【东吴证券】华图山鼎（300492）-2024年报及2025一季报点评：业绩进入兑现期，发布员工持股计划-250429（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告教育 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 华图山鼎（300492）2024 年报及年报及 2025 一季报点评：一季报点评：业绩进入兑业绩进入兑现期，发布员工持股现期，发布员工持股计划计划 2025 年年 04 月月 29 日日 证券分析师证券分析师 吴劲草吴劲草 执业证书：S0600520090006 证券分析师证券分析师 石旖石旖瑄 执业证书：S0600522040001 研究助理研究助理 王琳婧王琳婧 执业证书：S0600123070017 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)94.4

2、8 一年最低/最高价 60.58/114.00 市净率(倍)34.81 流通A股市值(百万元)13,273.16 总市值(百万元)13,273.16 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)2.71 资产负债率(%,LF)81.01 总股本(百万股)140.49 流通 A 股(百万股)140.49 相关研究相关研究 华图山鼎(300492)：2024 年中报业绩点评：Q2 经营活动净现金流 3.97 亿元，公考培训发展势头好 2024-08-29 华图山鼎(300492)：2023年报&2024一季报点评：2024Q1 归母净利 7256万元，公考培训已有明显贡献 2024-04-26 买入（

3、维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）247.12 2,832.80 3,458.98 3,873.54 4,118.43 同比（%）131.27 1,046.34 22.10 11.99 6.32 归母净利润（百万元）(91.97)52.99 368.13 452.11 487.48 同比（%）(939.01)157.62 594.69 22.81 7.82 EPS-最新摊薄（元/股）(0.65)0.38 2.62 3.22 3.47 P/E（现价&最新摊薄）(139.22)241.62 34.

4、78 28.32 26.27 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 事件：事件：2025 年 4 月 29 日，华图山鼎发布 2024 年年报和 2025 年一季报。2024 年公司实现营业收入 28.33 亿元，同比+1,046%；归母净利润0.53 亿元，同比+158%，扣非归母净利润 0.24 亿元，同比+123%。2025年 Q1 营收 8.27 亿元，同比+19%，归母净利润 1.21 亿元，同比+67%。2025 年年 Q1 公司业绩进入兑现期：公司业绩进入兑现期：2024Q4/2025Q1 营收 7.02/8.27 亿元，yoy+246%/+19%，归

5、母净利润-0.76/1.21 亿元，yoy-/+67%，扣非归母净利润-0.78/1.18 亿元，yoy+22%/+107%。公司净利润显著提升，盈利能力增强。2024 年非学历培训业务规模显著释放：年非学历培训业务规模显著释放：2024 年非学历培训和建筑设计营收分别为 27.91/0.41 亿元，yoy+1309%/-16%，非学历培训毛利率 54%，同比+0.26pct。国家及地方公务员招录考试培训是公司营业收入的重要来源，华东、华中、华北地区收入占总体比例达 53%。公司发布公司发布 2025 年员工持股计划：年员工持股计划：计划受让股份 272.3 万股，占公司总股本 1.94%，包

6、括 13 位高管的不超过 275 名核心员工参与，资金总额上限不超过 1.25 亿元。股份来源为公司回购，截至目前尚未开始回购，计划以 45.91 元/股为受让价格。考核目标为 2025/2026 年归母扣非净利润分别为 3.2/4.0 亿元。盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：作为深耕公考培训 20 年的职业教育龙头，华图教育以线下面授为主要形式，提供培训课程产品和全流程咨询服务。目前是经营主体实现上市的第二年，待员工持股完成、经营理顺后有望进一步释放利润。基于业绩释放节奏调整华图教育盈利预期，2025-2026 年归母净利润分别为 3.7/4.5 亿元（前值为 6.2/7.7 亿元），