【信达证券】新凤鸣（603225）-涤丝龙头业绩稳步改善，行业竞争格局持续向好-250429（5页）.pdf

1、 证券研究报告 公司研究 Table_ReportType 点评报告 Table_StockAndRank 新凤鸣新凤鸣(603603225225.SH).SH)投资评级投资评级 买入买入 上次评级上次评级 买入买入 Table_Author 左前明 能源行业首席分析师 执业编号：S1500518070001 联系电话：010-83326712 邮箱： 刘奕麟 石化行业分析师 执业编号：S1500524040001 联系电话：13261695353 邮箱： 相关研究 Table_OtherReport 首次覆盖报告：扩张节奏加快，打造低成本龙头2021.6.30 60 万吨聚酯投产，成长性持续

2、强化2021.7.5 单季度业绩创新高，验证龙头盈利弹性2021.7.14 2 季度公司业绩高增，持续布局产能扩张2021.8.18 尽显龙头成本优势，扩张产能迎投产大年2021.11.02 新凤鸣：22Q1 公司业绩承压，但扩能投产势头强劲2022.5.12 新凤鸣：行业至暗时期将过，长丝业务有望迎来反弹2022.8.30 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦 B座 邮编：100031 Table_Title 涤丝龙头业绩稳步改善，行业竞争格局持续向好涤丝龙头业绩稳步改善，行业竞争格局持续向好 Table_Repo

3、rtDate 2025 年 4 月 29 日 Table_Summary 事事件：件：2025 年 4 月 24 日晚，新凤鸣发布 2024 年年度报告。2024 年公司实现营业收入 670.91 亿元，同比增长 9.15%；实现归母净利润 11.00 亿元，同比增长 1.32%；实现扣非后归母净利润为 9.64 亿元，同比增长7.05%；实现基本每股收益 0.73 元，同比增长 1.39%。其中，2024 年四季度公司实现营业收入 178.94 亿元，同比增长 3.62%，环比下降0.17%；实现归母净利润 3.55 亿元，同比增长 77.92%，环比增长151.84%；实现扣非后归母净利润

4、 3.27 亿元，同比增长 100.42%，环比增长 232.90%。2025 年 4 月 28 日晚，公司发布 2025 年一季度报告。2025 年一季度公司实现营业收入 145.57 亿元，同比增长 0.73%，环比下降 18.65%；实现归母净利润 3.06 亿元，同比增长 11.35%，环比下降 13.66%；实现扣非后归母净利润为 2.60 亿元，同比增长 13.13%，环比下降 20.49%；实现基本每股收益 0.21 元，同比增长 16.67%。点评：点评：供需格局供需格局持续优化持续优化，2024 年年经营业绩稳步提升经营业绩稳步提升。油价端，油价端，2024 年国际油价中高位

5、震荡运行，上半年油价呈现冲高后回落企稳态势；下半年受全球宏观经济形势转弱、地缘担忧情绪放缓影响，国际油价震荡下行。2024 年布伦特平均油价为 79.86 美元/桶，较 2023 年中枢下移2.31 美元/桶。2024 年公司产品主要原料 PX、MEG、PTA 平均进价分别同比-5.90%、+12.54%、-6.77%，成本中枢有所下移。需求端，需求端，2024 年社会消费品零售总额中服装类同比增长 12.5%，带动涤纶长丝需求显著提升。2024 年我国涤纶长丝表观消费量达 4200 万吨，同比增长 8.7%。供给端，供给端，2024 年涤纶长丝行业新增产能仅 128 万吨（2023 年 38

6、5 万吨），净增产能仅 105 万吨，增速降至 2%，产能增速明显放缓。从从公司经营层面公司经营层面看，看，根据我们测算，2024 年公司产品POY、FDY、DTY、短纤、PTA 平均毛利为 289、817、682、182、-60 元/吨，分别同比-44、-41、+215、+27、-42 元/吨，POY 和 FDY产品毛利微降，DTY 毛利明显提升；在增量产能方面，2024 年公司新增江苏新拓 XCP03 聚酯装置。2024 年，公司在行业供需格局转好，成本中枢小幅下移和增量产能释放背景下，经营业绩稳步提升。一季度盈利稳健运行一季度盈利稳健运行，涤丝龙头或持续受益涤丝龙头或持续受益于行业供给结