【国盛证券】海尔智家（600690）-卡萨帝增速较快，公司收入业绩增长稳健-250429（3页）.pdf

1、证券研究报告|季报点评 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 海尔智家（海尔智家（600690.SH）卡萨帝增速较快卡萨帝增速较快，公司收入业绩增长稳健公司收入业绩增长稳健 事件：公司发布事件：公司发布 2025 年一季年一季报。报。2025Q1 实现营业收入 791.18 亿元，同比增长 10.06%；实现归母净利润 54.87 亿元，同比增长15.09%。2025Q1 卡萨帝保持较快增长，新兴市场增速较快。卡萨帝保持较快增长，新兴市场增速较快。2025Q1 公司国内、海外收入分别同增 7.8%、12.6%。其中，在国内卡萨帝品牌增幅超过 20%；在海外

2、，北美的高端品牌收入双位数增长，暖通空调实现三位数增长；南亚收入同增超30%；东南亚收入同增超20%；中东非收入同增超 50%。盈利能力持续优化。盈利能力持续优化。毛利率：2025Q1 公司毛利率 25.40%，可比口径下同比上升 0.1pct。费率端：2025Q1 销售/管理/研发/财务费率为 9.62%/3.15%/4.16%/-0.28%，同比变动-0.1pct/-0.07pct/-0.1pct/-0.58pct。净利率：公司 2025Q1 净利率同比+0.09pct 至7.13%。现金流：现金流：2025Q1 公司经营性现金流净额 22.85 亿元，同比+32.46%。其中销售商品收到

3、的现金为 820.03 亿元，同比+16.42%。公司发布公司发布 A 股和股和 H 股员工持股计划。股员工持股计划。参与对象：董事、高级管理人员、核心技术人员，A 股共计不超过 2,570 人，H 股不超过 27 人。资金额度：来源为回购专用账户的股票激励基金，A股额度为75,700万元；H 股额度为 6,300 万元。考核目标：考核 25、26 年的 ROE，若超过 17.7%（含 17.7%），则两期分别实现归属 40%、60%；ROE 在 16.8%17.7%，由管委会决定归属的比例；若低于 16.8%，则不归属。盈利预测与投资建议。盈利预测与投资建议。考虑到公司 2025 年一季度业

4、绩表现及行业整 体 环 境，我 们 预 计 公 司 2025-2027 年 实 现 归 母 净 利 润210.83/237.21/263.62 亿元，同比增长 12.5%/12.5%/11.1%，维持“买入”投资评级。风险提示：风险提示：原材料价格波动风险、汇率波动风险、海运费波动风险。买入买入（维持维持）股票信息股票信息 行业 白色家电 前次评级 买入 04 月 29 日收盘价（元）25.04 总市值（百万元）234,948.15 总股本（百万股）9,382.91 其中自由流通股（%）100.00 30 日日均成交量（百万股）48.43 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 徐程颖徐程颖

5、 执业证书编号：S0680521080001 邮箱： 分析师分析师 陈思琪陈思琪 执业证书编号：S0680524070002 邮箱： 分析师分析师 鲍秋宇鲍秋宇 执业证书编号：S0680524080003 邮箱： 研究助理研究助理 盘姝盘姝玥 执业证书编号：S0680124030008 邮箱： 相关研究相关研究 1、海尔智家（600690.SH）：经营稳健，发布 A 股回购计划 2025-03-28 2、海尔智家（600690.SH）：内外销稳健，利润蓄水池环比提升 2024-10-29 3、海尔智家（600690.SH）：盈利能力持续提升，拟新建空调产能 2024-08-29 财务指标财务指

6、标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）274,205 285,981 307,430 324,031 340,557 增长率 yoy（%）12.6 4.3 7.5 5.4 5.1 归母净利润（百万元）16,597 18,741 21,083 23,721 26,362 增长率 yoy（%）12.8 12.9 12.5 12.5 11.1 EPS 最新摊薄（元/股）1.77 2.00 2.25 2.53 2.81 净资产收益率（%）16.4 16.8 16.0 15.2 14.5 P/E（倍）14.2 12.5 11.1 9.9 8.9 P/B（倍）2