【华安证券】新宝股份（002705）-新宝股份24A&25Q1点评：外销高景气延续-250429（4页）.pdf

1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 外销高景气延续外销高景气延续 新宝股份新宝股份 2 24A&25Q14A&25Q1 点评点评 Table_StockNameRptType 新宝股份（新宝股份（002705）公司点评 投资评级：买入（维持）投资评级：买入（维持）报告日期：2025-04-29 Table_BaseData 收盘价（元）13.00 近 12 个月最高/最低（元）18.05/11.96 总股本（百万股）812 流通股本（百万股）808 流通股比例（%）99.54 总市值（亿元）106 流通市值（亿元）105 Table_Chart 公司价格与沪深公司价格与沪深 300

2、 走势比较走势比较 Table_Author 分析师：邓欣分析师：邓欣 执业证书号：S0010524010001 邮箱： 分析师：成浅之分析师：成浅之 执业证书号：S0010524100003 邮箱： Table_CompanyReport 相关报告相关报告 1.新宝股份 24Q3：外销延续高增 2024-10-29 2.新宝股份 24Q2：外销高增带动收入超预期 2024-08-31 主要观点：主要观点：Table_Summary 公司发布公司发布 24 年和年和 25Q1 业绩业绩：25Q1：收入 38.34 亿（同比+10.4%），归母净利润 2.47 亿（同比+43.0%），扣非归母净

3、利润 2.45 亿（同比+15.3%）。24Q4：收入 41.31 亿（同比+6.2%），归母净利润 2.68 亿（同比+11.1%），扣非归母净利润 2.87 亿（同比+47.5%）。24 年：年：收入 168.21 亿（同比+14.8%），归母净利润 10.53 亿（同比+7.7%），扣非归母净利润 10.84 亿（同比+8.8%）。分红：分红：每 10 股派发现金红利 4.5 元（含税），叠加回购合计分红率42%（上年 42%）。Q1 收入符合预期，收入符合预期，归母归母净利润净利润增速较高主因衍生品投资及公允价增速较高主因衍生品投资及公允价值损失同比减少约值损失同比减少约 4 千万。千

4、万。收入分析收入分析 25Q1：外销 29.8 亿（同比+16%）相比 Q4 同比+14%延续高增，抢出口叠加高景气，且公司公告拟向印尼子公司增资 5 千万美元夯实海外供应链能力。内销 8.6 亿（同比-5%）相比 Q4 同比-11%降幅收窄，期待国补进一步带动内需改善。24 全年：全年：分区域：分区域：外销/内销收入同比各+22%/-4%，海外订单旺盛，国内需求较弱 分品类：分品类：厨房电器/家居电器/其他产品收入同比各+16%/17%/7%，品类拓展卓有成效，并有望进一步向商用、护理、宠物、园林等领域延伸 分模式：分模式：代工+20%/自主品牌收入同比各-8%，预计随东菱/摩飞品牌定位调整

5、到位，百胜图高端受益国补+新品周期，25 年自主品牌有望迎来修复 利润分析利润分析 25Q1：毛利率同/环比各+0.5pct/+3.0pct，归母净利率同/环比各+1.5pct/持平，盈利处于改善通道。销售/管理/研发/财务费率同比各-0.1/+0.3/-0.4/+0.4pct，财务费用波动主因利息收入和汇兑收益减少，此外衍生品投资及公允价值损失同比减少约 4 千万致归母净利润增速较高。24 年：年：全年毛利率/归母净利率同比各-1.8/-0.4pct，毛利率下降主因外销占比提升+汇率变化+内销竞争加剧，销售/管理/研发/财务费率同比各-0.4/-0.9/+0.2/+0.1pct，费用管控效果

6、明显。-34%-19%-4%12%27%4/247/2410/241/25新宝股份沪深300Table_CompanyRptType1 新宝股份（新宝股份（002705）敬请参阅末页重要声明及评级说明 2/4 证券研究报告 投资建议：投资建议：我们的观点：我们的观点：公司代工品类不断扩充，外销延续高增，已布局印尼基地应对关税扰公司代工品类不断扩充，外销延续高增，已布局印尼基地应对关税扰动；内销品牌矩阵逐步完善，有望受益国补加速修复动；内销品牌矩阵逐步完善，有望受益国补加速修复。盈利预测：盈利预测：我们预计 2025-2027 年公司收入 190/209/228 亿元（25-26 年前值 196