逐步修复，公增速已回到合理水平，未来伴随需求的稳步增长，长丝盈利有望逐步修复，公司盈利弹性与长期价值有望进一步凸显。司盈利弹性与长期价值有望进一步凸显。风险提示：风险提示：油价大幅波动、下游需求疲软、产能投放不及预期、其他风险详见第三页标注。1 财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2023A 2024A 202