【开源证券】德昌股份（605555）-公司信息更新报告：2025Q1营收维持较高增长，发布增发预案加速东南亚产能以及电机产能扩张-250429（4页）.pdf

1、家用电器家用电器/小家电小家电 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 德昌股份德昌股份（605555.SH）2025 年 04 月 29 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2025/4/28 当前股价(元)19.91 一年最高最低(元)30.60/15.03 总市值(亿元)74.14 流通市值(亿元)74.14 总股本(亿股)3.72 流通股本(亿股)3.72 近 3 个月换手率(%)139.1 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 2024Q3营 收 延 续 高 增，HOT/SharkNinja 代工业务新项目持续放 量 公 司 信 息 更 新 报 告-2024.1

2、0.29 2024Q2 营收高增，SharkNinja 及汽零订单持续放量公司信息更新报告-2024.8.29 2025Q1 营收维持较高增长，发布增发预案加速营收维持较高增长，发布增发预案加速东南东南亚产能以及电机亚产能以及电机产能扩张产能扩张 公司信息更新报告公司信息更新报告 吕明（分析师）吕明（分析师）周嘉乐（分析师）周嘉乐（分析师）林文隆（分析师）林文隆（分析师） 证书编号：S0790520030002 证书编号：S0790522030002 证书编号：S0790524070004 2025Q1 营收维持较高增长营收维持较高增长，加速国内外产能扩张，加速国内外产能扩张，维持“买入”评级

3、维持“买入”评级 2024 公司实现营收 40.95 亿元（同比+47.56%，下同），归母净利润 4.11 亿元（+27.51%），扣非归母净利润 3.93 亿元（+24.93%）。2024Q4 营收 11.08 亿元（+71.36%），归母净利润 1.09 亿元（+85.81%），扣非归母净利润 1.07 亿元（+85.84%）；2025Q1 营收 10.0 亿元（+21.33%），归母净利润 0.81 亿元（-4.97%），扣非归母净利润 0.72 亿元（-11.62%）。考虑阶段性加大投入加速海外产能建设，我们下调 2025-2026 年并新增 2027 年盈利预测，预计 2025-2

4、027 年归母净利润5.03/6.34/7.80 亿元（2025-2026 年原值为 5.38/6.74 亿元），对应 EPS 为1.35/1.70/2.10 元，当前股价对应 PE 为 14.8/11.7/9.5 倍，公司前瞻布局海外产能，有望围绕优质客户持续拓品类，同时看好汽车电机持续高增，维持“买入”评级。2025Q1 预计汽车电机预计汽车电机/SN 保持较高增长，发布增发保持较高增长，发布增发预案加速海外产能建设预案加速海外产能建设 2024 年吸尘器/小家电/汽车电机分别实现营收 21.2/13.9/4.1 亿元，同比分别+30.2%/+68.6%/+104.5%，H2 汽车电机进入

5、旺季后增速提升显著。预计 2025Q1汽车电机、SharkNinja 客户营收保持较好增长态势。公司发布公司发布增发预案，拟募集增发预案，拟募集不超过不超过 15.24 亿元资金用于泰国亿元资金用于泰国 500 万台家电产品、年产万台家电产品、年产 180 万台智能生活家居万台智能生活家居用品用品（扩产）（扩产）、年产、年产 500 万台高性能无刷直流电机、越南年产万台高性能无刷直流电机、越南年产 300 万台小家电建万台小家电建设项目，设项目，其中泰国基地主要用于拓展厨房电器类目、智能生活家居用品项目用于拓展户外庭院场景。展望后续，展望后续，公司前瞻性布局东南亚产能，越南以及泰国基地投产后有

6、望覆盖对美收入且拓展增长边界，长期外销或围绕优质大客户持续拓品类。同时汽车电机伴随定点项目放量，看好收入维持高增以及盈利能力继续提升。汽车电机业务规模效应下毛利率显著提升，汽车电机业务规模效应下毛利率显著提升，2025Q1 各项费用率有所提升各项费用率有所提升 2024 年公司毛利率 17.36%（-1.75pct），其中吸尘器/小家电/汽车电机业务毛利率同比分别-1.43/-5.2/+11.37pct，汽车电机在规模效应下毛利率快速提升。2024Q4/2025Q1 毛利率同比分别-4.92/-1.62pct，毛利率同比下降或主要系同期高基数+在建工程转固摊销成本增加所致。费用端费用端，202