【公司研究】闻泰科技-从ODM迈向5G终端设计枢纽和制造平台-20200609[35页].pdf

1、请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 评级：买入评级：买入( (维持维持) ) 市场价格：市场价格：1 109.9609.96 分析师：易景明分析师：易景明 执业证书编号：执业证书编号：S0740518050003 电话：021-20315728 Email： 分析师：陈宁玉分析师：陈宁玉 执业证书编号：执业证书编号：S0740517020004 电话：021-20315728 Email： 研究助理研究助理：周铃雅：周铃雅 Email： 基本状况基本状况 总股本(百万股) 1124 流通股本(百万股) 637 市价(元) 109.96 市值(亿元) 1236 流通

2、市值(亿元) 701 股价与股价与行业行业- -市场走势对比市场走势对比 相关报告相关报告 从功率半导体行业变革看安世长 期价值2020.2.22 业绩超预期大幅增长，5G 驱动产 业地位持续提升2020.1.19 5G 蓄势，海外起量，产业龙头迎 加速阶段2019.7.30 安世整合启新起点，双翼助力 WingTech 腾飞2019.4.2 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 17,335 41,578 67,222 95,380 147,313 增长率 yoy% 2.48% 139.85% 61.68%

3、 41.89% 54.45% 净利润 61 1,254 3,212 4,709 5,941 增长率 yoy% -81.47% 1954.37% 156.25% 46.60% 26.16% 每股收益（元） 0.05 1.12 2.58 3.78 4.77 每股现金流量 2.91 4.11 -2.45 23.29 -1.87 净资产收益率 1.70% 5.92% 9.00% 11.66% 9.77% P/E 2,025.57 98.60 42.62 29.07 23.04 PEG 6.65 1.55 0.37 0.10 0.36 P/B 34.38 5.83 3.84 3.39 2.25 备注：依

4、据 wind 在 6 月 9 日的数据 投资要点投资要点 手机厂商手机厂商通过通过精分客户群和精分客户群和优化优化性价比性价比在庞大的经济机型在庞大的经济机型市场市场抢占份额抢占份额。 元器元器 件组件组件多样化和客户结构件多样化和客户结构精细精细化，让客户定位、化，让客户定位、硬件硬件选型选型、供应链管理、柔性、供应链管理、柔性 生产和快速投放生产和快速投放成为决胜关键。成为决胜关键。ODM 龙头闻泰龙头闻泰具备具备全景图设计经验、全景图设计经验、立足本立足本 土的强大土的强大制造和制造和供应链把控供应链把控力力，成为直接影响下游格局的产业枢纽。，成为直接影响下游格局的产业枢纽。5G 终端终

5、端 新形态迭出，新形态迭出，闻泰协同安世闻泰协同安世，正快速成长为智能终端，正快速成长为智能终端研制研制的平台型企业的平台型企业。 存量竞争激烈存量竞争激烈，驱使驱使品牌商加大品牌商加大外放外放经济机型经济机型设计制造，设计制造，业态业态正历经剧变正历经剧变。近 年来，智能手机产业集中度迅速提升，存量市场竞争格局仍在优化，外部压力 促使厂商普遍采取差异化的经营策略：通过高端机型强化品牌、核心技术，巩 固价值客户群；经济机型用以抢占份额、支撑规模、奠定增值服务基础。而后 者成功的关键在于特定目标客户群内实现最优性价比，这对于市场定位、硬件 设计选型、供应链把控、柔性迭代和海量出货要求极高，随着目

6、标客户群越来 越细分和产品迭代周期缩短， 经济机型正在越来越多地消耗品牌厂商的有限资 源。头部手机厂正加速外放经济机型的设计制造，形成越来越庞大的手机和智 能终端 ODM 需求。当前 ODM 供应量整体紧缺，中期看很难缓解，中下游业 态由是衍生出深远变化。 ODM 龙头龙头正向正向设计枢纽和制造平台设计枢纽和制造平台演化演化，将将直接直接影响影响上下游上下游格局格局。经济机型 的竞争核心围绕市场定位和方案最优，在客户群越来越细分的同时，上游基带 平台、元器件组件趋于多样化，创造了更多方案选择，尤其在 5G 手机竞争的 启动期，经济型手机迭代节奏明显加快。对客户群精确画像、产品设计和硬件 选型、