【开源证券】华阳股份（600348）-公司2024年报&2025年一季报点评报告：煤炭量价齐跌致业绩承压，关注煤矿成长及转型-250428（4页）.pdf

1、煤炭煤炭/煤炭开采煤炭开采 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 华阳股份华阳股份（600348.SH）2025 年 04 月 28 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2025/4/25 当前股价(元)6.57 一年最高最低(元)11.36/6.17 总市值(亿元)237.01 流通市值(亿元)237.01 总股本(亿股)36.08 流通股本(亿股)36.08 近 3 个月换手率(%)51.87 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 Q3 业绩环比大增，关注煤矿成长及高分红潜力公司信息更新报告-2024.11.1 量价下滑致业绩承压，关注煤矿成长及高分红潜力公司202

2、4年中报点评报告-2024.8.30 煤炭量价致业绩承压，提分红彰显投资价值公司2024年一季报点评报告-2024.4.29 煤炭量价齐跌致业绩承压，关注煤矿成长及转型煤炭量价齐跌致业绩承压，关注煤矿成长及转型 公司公司 2024 年报年报&2025 年一季报点评报告年一季报点评报告 张绪成（分析师）张绪成（分析师） 证书编号：S0790520020003 煤炭量价齐跌致业绩承压，关注煤矿成长及转型，维持“煤炭量价齐跌致业绩承压，关注煤矿成长及转型，维持“买入买入”评级”评级 公司发布公司发布 2024 年报及年报及 2025 一季报，一季报，2024 年实现营收年实现营收 250.6 亿元，

3、同比亿元，同比-12.1%，归母净利润归母净利润 22.2 亿元，同比亿元，同比-57.1%，扣非归母净利润，扣非归母净利润 21 亿元，同比亿元，同比-58.7%；其；其中中 2024Q4 实现营收实现营收 64.6 亿元，环比亿元，环比+0.9%，归母净利润，归母净利润 4.1 亿元，环比亿元，环比-22%，扣非归母净利润扣非归母净利润 3.7 亿元，环比亿元，环比-28.5%。2025Q1 实现营收实现营收 58.2 亿元，同比亿元，同比-5.5%，归母净利润归母净利润 6 亿元，同比亿元，同比-31.2%，扣非归母净利润，扣非归母净利润 6.3 亿元，同比亿元，同比-19.1%。考虑到

4、煤价下跌，我们下调 2025-2026 年盈利预测并新增 2027 年盈利预测，预计2025-2027 年公司归母净利润 27.3/30.7/34.1 亿元（2025-2026 年前值为 31.0/33.9亿元），同比+22.8%/+12.3%/+11.1%；EPS 为 0.76/0.85/0.95 元，对应当前股价PE 为 8.7/7.7/7.0 倍。公司在建及规划产能充足，煤炭产能仍有增量，同时钠离子电池、光伏组件、飞轮储能及碳纤维等新能源新材料业务进展顺利，维持“买维持“买入”评级。入”评级。2024 年煤炭量减价跌拖累业绩，年煤炭量减价跌拖累业绩，2025Q1 煤炭产销提升煤炭产销提升

5、对冲价跌影响对冲价跌影响（1）煤炭产量方面：）煤炭产量方面：2024 年公司原煤产量 3837 万吨，同比-7.7%；2025Q1 公司原煤产量 993.6 万吨，同比+16.9%。（2）商品煤销量方面：）商品煤销量方面：2024 年公司煤炭销量 3554.3 万吨，同比-13.3%，其中块煤/粉煤/末煤/煤泥销量 376/207.2/2494/141万吨，同比-5.9%/+31.2%/-26.8%/+5.7%；2025Q1 公司煤炭销量 875.4 万吨，同比+5.7%。（3）吨煤价格方面：）吨煤价格方面：2024 年公司吨煤售价 567 元/吨，同比-6.4%，其 中 块 煤/粉 煤/末

6、煤/煤 泥 吨 煤 售 价 797/912/503/312 元/吨，同 比-18.4%/-23.6%/-7.7%/-7.6%；2025Q1 公司吨煤售价 511.5 元/吨，同比-13.1%。（4）吨煤成本方面：吨煤成本方面：2024 年公司吨煤成本 339 元/吨，同比+14.7%，其中块煤/粉煤/末煤吨煤成本 401.6/412/300.6 元/吨，同比+6.7%/-48.4%/+9.5%；2025Q1 公司吨煤成本 292 元/吨，同比-19.1%。（5）吨煤毛利方面：）吨煤毛利方面：2024 年公司吨煤毛利 228元/吨，同比-26.5%，其中块煤/粉煤/末煤吨煤毛利 395.6/50