兰花科创-无烟煤优质成长性可期-220530（24页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 评级评级：买入（买入（首次首次） 市场价格：市场价格：15.715.70 0 元元 分析师：杜冲分析师：杜冲 执业证书编号：执业证书编号：S0740522040001 电话： Email： 联系人：王璇联系人：王璇 电话： Email： 基本状况基本状况 总股本(百万股) 1,142 流通股本(百万股) 1,142 市价(元) 15.70 市值(百万元) 17,936 流通市值(百万元) 17,936 股价与行业股价与行业- -市场走势对比市场走势对比 相关报告相关报告 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标 2020A 2

2、021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 6,626 12,860 15,517 16,969 18,473 增长率 yoy% -17% 94% 21% 9% 9% 净利润（百万元） 375 2,353 3,541 4,107 4,697 增长率 yoy% -43% 528% 51% 16% 14% 每股收益（元） 0.33 2.06 3.10 3.60 4.11 每股现金流量 0.60 2.88 3.11 4.51 4.55 净资产收益率 3% 18% 24% 24% 24% P/E 47.9 7.6 5.1 4.4 3.8 PEG -1.84 0.26 0.16 0

3、.03 0.15 P/B 1.7 1.4 1.1 1.0 0.8 备注：股价为 2022 年 5 月 30 日收盘价 投资要点投资要点 优质无烟煤企业，竞争优势突出。优质无烟煤企业，竞争优势突出。兰花科创以煤炭、化肥、化工为核心产业，主要煤炭生产矿井地处全国最大的无烟煤基地-沁水煤田腹地，资源储量丰富，公司以煤炭资源为依托，积极发展现代煤化工产业。煤炭业务：公司所产的兰花牌优质无烟煤具有热值高、含碳量高、低灰、低硫等优点，属于优质化工煤，在化肥原料煤市场上占有重要地位。截至 2021 年，公司拥有约 7.2 亿吨煤炭可采储量，合计产能 1200 万吨/年，权益产能 1048 万吨/年。煤化工业

4、务：公司依托自身优质化工煤产品，已形成一体化完整产业链，可以 100%满足化工板块煤炭需求，产品包括尿素、二甲醚、己内酰胺等。截至 2021 年，尿素产能为 100 万吨/年，二甲醚产能 20 万吨/年，己内酰胺产能 14 万吨/年。 高价格、低成本，盈利弹性较大高价格、低成本，盈利弹性较大。发改委于 2022 年 4 月 30 日发布关于明确煤炭领域经营者哄抬价格行为的公告 ，明确动力煤哄抬价格行为，而无烟煤、炼焦煤等不在价格限制范围之内。兰花科创所售无烟煤、焦煤均以市场价格销售，且二者合计销量占比约为 80%，不受限价政策影响。2021 年商品煤售价（不含税）涨幅达 73.3%，充分享受煤

5、价上涨红利。低生产成本，具备竞争优势，主要原因有：1）技术装备在同行业处于领先地位，机械化水平高；2）主力矿井均建有铁路专用线，运输费用低；3）矿区煤层埋藏浅、开采条件简单，生产成本低。公司得益于价格与成本双项优势，煤炭毛利率一直保持在 50%以上， 盈利能力高于同业水平。 2021 年公司收益于煤炭行业高景气，测算吨煤净利润同比上涨 394.15%，盈利弹性较大。 在建投产、资产注入，成长潜力十在建投产、资产注入，成长潜力十足足。1）在建矿井投产及产能核增带来产量增加：公司目前拥有 5 座整合在建矿，合计产能达 420 万吨，其中沁裕煤矿（90 万吨/年） 、同宝煤矿（90 万吨/年） 、百

6、盛煤矿（90 万吨/年）当前处于联合试运转状态。此外，望云煤矿核增至 120 万吨/年（+30 万吨/年）已获得能源局验收，公司短期增量可期。2）政策支持，集团资产或注入。山西省国资运营公司 2021 年制定目标：十四五期间省属企业资产证券化率达 80%以上。截至 2022 年 3 月，兰花科创作为兰花集团旗下唯一上市平台，总资产占兰花集团的 63.42%，资产注入空间较大。当前兰花集团拥有三座优质无烟煤矿井：东峰煤矿（120 万吨/年） 、莒山矿（90 万吨/年） 、沁阳矿（45 万吨/年） 。 无烟煤无烟煤长期长期需求向好，涨价空间较大需求向好，涨价空间较大。2022 年 3 月政府工作报