【民生证券】威腾电气（688226）-2024年年报及2025年一季报点评：算力拉动母线需求，跨界光模块有望贡献新增量-250428（3页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 威腾电气（688226.SH）2024 年年报及 2025 年一季报点评 算力拉动母线需求，跨界光模块有望贡献新增量 2025 年 04 月 28 日 事件：2025 年 4 月，公司发布 2024 年报以及 2025 年一季报，24 年全年公司实现营业收入 34.81 亿元，同比+22.23%，实现归母净利润 0.95 亿元，同比-21.25%，实现扣非归母净利润 0.92 元，同比-21.76%。分季度来看，24Q4公司实现收入 7.36 亿元，同比-12.41，环比-17.59%；实现归母净利润-1416.58

2、 万元，实现扣非归母净利-1409.73 万元，归母净利与扣非归母净利均同环比由盈转亏。25Q1 公司实现收入 8.74 亿元，同比+9.90%，环比+18.73%，实现归母净利润 1329.47 亿元，扣非归母净利润 1165.62 亿元，环比改善。母线应用场景持续拓宽，有望受益于算力需求提升。在数据中心用电需求提升的背景下，围绕数据中心的相关输配电产品未来将成为输配电行业的重要增长来源。在数据中心中，与列头柜+电缆相比母线方案同面积可以放置更多机柜，且运维成本更低、使用寿命更长，为了进一步提高大型数据中心的配电施工和扩容灵活性，全母线配电方案有望替代电缆+列头柜，成为未来数据中心的主流配电

3、解决方案。24 年公司推出了新一代智能化动力母线，采用高散热新型型材结构母线等产品，并自主开发出应用于数据中心直流机柜的智能型直流母线槽，同时将应用于数据中心机柜的智能型交流母线槽的电流从 630A 升级到 1250A，有力拓宽了母线产品的市场应用边界，有望受益于算力需求的提升。成立合资公司跨界光模块，AIDC 产品矩阵再完善。25 年 4 月 12 日，公司发布公告，拟与上海深度湾、上海磐星共同投资成立合资公司，开展基于硅光技术和工艺的高速光模块/组等光通信产品的研发、生产、销售及应用，公司持股 51%。在数据中心领域，公司已为华为、阿里等知名客户提供了相关配电设备产品，与客户建立了稳定的合

4、作关系，数据中心相关产品的销售收入近年来持续增长。我们认为公司切入光模块板块，有望凭借在数据中心业务中积累的制造、集成经验和优质的客户资源，进一步拓宽公司业务范围，丰富数据中心相关产品序列，通过母线+光模块的产品布局，打造 AIDC 基建+组网的综合方案解决服务商。投资建议：预计公司 25-27 年营收分别为 45.94/60.30/69.92 亿元，归母净利润分别为 2.05/3.38/4.16 亿元，对应 4 月 28 日收盘价，PE 为26x/16x/13x。总体来看，公司母线基本盘稳健，有望受益于算力需求提升，储能业务加速放量，焊带在光伏格局改善后利润有望修复，中长期看光模块业务或将提

5、供新增量，维持“推荐”评级。风险提示：下游需求不及预期，产能建设不及预期，市场竞争加剧等。Table_Forcast 盈利预测与财务指标 项目/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）3,481 4,594 6,030 6,992 增长率（%）22.2 32.0 31.3 16.0 归属母公司股东净利润（百万元）95 205 338 416 增长率（%）-21.2 116.0 64.8 23.2 每股收益（元）0.51 1.09 1.80 2.22 PE 57 26 16 13 PB 3.2 2.2 2.0 1.8 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：

6、股价为 2025 年 4 月 28 日收盘价）推荐 维持评级 当前价格：28.69 元 Table_Author 分析师 邓永康 执业证书：S0100521100006 邮箱： 分析师 林誉韬 执业证书：S0100524070001 邮箱： 分析师 许浚哲 执业证书：S0100525030003 邮箱： 分析师 李佳 执业证书：S0100523120002 邮箱： 相关研究 1.威腾电气（688226.SH）2024 年业绩快报点评：业绩短期承压，有望受益于算力需求提升-2025/02/26 2.威腾电气（688226.SH）2024 年三季报点评：Q3 业绩承压，携手 ABB 夯实母线竞争力