【国盛证券】常宝股份（002478）-一季度业绩回落，特材项目有序推进-250429（3页）.pdf

1、证券研究报告|季报点评 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 常宝股份（常宝股份（002478.SZ）一季度业绩回落一季度业绩回落，特材项目有序推进特材项目有序推进 事件：事件：公司发布公司发布 2025 年年一季度报告。一季度报告。公司一季度实现营业收入 12.11 亿元，同比减少 7.07%；归属于母公司所有者的净利润 1.11 亿元，同比减少 33.0%；基本每股收益 0.12 元，同比减少 33.33%。盈利盈利同环比回落同环比回落，销售净利率，销售净利率环比下行环比下行。公司 2025Q1 实现归母净利 1.11亿元，同比下降 33.0%，环比下

2、降 50.1%，实现扣非归母净利 0.94 亿元，同比下降 23.71%，环比回落 39.9%，受套保收益及其他公允价值变动收益收缩等因素影响，一季度盈利同比收缩；公司 2024Q2-2025Q1 逐季销售毛利率分别为 16.18%、17.10%、17.45%、15.33%，逐季销售净利率分别为 11.16%、6.53%、15.78%、9.76%，2025Q1 销售毛利率及净利率均有所回落。特材特材项目项目有序有序推进推进，持续结构转型升级持续结构转型升级。公司目前具备 100 万吨特种专用管材生产能力，在油管、小口径合金高压锅炉管、HRSG 超长管、石化热交换器用 U 型管等细分行业中的市场

3、占有率和品牌竞争优势明显；公司特材项目有序推进，高端合金管线、超长精密管主线、洁净光亮管主线陆续进入试生产调试阶段，热挤压线预计 2025 年 7 月启动调试，为正式投产奠定基础；精密管项目取得阶段性进展，热处理线、冷拔线、精整探伤线进入生产调试；焊管生产线计划预计 2025 年 8 月底进行安装调试阶段；随着特材项目持续投产，公司盈利能力或显著改善。下游景气度改善下游景气度改善，需求，需求保持保持扩张扩张趋势趋势。根据公司年报，2025 年预计油气开采用管市场将呈现总量稳定、结构优化、高端化提速等特点，国内市场方面预计在海上、陆上深层、超深层等非常规油气资源开发方面可能会存在更多增量的市场需

4、求；2024 年火电投资完成额为 1588 亿元，同比增加32.7%，预计 2025 年锅炉管市场需求持续饱满，火电建设投资高增有望带动锅炉管市场需求向好。投资建议。投资建议。公司专注中小口径的特种专用管材制造，产量增长与结构改善并举，下游需求向好支撑其盈利释放。我们预计公司 2025 年2027 年实现归母净利分别为 7.1 亿元、8.0 亿元、8.5 亿元，对应 PE 为 7.0、6.3、5.9 倍，维持“买入”评级。风风险提示：险提示：上游原料价格大幅上涨，钢材需求不及预期，新业务发展存在不确定性。买入买入（维持维持）股票信息股票信息 行业 特钢 前次评级 买入 04 月 28 日收盘价

5、（元）5.55 总市值（百万元）5,002.47 总股本（百万股）901.35 其中自由流通股（%）79.84 30 日日均成交量（百万股）23.21 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 笃慧笃慧 执业证书编号：S0680523090003 邮箱： 分析师分析师 高亢高亢 执业证书编号：S0680523020001 邮箱： 相关研究相关研究 1、常宝股份（002478.SZ）：盈利同比下滑，特材项目有序推进 2025-03-28 2、常宝股份（002478.SZ）：季度利润下滑，结构转型升级加速 2024-10-24 3、常宝股份（002478.SZ）：扣非净利环比改善，持续结构转型升级

6、 2024-08-23 财务指标财务指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）6,661 5,696 6,220 6,648 6,970 增长率 yoy（%）7.0-14.5 9.2 6.9 4.8 归母净利润（百万元）783 634 713 795 845 增长率 yoy（%）66.2-19.0 12.4 11.5 6.3 EPS 最新摊薄（元/股）0.87 0.70 0.79 0.88 0.94 净资产收益率（%）15.0 11.2 11.6 11.9 11.6 P/E（倍）6.4 7.9 7.0 6.3 5.9 P/B（倍）1.0 0.9 0.8