【国盛证券】潞安环能（601699）-提质降本增效可期，弹性首选-250429（3页）.pdf

1、证券研究报告|年报点评报告 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 潞安环能（潞安环能（601699.SH）提质降本增效可期，弹性首选提质降本增效可期，弹性首选 公司发布公司发布 2024 年年度业绩年年度业绩&2025 年一季度业绩公告。年一季度业绩公告。公司 2024 年营业收入358.5 亿元，同比减少 16.89%；归母净利润 24.5 亿元，同比减少 69.08%。2025年一季度营业收入 69.68 亿元，同比减少 19.53%；归母净利润 6.57 亿元，同比减少 48.95%。2024 年量价齐跌拖累业绩，年量价齐跌拖累业绩，25Q1 产量恢

2、复，成本优化空间可期。产量恢复，成本优化空间可期。产销来看，2024 年公司原煤产量 5757 万吨，同比-4.8%，商品煤销量 5225万吨，同比-5.0%，其中混煤产量 2870 万吨，同比-2.9%，混煤销量 2903万吨，同比-1.3%，喷吹产量 2043 万吨，同比-6.3%，喷吹煤销量 2048 万吨，同比-5.2%。25Q1 公司原煤产量 1357 万吨，同比+2.5%，其中原煤产量 638 万吨，同比-1.1%，喷吹煤产量 515 万吨，同比+6.2%；商品煤销量1187 万吨，同比+0.5%，其中原煤销量 609 万吨，同比-7.0%，喷吹煤销量517 万吨，同比+12.6%

3、。利价来看，2024 年公司吨煤综合售价 646 元/吨，同比-11.3%，其中混煤售价 549 元/吨，同比-2.4%，喷吹煤售价 822 元/吨，同比-17.0%，25Q1 公司吨煤综合售价 543 元/吨，同比-21.3%，环比-9.7%；2024 年公司吨煤综合成本 391 元/吨，同比+12.4%，25Q1 公司吨煤综合成本 340 元/吨，同比-10.0%，环比-20.9%。扩展资源，产能提升。扩展资源，产能提升。公司 2024 年已取得上马区块探矿权，增加煤炭资源量 8 亿多吨，叠加自有储备资源，为未来发展提供了有利支撑。公司现有 18 座生产矿井，先进产能达到 4970 万吨/

4、年，单井规模平均 300万吨/年，集约化生产水平行业领先，规模效应显著。公司在建及规划的矿井（如忻峪煤业、元丰矿业、静安煤业、上马矿井等）合计产能约 850 万吨/年，产能有望持续提升。产能释放、产能释放、提质增效可期提质增效可期。2025 年公司计划煤炭产量保持 5000 万吨级规模，营业收入达到 300 亿元以上。2025 年公司计划年内王村夏庄南和北区块一期项目竣工投产，北区块二期开工建设。年内完成黑龙关产能核增，加快慈林山、余吾等矿井的产能核增，推进忻峪矿井、余欣风井、开拓下组煤等项目建设，推动上马井田探转采和办理矿井建设手续，完成元丰矿业核准和采矿证办理。同时，积极稳妥有序推进压煤村

5、庄搬迁，持续释放煤炭资源。抢抓煤炭资源接续配置政策，推进五阳扩区等接续资源申办，进一步夯实可持续发展基础。2025 年公司计划深推提质增效。一企一策，推动增销增效、降本增效、管理增效、降碳增效、减员增效，拓展生存发展空间。践行股东回报。践行股东回报。根据公司2024 年度利润分配预案的公告拟向全体股东每股派发现金红利 0.41 元（含税），合计拟派发现金红利 12.26 亿元，截至 4 月 28 日收盘，股息率约 3.7%。投资建议。投资建议。考虑到喷吹煤、动力煤价格同步下行，我们下调公司业绩预期，预计2025-2027 年公司归母净利润分别为 22.1 亿元、26.4 亿元、29.6 亿元，

6、对应 PE分别为 15.0X、12.5X、11.2X。风险提示：风险提示：煤炭价格大幅下跌，煤炭需求不及预期，公司产量不及预期。买入买入（维持维持）股票信息股票信息 行业 煤炭开采 前次评级 买入 04 月 28 日收盘价（元）11.05 总市值（百万元）33,055.07 总股本（百万股）2,991.41 其中自由流通股（%）100.00 30 日日均成交量（百万股）15.94 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 张津铭张津铭 执业证书编号：S0680520070001 邮箱： 分析师分析师 刘力钰刘力钰 执业证书编号：S0680524070012 邮箱： 分析师分析师 高紫明高紫明