【信达证券】潮宏基（002345）-2024&25Q1点评：2024年女包减值落地，25Q1经营效率优化、利润超预期-250429（5页）.pdf

1、 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 1 证券研究报告 公司研究 公司点评报告 潮宏基潮宏基(002345002345.S.SZ Z)投资评级投资评级 上次评级上次评级 Table_Author 蔡昕妤 商贸零售分析师 执业编号：S1500523060001 联系电话：13921189535 邮 箱： 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北 京 市 西 城 区 宣 武 门 西 大 街 甲127号 金 隅 大 厦B座 邮编：100031 潮宏基潮宏基(002345.SZ002345.SZ)20242024&25Q1&25Q1 点评：点评：20242

2、024 年年女包减值落地，女包减值落地，25Q125Q1 经营效率优化、利润超预经营效率优化、利润超预期期 Table_ReportDate 2025 年 4 月 29 日 事件事件：公司发布 2024&25Q1 业绩，2024 年公司实现收入 65.18 亿元，同增 10.48%，归母净利润 1.94 亿元，同降 41.91%，扣非归母净利润 1.87 亿元，同降 38.72%。归母及扣非净利润同比下降主要系“菲安妮”女包业务2024 年计提商誉减值 1.77 亿元，2023 年计提商誉减值为 0.39 亿元，若剔除减值影响的归母/扣非净利润分别为 3.71/3.64 亿元，同比-0.3%/

3、+5.5%。点评：点评：每股分红每股分红 2023-2024 年逐年提升年逐年提升。2024 年报公司拟每股派发现金红利 0.25元（含税），叠加中报每股分红 0.1 元（含税），2024 年现金分红总额 3.11亿元，占剔除商誉减值归母净利润的 83.8%，对应 4 月 29 日收盘价股息率3.35%。2020-2022 年，公司维持每股分红 0.2 元，2023、2024 年提升至0.25、0.35 元。25Q1 利润表现超预期，核心来自门店经营质量提升、费用率优化利润表现超预期，核心来自门店经营质量提升、费用率优化。25Q1收入 22.52 亿元，同增 25%，归母净利润 1.89 亿元

4、，同增 44%，扣非归母净利润 1.88 亿元，同增 46%。25Q1 毛利率 22.93%，同比-1.99pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为 8.76%/1.30%/1.03%/0.39%，同比-2.62/-0.50/+0.15/-0.12pct，公司延续“扩规模，提质量，强组织”的核心策略，门店经营质量提升，销售费用率同比改善明显，带动归母净利润率提升1.11pct 至 8.39%。黄金产品贡献主要收入增长，皮具业务承压。黄金产品贡献主要收入增长，皮具业务承压。分产品，2024 年时尚珠宝/传统黄金/皮具品类分别实现收入 29.70/29.49/2.70 亿元，同比-0.63%/+

5、30.21%/-27.38%，毛利率分别为 28.76%/9.10%/61.78%，毛利率分别同比-1.91/+0.37/-1.76pct。此外，公司单独披露代理品牌授权及加盟服务收入，2024 年为 2.63 亿元，同增 22.84%。珠宝珠宝线下渠道逆势扩张线下渠道逆势扩张，线上业务处调整阶段，线上业务处调整阶段。2024 年公司线上渠道收入10.9 亿元，同降 11.01%，毛利率 22.81%，同比下降 1.09pct，其中珠宝业务线上收入 9.72 亿元，同降 7.83%。线下方面，1）尽管 24Q2 以来行业出现了一波闭店潮，但“CHJ 潮宏基”珠宝总店数仍较年初净增 129 家，

6、总店数增至 1,505 家，其中加盟店 1,268 家，加盟店较年初净增 158 家，2024 年加盟店店均 GMV 实现双位数增长；2）以礼赠场景为主的“潮宏基|Souffl”子品牌独立门店，通过差异化的产品组合、消费环境和消费体验满足细化人群的需求，扩大渠道拓展的空间。截至 2024 期末已开出“潮宏基|请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 2 Souffl”门店 41 家；3）启动国际化战略，2024 年以东南亚为出海首站，先后在马来西亚吉隆坡 IOI Citymall 和泰国曼谷 ICONSIAM 开设门店，海外门店开业后经营情况较好。盈利预测：盈利预测：我们预计公司 25/