【国金证券】三花智控（002050）-业绩超预期，机器人布局稳步推进-250429（4页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 业绩简评 4 月 29 日，公司发布 2025 年一季度报告：2025Q1 实现营收 76.69 亿元，同比+19.10%;归母净利润为 9.03 亿元，同比+39.47%。销售毛利率为 26.83%，同比-0.2pct，环比-0.01pct;销售净利率为 12.04%，同比+2.0pct，环比+1.3pct。经营分析 1、业绩超预期，盈利能力显著提升。（1）费用端：2025Q1 销售/管理/财务/研发费用率分别为1.87%/6.01%/0.01%/4.69%，同 比-0.1pct/-0.5pct/+0.4pct/-0.2pct，环比-1.9pct/+1.2pc

2、t/+0.6pct/-0.2pct。财务费用率提高主要系存款利率下降，存款利息收入减少。（2）其他：2025Q1 经营活动现金流量净额 4.68 亿元，同比+333.66%，主要系收入增长带动销售商品、提供劳务收到的现金增加。Q1 公允价值变动收益同比增加 1.03 亿元，主要系汇率衍生工具浮动收益增加。2、后续展望：（1）制冷空调电器零部件业务：公司是全球最大的制冷控制元器件制造商，受益于气候剧烈变化及欧盟 净零工业法案 等节能减排政策，公司制冷空调业务保持稳健增长。（2）汽车零部件业务：依托热管理领域技术积累，公司深度绑定奔驰、宝马、比亚迪等头部车企，并覆盖电装、马勒等全球热管理集成商，新

3、能源汽车行业高景气持续驱动公司业绩提升。（3）机器人业务：机电执行器业务稳步推进，全面配合人形机器人客户完成研发、试制及送样，同时加强关键零部件自主开发，并规划海外产能布局，有望打造新增长曲线。我们预计特斯拉人形机器人 2025 年将小批量量产，未来有望为公司带来更大业绩弹性。盈利预测、估值与评级 预计 2025-2027 年营收分别 308.05/356.29/445.36 亿元，同比+10.23%/+15.66%/+25.00%。预 计 2025-2027 年 净 利 润 分 别36.80/42.98/55.26 亿元，同比+18.73%/+16.79%/+28.59%，维持“买入”评级。

4、风险提示 下游需求不及预期；行业竞争加剧；新业务推进进度不及预期。公司基本情况（人民币）项目 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)24,558 27,947 30,805 35,629 44,536 营业收入增长率 15.04%13.80%10.23%15.66%25.00%归母净利润(百万元)2,921 3,099 3,680 4,298 5,526 归母净利润增长率 13.51%6.10%18.73%16.79%28.59%摊薄每股收益(元)0.783 0.830 0.986 1.151 1.481 每股经营性现金流净额 1.00 1.17 1.07

5、1.45 1.49 ROE(归属母公司)(摊薄)16.32%16.06%16.49%16.89%18.58%P/E 37.57 28.31 19.67 16.84 13.10 P/B 6.13 4.55 3.24 2.84 2.43 来源：公司年报、国金证券研究所 01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009,00010,00015.0019.0023.0027.0031.0035.0039.00240429240729241029250129250429人民币(元)成交金额(百万元)成交金额三花智控沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫

6、码获取更多服务 附录：三张报表预测摘要附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元）损益表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）2022 2023 2024 2025E 2026E 2027E 2022 2023 2024 2025E 2026E 2027E 主营业务收入主营业务收入 21,34821,348 24,55824,558 27,94727,947 30,80530,805 35,62935,629 44,53644,536 货币资金 5,878 6,585 5,249 7,835 9,302 13,131 增长率 15.0%13.8%10.2%15.