【东吴证券】国茂股份（603915）-2024年报&2025年一季报点评：业绩短期承压，新产品加速研发推广-250429（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告通用设备 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 国茂股份（603915）2024 年报年报&2025 年一季报年一季报点评：点评：业绩业绩短期承短期承压压，新产品加速研发推广新产品加速研发推广 2025 年年 04 月月 29 日日 证券分析师证券分析师 周尔双周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 证券分析师证券分析师 钱尧天钱尧天 执业证书：S0600524120015 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)14.85 一年最低/最高价 7.74/22.40

2、 市净率(倍)2.64 流通A股市值(百万元)9,750.99 总市值(百万元)9,787.46 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)5.62 资产负债率(%,LF)28.01 总股本(百万股)659.09 流通 A 股(百万股)656.63 相关研究相关研究 国茂股份(603915)：2024 年三季报点评：业绩短期承压，价格竞争加剧盈利能力有所下滑 2024-10-29 国茂股份(603915)：2023年报&2024年一季报点评：业绩短期承压，看好通用主业恢复性增长 2024-04-29 增持（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E

3、 2026E 2027E 营业总收入（百万元）2,660 2,589 2,745 3,198 3,736 同比（%）(1.35)(2.67)6.01 16.51 16.82 归母净利润（百万元）395.50 293.52 299.52 343.05 399.60 同比（%）(4.44)(25.78)2.04 14.54 16.48 EPS-最新摊薄（元/股）0.60 0.45 0.45 0.52 0.61 P/E（现价&最新摊薄）24.75 33.34 32.68 28.53 24.49 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 业绩业绩短期承压短期承压，海外业务进展顺

4、利海外业务进展顺利 2024 年公司实现营收 25.89 亿元，同比-2.67%；实现归母净利润 2.94 亿元，同比-25.78%；实现扣非归母净利润 2.06 亿元，同比-42.18%。公司 2024年业绩短期承压，主要系宏观经济弱复苏状态下众多企业在生产设备的资本开支上保持谨慎态度，减速机市场整体需求偏弱。分产品看分产品看：齿轮减速机实现营收 19.51 亿元，同比-4.95%，摆线针轮减速机实现营收 3.56 亿元，同比-7.50%，GNORD 减速机实现营收 0.89 亿元，同比-26.57%，摩多利减速机实现营收 0.97 亿元，其他配件实现营收 0.65 亿元，同比-10.87%

5、。分海内外收入看：分海内外收入看：国内实现营收 25.35 亿元，同比-3.00%。海外区域实现营收 0.22 亿元，同比+28.54%。2025Q1 公司实现营收 6.02 亿元，同比+2.8%；实现归母净利润 0.43 亿元，同比-33.4%；实现扣非归母净利润 0.38 亿元，同比-33.3%。毛利率毛利率有所有所下滑，净利率波动较大，汇兑损益影响财务费用下滑，净利率波动较大，汇兑损益影响财务费用 2024 年公司毛利率为 21.13%，同比-4.88pct，2025Q1 单季度毛利率为19.63%，同比-3.37pct。公司毛利率有所下降，主要系减速机行业需求偏弱，产品价格竞争激烈，另

6、外会计政策变更对公司毛利率也略有影响。分产品看，分产品看，齿轮减速机齿轮减速机/摆线针轮减速机摆线针轮减速机/GNORD 减速机减速机/摩多利减速机摩多利减速机/其他配件其他配件毛利率分别为 18.93%/25.11%/12.09%/29.24%/39.18%，同比分别-6.02pct/+0.97pct/-9.65pct/不适用/+3.68pct。2024 年公司销售净利率为 11.48%，同比-3.31pct，主要系毛利率下降叠加2024 年收购的摩多利公司业绩未达到预期带来 0.21 亿元商誉减值。2025Q1 单季度销售净利率为 7.23%，同比-3.78pct。2024 年公司期间费用