【开源证券】亚信安全（688225）-公司信息更新报告：网安高质量发展，数智业务全面拥抱AI-250429（4页）.pdf

1、计算机计算机/软件开发软件开发 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 亚信安全亚信安全（688225.SH）2025 年 04 月 29 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2025/4/28 当前股价(元)22.89 一年最高最低(元)29.98/10.10 总市值(亿元)91.56 流通市值(亿元)47.86 总股本(亿股)4.00 流通股本(亿股)2.09 近 3 个月换手率(%)176.62 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 网安高质量发展，数智业务全面拥抱网安高质量发展，数智业务全面拥抱 AI 公司信息更新报告公司信息更新报告 陈宝健（分析师）陈宝健（分析

2、师）刘逍遥（分析师）刘逍遥（分析师） 证书编号：S0790520080001 证书编号：S0790520090001 身份安全和终端安全领域领军企业，身份安全和终端安全领域领军企业，维持维持“买入买入”评级”评级 考虑网络安全行业下游需求变化，我们下调 2025-2026 年归母净利润为 2.07、2.70亿元（原预测为 2.31、2.98 亿元），新增 2027 年预测为 3.22 亿元，EPS 分别为0.52、0.67、0.81 元/股，当前股价对应 PE 分别 44.3、34.1、28.5 倍。考虑收购亚信科技有望形成良好协同效应，维持“买入”评级。业绩符合预期，步入成长新阶段业绩符合预

3、期，步入成长新阶段（1）2024 年度公司整体实现营业收入 35.95 亿元，同比增长 123.56%；实现归母净利润 959.06 万元，同比扭亏为盈；实现扣非归母净利润-1,625.66 万元，同比大幅减亏。分业务来看，网络安全业务实现营业收入 17.10 亿元，同比增长6.37%，毛利率为 61.35%，同比提升 13.53 个百分点，主要系自研标准化产品收入占比提升、优化供应链管理降低外采材料成本所致。销售费用、研发费用、管理费用三项费用合计同比增长仅 2.1%，控费增效举措卓有成效，综合影响下网络安全业务归母净利润为-9,067.97 万元，同比大幅减亏。同时，公司于 2024 年1

4、1 月完成对港股亚信科技的非同一控制下的控股合并，将亚信科技整体作为“数智业务”纳入亚信安全业务分部，数智业务实现营业收入 18.85 亿元，毛利率为42.76%，贡献归母净利润 1.0 亿元。（2）2025Q1 公司实现营业收入 12.90 亿元，同比增长 347.54%；实现归母净利润-2.27 亿元。其中，网络安全业务实现营业收入 2.13 亿元，同比有所下滑，毛利率为 56.4%，同比提升 7.04 个百分点。数智业务全面拥抱数智业务全面拥抱 AI，构建全面大模型交付能力体系，构建全面大模型交付能力体系 亚信科技在稳固运营商业务基本盘的同时，加速三新业务的开拓，并全面拥抱AI，已沉淀一

5、整套全面且高效的大模型交付能力体系，涵盖从需求分析、模型训练、性能优化到最终上线部署的每一个关键环节。自重组事项完成后，公司启动网络安全业务与数智业务在研发、销售、经营管理等方面的全面协同，构建云网安一体化的核心竞争力。风险提示：风险提示：行业增度下降风险；核心技术人员流失风险；新产品研发风险。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)1,608 3,595 8,916 9,665 10,604 YOY(%)-6.6 123.6 148.0 8.4 9.7 归母净利润(百万元)-291 10 207 270 3

6、22 YOY(%)-395.6 103.3 2062.0 30.0 19.6 毛利率(%)47.8 51.6 42.4 42.8 42.8 净利率(%)-18.1 0.3 2.3 2.8 3.0 ROE(%)-13.7 6.3 9.5 11.0 11.6 EPS(摊薄/元)-0.73 0.02 0.52 0.67 0.81 P/E(倍)-31.6 958.0 44.3 34.1 28.5 P/B(倍)4.3 4.3 3.9 3.5 3.1 数据来源：聚源、开源证券研究所 -40%0%40%80%120%2024-042024-082024-12亚信安全沪深300开源证券开源证券 证券研究报告证