【华安证券】迈普医学（301033）-再生医学平台型公司，砥砺创新迎接增长-250429（4页）.pdf

1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 再生医学平台型公司，砥砺创新迎接增长 主要观点：主要观点：Table_Summary 事件事件：2025 年 4 月 25 日，公司发布 2024 年年度及 2025 年一季度业绩。2024年全年，公司实现营业收入 2.78 亿元（+20.61%），归母净利润 0.79 亿元（+92.90%），扣非净利润 0.68 亿元（+82.94%）；单四季度，公司实现营业收入 0.88 亿元（+2.82%），归母净利润 0.26 亿元（+68.59%），扣非净利润 0.22 亿元（+45.73%）。2025 年一季度，公司实现营业收入 0.74亿元（+28

2、.84%），归母净利润 0.24 亿元（+61.68%），扣非净利润 0.23亿元（+89.89%）。点评：点评：收入利润高增长，连续收入利润高增长，连续 4 个季度实现同环比增个季度实现同环比增长长 2024 年，公司收入利润增速亮眼，总体表现超预期，利润表现尤为亮眼。24 年分季度看，公司 1Q/2Q/3Q/4Q 营业收入分别实现0.57/0.65/0.69/0.88亿元，同比实现归母净利润分别实现 0.15/0.17/0.20/0.26 亿元，连续 4个季度呈现同环比增长。报告期内，公司脑膜产品在安徽省、辽宁联盟和陕西联盟集采中成功中标，在江苏成功续标，产品份额进一步扩大；颅颌面修补及固

3、定系统中选河南省际联盟集采，可吸收再生氧化纤维素止血产品中选内蒙古省际联盟，各省集采落地进一步加速了公司产品的市场渗透率，已经由收入端同环比增长得到验证。2025 年一季度，公司继续保持高增长，实现营业收入 0.74 亿元（+28.84%），归母净利润 0.24亿元（+61.68%）。止血纱适应症拓展至全科，脑膜胶已获批止血纱适应症拓展至全科，脑膜胶已获批 MDR 2025 年 1 月，公司止血纱产品适用范围由神经外科变更为外科手术，极大地拓展了临床使用范围；2025 年 3 月，公司硬脑膜医用胶获批欧盟注册证（MDR），有望结合之前已获批 MDR 的脑膜产品，进一步提升海外收入占比。此外，公

4、司持续投入口腔修复膜、止血粉等新项目研发，多元化产品结合出海打造第二增长曲线。我们认为，1）公司在国内市场有望继续发挥集采后以量换价优势，维持稳健的收入增速；2）若美国对等关税持续，公司在国内市场的止血纱产品，有望依靠其优异的产品性能，形成对强生公司止血产品的平替；3）2025 年是公司海外加快推广的一年，公司有望撬动海外脑膜产品、硬脑膜医用胶等止血高端市场，迎接海外收入的快速增长。投资建议投资建议：维持：维持“买入买入”评级评级 我们预计公司 2025-2027 年营业收入有望分别实现 3.74/4.99/6.60 亿元（25/26 年前预测值为 4.12/5.10 亿元），同比增长 34.

5、5%/33.3%/32.3%；归母净利润分别实现 1.10/1.57/2.30 亿元（25/26 年前预测值为 0.97/1.37亿元），同比增长 39.6%/42.5%/46.8%；对应 EPS 为 1.65/2.36/3.46 元；Table_StockNameRptType 迈普医学（迈普医学（301033301033）公司点评 投资评级：买入（维持）投资评级：买入（维持）报告日期：2025-04-29 收盘价（元）56.09 近 12 个月最高/最低（元）60.43/34.41 总股本（百万股）67 流通股本（百万股）56 流通股比例（%）84.15 总市值（亿元）37 流通市值（亿元

6、）31 公司价格与沪深公司价格与沪深 300300 走势比较走势比较 Table_Author 分析师：谭国超分析师：谭国超 执业证书号：S0010521120002 邮箱： 分析师分析师：钱琨：钱琨 执业证书号：S0010524110002 邮箱： 相关报告相关报告 1.【华安医药】迈普医学（301033）公司点评：业绩同比高速增长，打造神经外科高端出海 2024-10-29 2.【华安医药】迈普医学（301033）公司点评：集采加速提升渗透率，24H1内生增长强劲 2024-08-21 3.【华安医药】迈普医学（301033）公司深度：创新驱动，领衔国产神经外科新材料领域 2024-05-