【信达证券】平煤股份（601666）-成本压降成效显著，产量恢复有望改善业绩-250429（5页）.pdf

1、 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 1 证券研究报告 公司研究 公司点评报告 平平煤股份（煤股份（601666601666）投投资评级资评级 买入买入 上上次评级次评级 买入买入 左前明 能源行业首席分析师 执业编号：S1500518070001 联系电话：010-83326712 邮 箱： 高 升 能源、钢铁行业首席分析师 执业编号：S1500524100002 邮 箱： 刘 波 煤炭行业研究助理 邮 箱： 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北 京 市 西 城 区 宣 武 门 西 大 街 甲127号 金 隅 大 厦B座 邮编：100031

2、成成本本压降压降成效显著，成效显著，产量产量恢复有望恢复有望改善改善业绩业绩 2025 年 4 月 29 日 事事件件：2025 年 4 月 28 日，平煤股份发布 2025 年一季度报告，公司单季度营业收入 54.00 亿元，同比下降 34.50%，环比下降 22.44%；单季度归母净利润1.52 亿元，同比下降 79.50%，环比下降 50.18%；单季度扣非后净利润 1.76亿元，同比下降 76.64%，环比下降 39.68%。点点评：评：平平均煤价均煤价下滑拖累业绩下滑拖累业绩，公司大力压降公司大力压降成本成本。2025 年一季度公司原煤产量 750 万吨，同比增长 87 万吨（+13

3、%），环比增长 103 万吨（+16%）；商品煤销量 632 万吨，同比下降 60 万吨（-9%），环比下降 80 万吨（-11%）；受煤炭市场价格下滑的影响，2025 年一季度平均煤价有所下降，公司商品煤单位售价 763 元/吨，同比下降 393 元/吨（-34%），环比下降 270 元/吨（-26%）。煤价下行背景下，公司大力压降成本费用，2025年一季度，公司商品煤单位销售成本 616 元/吨，同比下降 218 元/吨（-26%），环比下降 173 元/吨（-22%）。整体上，2025 年一季度毛利率有所下滑，为 19.29%，环比下降 4.73pct，同比下降 8.56pct。大大力实

4、施“东引西进出海”战略，积极布局新疆。力实施“东引西进出海”战略，积极布局新疆。2024 年 10 月，公司以 17.48 亿元成功竞得 16.68 亿吨新疆托里县塔城白杨河矿区铁厂沟一号井煤矿勘查探矿权，资源储量 16.68 亿吨。2025 年 1 月，公司以6.57 亿元收购乌苏四棵树煤炭有限责任公司 60%的股权，产能 120 万吨。我们认为，公司大力实施“走出去”战略布局新疆优质煤炭资源，有利于增厚公司煤炭资源储量，提高公司核心竞争力和持续盈利能力。随着后续公司精煤产量恢复性增长叠加优质增量产能的释放，公司业绩有望逐步改善。积极布局“积极布局“煤炭清洁高效利用煤炭清洁高效利用”，持续推

5、进持续推进产业链延伸产业链延伸。2024 年 4 月 21日，平煤股份发布公告称，公司拟设立全资子公司“河南卡宝瑞材料有限公司”，与顺鑫煤化工公司开展技术合作，建设 6000 吨/年煤基碳材料耦合工艺技术中试项目，将原料煤直接液化转化为新型优质沥青等高端功能性碳材料，为延伸产业链，提升煤炭产品附加值，推动公司创新发展打下坚实基础，对公司高质量转型发展具有重要战略意义。盈盈利预测利预测与投资评级：与投资评级：我们看好焦煤行业基本面和公司开展“智能化”新基建、“减员提效”和精煤战略产品结构优化带来的效益提升，控股股东资产注入带来的煤、焦产业的延伸与增长，以及在钢铁行业转型升级进程中的业绩弹性。我们

6、预计公司 2025-2027 年归母净利润为12.41、14.27、16.61 亿；截至 4 月 29 日收盘价对应 2025-2027 年 PE分别为 16.56/14.40/12.37 倍；我们看好公司的收益空间，维持公司“买入”评级。请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 2 风风险因素：险因素：国内宏观经济增长不及预期；安全生产风险；产量出现波动的风险。重重要财务指标要财务指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入(百万元)31,626 30,281 28,159 32,781 35,056 同比(%)-12.3%-4.3%-7.0%16.4%