【信达证券】瀚蓝环境（600323）-经营效率继续提升，一季度归母净利同比增长10.26%-250429（5页）.pdf

1、 证券研究报告 公司研究 公司点评报告 瀚蓝瀚蓝环境环境(600323.SH600323.SH)投资评级投资评级 买入买入 上次评级上次评级 买入买入 Table_Author 左前明 能源行业首席分析师 执业编号：S1500518070001 联系电话：010-83326712 邮 箱： 郭雪 环保联席首席分析师 执业编号：S1500525030002 邮 箱：guoxue 吴柏莹 环保行业分析师 执业编号：S1500524100001 邮 箱： Table_Author Table_Author 左前明 能源行业首席分析师 执业编号：S1500518070001 联系电话：010-8332

2、6712 邮 箱： 郭雪 环保联席首席分析师 执业编号：S1500525030002 邮 箱：guoxue 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北 京 市 西 城 区 宣 武 门 西 大 街 甲127号 金 隅 大 厦B座 邮编：100031 经营效率继续提升，一季度归母净利同比增经营效率继续提升，一季度归母净利同比增长长 10.26%10.26%2025 年 4 月 29 日 事件事件：2025 年 4 月 28 日晚，瀚蓝环境发布 2025Q1 报告。2025 年一季度公司实现营业收入 26.01 亿元，同比减少 4.24%；实现归母净利润 4.2 亿元

3、，同比增加 10.26%；扣非后净利润 4.18 亿元，同比增加 12.8%。经营活动现金流量净额 5.96 亿元，同比增加 74.54%；基本每股收益 0.52 元/股，同比增加 10.64%。点评：点评：垃圾焚烧效率进一步提升垃圾焚烧效率进一步提升，供热量持续增长，供热量持续增长。公司收入下降而利润增长主要来自供热量提升和降本增效。分业务结构来看，（1）固废处理业务：固废处理业务：板块实现营业收入 13.1 亿元，同比下降 8.52%，实现净利润 3.31 亿元，同比增长 32.61%。主要由于 PPP 工程收入规模下降及南海区环卫业务优化，影响收入下降约 1.5 亿元。公司垃圾焚烧主业经

4、营效率持续提升，2025Q1垃圾焚烧板块实现营业收入 8.65 亿元，同比增长0.88%。净利润 2.75 亿元，同比增长 16.45%，实现毛利率 51.26%。公司在垃圾焚烧量同比下降 2.22%的情况下，实现供热量 48.23 万吨，同比增长58.91%；实现吨发电量 396.6 度，同比增长 4.95%；吨上网电量 349.15度，同比增长 6.17%。体现出公司通过调整进场垃圾结构、技术创新等方式，促进发电效率的持续提升。（2）能源业务：）能源业务：2025Q1 板块实现营业收入 8.4 亿元，同比下降 1.62%。天然气销售量 2.16 亿立方米，同比增加 0.47%，收入下降主要

5、受到天然气价格下降影响。（3）供水业务：）供水业务：2025Q1 板块实现营业收入 2.25 亿元，同比增加 1.66%。经营期内售水量 1.07 亿吨，同比增长 1.34%；（4）排水业务：）排水业务：2025Q1 板块实现营业收入 1.54 亿元，同比下降 3.04%，污水处理量 7550 万吨，同比增长 18.22%，收入下降主要由于工程收入收缩影响。降本增效显成效，管理费用、财务费用同比降低。降本增效显成效，管理费用、财务费用同比降低。2025Q1 公司管理费用 1.47 亿元，同比下降 3.7%；利息费用 1.19 亿元，同比下降 3.81%。公司降本增效措施继续深化，实现销售毛利率

6、 32.28%，同比下降2.44pct，销售净利率 16.73%，同比下降 2.53pct。粤丰环保收购事项粤丰环保收购事项稳步稳步推进，预计推进，预计 25 年上半年收购完成。年上半年收购完成。截至一季报披露日，本次收购粤丰环保事项已完成反垄断审查、境外投资登记备案等审批，所有先决条件均已达成，公司预计如境外程序等顺利推进，2025 年上半年有望完成本次交易。收购完成后，瀚蓝环境在运规模将由每日 3 万吨提升至每日超 7 万吨，在手规模超 9 万吨/日，垃圾焚烧发电规模跃升 A 股上市公司首位。盈利预测及盈利预测及投资投资评级：评级：瀚蓝瀚蓝环境环境为全国性综合环境运营商，主业盈利稳为全国性