【东吴证券】绿色动力（601330）-2025一季报点评：归母同增33%超预期，提质增效成果显著-250429（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告环保 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 绿色动力（601330）2025 一季报点评：一季报点评：归母同增归母同增 33%超预期，超预期，提提质增效质增效成果成果显著显著 2025 年年 04 月月 29 日日 证券分析师证券分析师 袁理袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 证券分析师证券分析师 陈孜文陈孜文 执业证书：S0600523070006 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)7.52 一年最低/最高价 5.24/7.76 市净率(倍)1.31 流

2、通A股市值(百万元)7,437.98 总市值(百万元)10,478.77 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)5.76 资产负债率(%,LF)60.35 总股本(百万股)1,393.45 流通 A 股(百万股)989.09 相关研究相关研究 绿色动力(601330)：2024 年报点评：自由现金流大增，分红比例提至71.45%2025-03-30 绿色动力(601330)：发布限制性股票激励计划，考核目标稳健&彰显发展信心 2024-12-23 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）3,

3、956 3,399 3,593 3,765 3,910 同比（%）(13.39)(14.08)5.71 4.79 3.85 归母净利润（百万元）629.28 585.08 649.61 717.62 760.30 同比（%）(15.51)(7.02)11.03 10.47 5.95 EPS-最新摊薄（元/股）0.45 0.42 0.47 0.51 0.55 P/E（现价&最新摊薄）16.65 17.91 16.13 14.60 13.78 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 事件：2025Q1，公司实现营收 8.28 亿元，同增 2.90%，归母净利润 1.85亿

4、元，同增 33.21%。发电效率提升发电效率提升&供热拓展污泥协同增收供热拓展污泥协同增收，25Q1 收入稳步提升收入稳步提升。2025Q1公司实现营业收入 8.28 亿元（同比增加 0.23 亿元，同比+2.90%），从运营数据来看，2025Q1 垃圾处理量 343.86 万吨（同比-0.73%），发电量12.36 亿度（同比-0.33%），上网电量 10.31 亿度（同比+3.19%），吨发电量 359 度（同比+0.41%），吨上网电量 300 度（同比+3.95%），厂自用电率 16.56%（同比-2.84pct），供热量 22.51 万吨（同比+97.11%）。1）电）电费收入增量费

5、收入增量测算测算：2025Q1 上网电量较上年同期高 3187 万度，按 0.4 元/度电价测算电费收入增量为 0.13 亿元。2）供热收入增量测算：）供热收入增量测算：2025Q1供汽量较上年同期增加 11.09 万吨，按 150 元/吨蒸汽价格测算，供热收入增量为 0.17 亿元。公司通过提升发电效率、供热拓展、污泥协同处置等方式增加收入，在对冲建造下滑的同时拉动收入进一步提升。降本增效，财务费用同降降本增效，财务费用同降 20%。2025Q1 营业成本 4.21 亿元（同比减少0.29 亿元，同比-6.39%），期间费用 1.51 亿元（同比减少 0.21 亿元，同比-12.39%），其

6、中财务费用 0.97 亿元（同比减少 0.24 亿元，同比-20.02%，较 24Q4 环比-5.97%），单季度财务费用从 2023Q3 以来持续下行。销售毛利率同增销售毛利率同增 5pct 至至 49%，归母净利和，归母净利和 ROE 双升。双升。2025Q1 公司销售毛利率 49.21%（同比+5.04pct），销售净利率 23.60%（同比+5.34pct），归母净利润 1.85 亿元（同比+33.21%），加权平均 ROE 达 2.27%（同比+0.51pct）。经营性现金流净额同增经营性现金流净额同增 21%，自由现金流自由现金流大增大增 94%。2025Q1 经营性现金流净额为