【东吴证券】均胜电子（600699）-2025年一季度业绩点评：毛利率同比显著提升，业绩符合预期-250429（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告汽车零部件 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 均胜电子（600699）2025 年一季度年一季度业绩业绩点评：点评：毛利率毛利率同比同比显著显著提提升升，业绩符合预期，业绩符合预期 2025 年年 04 月月 29 日日 证券分析师证券分析师 黄细里黄细里 执业证书：S0600520010001 021-60199793 研究助理研究助理 孙仁昊孙仁昊 执业证书：S0600123090002 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)16.11 一年最低/最高价 13.33/20.90 市净率(

2、倍)1.66 流通A股市值(百万元)22,039.84 总市值(百万元)22,694.18 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)9.71 资产负债率(%,LF)69.83 总股本(百万股)1,408.70 流通 A 股(百万股)1,368.08 相关研究相关研究 均胜电子(600699)：2024 年业绩点评：重组费用压低表观利润，“汽车+机器人 Tier1”打开增长空间 2025-04-01 均胜电子(600699)：2024 年三季报点评：在手订单充分释放，收入增速跑赢全球大盘 2024-10-30 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A

3、2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）55,728 55,864 67,426 72,820 78,172 同比（%）11.92 0.24 20.70 8.00 7.35 归母净利润（百万元）1,083.19 960.47 1,613.35 1,945.38 2,317.55 同比（%）(11.33)67.98 20.58 19.13 EPS-最新摊薄（元/股）0.77 0.68 1.15 1.38 1.65 P/E（现价&最新摊薄）20.95 23.63 14.07 11.67 9.79 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 公告要点：公告要点：

4、公司发布 2025 年一季报，符合我们的预期。2025Q1 实现营收约 146 亿元，同环比+9.78%/-1.04%，归母净利润 3.4 亿元，同环比+11.1%+1695%，扣非归母净利润 3.20 亿元，同环比+2.79%/-6.02%。安全与电子业务双轮驱动，毛利率持续改善安全与电子业务双轮驱动，毛利率持续改善。公司降本增效成效显著，追溯会计准则调整对毛利率的影响，2025Q1 整体毛利率达 17.9%，同环比+2.6pct/-0.1pct。其中，汽车安全业务毛利率 15.6%，同环比+1.9pct/-1.5pct，主要是海外整合红利释放；汽车电子业务毛利率 21.2%，同环比+2.1

5、pct/-0.1pct。现金流与经营效率优化，抗风险能力增强现金流与经营效率优化，抗风险能力增强。公司 2025 年一季度经营性现金流为 8.68 亿元，同比提升 25.16%，存货周转率与应收账款管理改善，体现供应链精细化管控。货币资金较年初增加 6.0 亿元至 78.62 亿元，为技术投入与产能扩张提供充足资金支持。新订单再创新高，全球化布局深化新订单再创新高，全球化布局深化。2025Q1 公司全球新获订单全生命周期金额达 157 亿元，延续高增长态势。公司紧抓智能电动车渗透率提升、中国品牌出海机遇，依托全球化产能与本土化响应优势，在海内外市场持续拓展项目。四费阶段性增长，长期投入支撑成长

6、。四费阶段性增长，长期投入支撑成长。2025Q1 期间费用率为 13.7%，同环比+1.9pct/-3.0pct，销售/管理/研发/财务费用分别为 2.00/7.12/7.96/2.95亿元，同比+63.6%/+16.6%/+31.7%/+39.6%。剔除香山并表影响后，研发费用因新订单量产投入同比增加 0.93 亿元，长期技术储备将支撑后续业绩释放。盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：我们维持 2025-2027 年营收预测为 674/728/782亿元，同比+21%/+8%/+7%；基本维持 2025-2027 年归母净利润为16.1/19.5/23.2 亿元，同比分别+68%/+21