【国盛证券】青达环保（688501）-项目交付贡献增量，主营有望持续高增-250428（3页）.pdf

1、证券研究报告|季报点评 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 青达环保（青达环保（688501.SH）项目交付贡献增量，主营有望持续高增项目交付贡献增量，主营有望持续高增 公司发布公司发布 2025 年一季度报告年一季度报告。公司一季度实现营业收入 6.19 亿元，同比增长 317.34%；实现归母净利润 0.69 亿元，同比上升 990.26%；扣非归母净利润 0.68 亿元，同比增长 1067.48%。其中，营业收入与利润大幅增长主要系公司一季度渔光互补项目交付完成拉动。渔光互补项目交付，季度业绩高增渔光互补项目交付，季度业绩高增。公司 2025 年

2、3 月发布公告，将公司三级全资子公司青岛兴盛达新能源科技有限公司持有的 120MW 渔光互补项目以股权转让的方式转让给新能星洲（胶州市）新能源有限公司，该项目最终确认总投资额 5.47 亿元，项目于 3 月 17 日完成交割，并对一季度业绩实现利润贡献。一季度公司营业收入 6.19 亿元，同比增长 317%，实现归母净利润 0.69 亿元，同比增长 990%。煤电升级改造需求加码煤电升级改造需求加码，辅机业务，辅机业务有望有望高增，灵活性改造空间广阔高增，灵活性改造空间广阔。公司传统业务包括除渣设备和低温省煤器，属于煤电必备辅机，受益于煤电新增扩建与煤电设备更新加快，有望持续增长。据 wind

3、，2024 年火电基本投资完成额累计 1588 亿元，同比+33%；全国煤电装机 11.95 亿千瓦，同比增长 2.6%。我们测算，公司传统主业市场潜在空间未来 3 年内预计年均 7 亿-29 亿元。灵活性改造方面，政策要求不断加码。2025 年 4 月，国家发展改革委、国家能源局联合印发新一代煤电升级专项行动实施方案（20252027 年），提出深度调峰改造目标为现役机组最小出力 25%40%额定负荷，新建机组纯凝工况下25%，新一代示范机组20%。我们预计，伴随火电向调节性电源转变以及盈利改善，灵活性改造需求将持续释放，预计未来 3 年相关业务的年均潜在市场空间达 7-17 亿元，全负荷脱

4、销有望保持高增，电极锅炉业务有望放量。走出去、扩品类，多元发展打造成长新引擎走出去、扩品类，多元发展打造成长新引擎。公司积极开拓海外市场，于2024 年设立子公司，与印尼国家电力考察团达成战略合作共识，重点围绕火电环保设备及灵活性改造技术展开合作。同时公司与某韩国企业签订灰渣处理系统订单，合同金额 1589.5 千万美元，预计有望在 2025 年实现交付，贡献业绩增量。此外，公司还有脱硫废水、钢渣处理等新兴业务有望成为未来业绩增长新引擎。投资建议投资建议。作为煤电辅机和火电灵活性改造细分龙头，煤电升级改造接续煤电新增，公司发展空间广阔。考虑到公司 2025 年“渔光互补”项目确认 收 入 贡

5、献 业 绩，我 们 预 计 公 司2025-2027 年 收 入 分 别 为 19.87/23.84/27.85 亿元，同比增长 51.2%/20.0%/16.8%；归母净利分别为 2.12/2.59/3.09 亿元。对应 2025-2027 年 EPS 分别为 1.72/2.10/2.51元，对应 PE 分别为 15.1/12.4/10.4 倍，维持“买入”评级。风险提示：风险提示：1.火电建设不及预期；2.电力辅助服务市场政策不及预期；3.火电灵活性改造需求释放不及预期。买入买入（维持维持）股票信息股票信息 行业 环保设备 前次评级 买入 04 月 25 日收盘价（元）26.10 总市值（

6、百万元）3,212.15 总股本（百万股）123.07 其中自由流通股（%）100.00 30 日日均成交量（百万股）5.25 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 张津铭张津铭 执业证书编号：S0680520070001 邮箱： 分析师分析师 高紫明高紫明 执业证书编号：S0680524100001 邮箱： 分析师分析师 刘力钰刘力钰 执业证书编号：S0680524070012 邮箱： 研究助理研究助理 廖岚琪廖岚琪 执业证书编号：S0680124070012 邮箱： 相关研究相关研究 1、青达环保（688501.SH）：龙头产品毛利率逆市提升，业绩高增可期 2025-04-22 2、青