【国盛证券】山西焦煤（000983）-力促多渠道降本增效，业绩改善可期-250429（3页）.pdf

1、证券研究报告|季报点评 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 山西焦煤（山西焦煤（000983.SZ）力促力促多渠道降本增效，业绩改善可期多渠道降本增效，业绩改善可期 公司发布公司发布 2024 年及年及 2025 年一季度业绩公告。年一季度业绩公告。2024 年营业收入 452.9 亿元，同比减少 18.43%；归母净利润 31.08 亿元，同比减少 54.1%；25Q1 营业收入 90.26 亿元，同比减少 14.46%；归母净利润 6.81 亿元，同比减少28.33%。量价齐跌拖累业绩，吨煤成本有待下降。量价齐跌拖累业绩，吨煤成本有待下降。产销方面，

2、2024 年公司煤炭总产量 4722 万吨，同比+2.5%，其中洗精煤产量 1678 万吨，洗出率 35.5%，下降约 5.3 个 pct;商品煤销量 2560万吨，同比-20%，产销率 54.2%，同比下降约 15 个 pct。售价方面，2024 年吨煤综合售价 1037 元/吨，同比-6.0%，吨煤综合成本 495 元/吨，同比+9.5%，其中焦精煤售价 1544 元/吨，同比-5.4%。焦化业务产销下滑，电力业务焦化业务产销下滑，电力业务减亏减亏。焦化：2024 年公司焦炭产量 372 万吨，同比-3.4%，焦炭销量 374 万吨，同比-2.6%；焦炭吨售价 2335 元/吨，同比-7.

3、0%，焦炭吨成本 2346元/吨，同比-7.0%，焦炭吨毛利-11 元/吨，同比持平。电力：2024 年公司发电量 206 亿度，同比-5.9%，售电量 192 亿度，同比-5.4%，度电售价 0.36 元/度，同比+3.3%，度电成本 0.35 元/度，同比-2.4%。煤炭资源禀赋优势突出煤炭资源禀赋优势突出。截至 2024 年末，公司共拥有 17 座矿井，其中：在产矿井 16 座，在建矿井 1 座；煤炭资源储量 65.30 亿吨。此外，公司于 2024年 10 月 23 日通过公开竞买的方式获取了山西省吕梁市兴县区块煤炭及共伴生铝土矿探矿权，煤炭资源储量 9.53 亿吨，铝土矿资源储量 5

4、561.23 万吨，镓矿资源储量 3431.28 吨，目前正在积极申办探矿许可证。降本增效成果显著：降本增效成果显著：（1）2024 年新增项目贷款利率由 3.6%降至 2.76%，每年节省利息 1.45 亿元；压减贷款 13.89 亿元（不含项目贷款），降低 53 个BP，节约财务费用 2 亿元；“22 焦能 01”票面利率由 3.18下调至 2.33%，降低 85 个 BP。（2）2025 年公司将持续推动成本动因分析，有效控制固定成本，全力压降变动成本，强化资金治理，严格预算控制，严格控制非必要、非刚性支出。投资建议。投资建议。2024 年公司拟分配现金红利 12.5 亿元，分红比例达

5、40.2%，以 4月 28 日收盘价计算股息率为 3.4%。我们预计公司 2025 年2027 年归母净利分别为 20 亿元、23 亿元、25 亿元，对应 PE 为 18.9X、15.8X、14.7X，维持“买入”评级。风险提示：风险提示：煤炭需求不及预期，在建矿井投产不及预期，煤价坍塌式下跌。买入买入（维持维持）股票信息股票信息 行业 煤炭开采 前次评级 买入 04 月 28 日收盘价（元）6.52 总市值（百万元）37,014.70 总股本（百万股）5,677.10 其中自由流通股（%）81.74 30 日日均成交量（百万股）31.00 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 张津铭张津

6、铭 执业证书编号：S0680520070001 邮箱： 分析师分析师 刘力钰刘力钰 执业证书编号：S0680524070012 邮箱： 分析师分析师 高紫明高紫明 执业证书编号：S0680524100001 邮箱： 研究助理研究助理 廖岚琪廖岚琪 执业证书编号：S0680124070012 邮箱： 相关研究相关研究 1、山西焦煤（000983.SZ）：期待否极泰来 2025-01-26 2、山西焦煤（000983.SZ）：费用增加拖累业绩，焦煤龙头成长可期 2024-10-30 3、山西焦煤（000983.SZ）：Q2 业绩环比增长，焦煤龙头值得期待 2024-08-28 财务指标财务指标 2