【国金证券】航宇科技（688239）-交付节奏影响短期业绩，新兴领域布局提速-250428（4页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 交付节奏影响短期业绩，新兴领域布局提速 业绩简评 公司发布 25 年一季报，25Q1 实现营收 4.22 亿(同比-27.0%，环比+7.5%)，实现归母净利润 0.43 亿（同比-23.2%，环比+4.1%）。经营分析 由于部分国内客户交付节奏调整，公司业绩短期承压：由于部分国内客户交付节奏调整，公司业绩短期承压：受部分国内客户交付节奏调整等因素影响，航空锻件收入同比减少。25Q1 实现营收 4.22 亿(同比-27.0%，环比+7.5%)，实现归母 0.43 亿（同比-23.2%，环比+4.1%）。强化内部成本控制，利润率小幅波动：强化内部成本控制，利润率小

2、幅波动：1）25Q1 公司毛利率 26.2%（同比-0.02pct，环比+2.0pct），净利率 10.2%（同比+0.5pct，环比-0.3pct）。2）25Q1 期间费用率 13.2%（同比+2.8pct，环比+3.5pct），其中研发费用率 3.8%（同比+0.4pct，环比-0.9pct）。积极备货备产，在手订单持续稳定夯实发展基础：积极备货备产，在手订单持续稳定夯实发展基础：1）截至 25Q1 末公司合同负债 306 万，较 24Q4 末减少 10.5%；预付账款 9375 万，较 24Q4 末增加 19.4%。2）25Q1 末存货 9.49 亿，较 24Q4 末增加6.8%，公司积

3、极备货生产。3）25Q1 末固定资产 8.52 亿，较 24Q4末减少 0.9%；在建工程 2.15 亿，较 24Q4 末增加 45.8%。4）经营性净现金流 3601 万元，较 24Q1 增长 8306 万元。5）24 年末，公司在手订单+长协预估合计 48.48 亿元，持续稳定的订单，有望为公司稳定发展夯实基础。多元化市场布局，聚焦国产大飞机配套及新兴领域突破：多元化市场布局，聚焦国产大飞机配套及新兴领域突破：1）国际市场：24 年在手订单和销售收入实现双增长，规模效应逐步体现，毛利率提升至 25.89%（+3.14pct）。2）国产大飞机配套：作为 C919适配发动机 Leap-1C 环

4、锻件的核心供应商，承担了钛合金大风扇机匣等关键部件的生产任务，多个件号市场占有率全球领先，并深度参与国产 CJ1000/2000 航空发动机的配套研制。3）新兴领域：加速布局燃气轮机、核电、氢能、海洋装备等新兴赛道，核电领域完成多家供应商准入认证，海洋装备已参与海底深潜器、深海空间站等项目配套，为业务多元化奠定基础。盈利预测、估值与评级 公司持续拓宽锻件下游领域，多元化布局成效显著，外贸业务亦有望成为公司业绩新增长极。预计公司 2025/2026/2027 年实现归母净利润 2.41/3.09/3.94 亿，同比增长 27.9%/28.0%/27.7%，公司股票现价对应 PE 估值为 25/1

5、9/15 倍，维持“买入”评级。风险提示 市场拓展与竞争加剧的风险；主要原材料价格波动的风险。军工组 分析师：杨晨（执业 S1130522060001） 分析师：任旭欢（执业 S1130524070004） 市价（人民币）：40.32 元 相关报告：1.航宇科技：多元化布局持续推进，国际业务高速增长，2024.8.30 2.航宇科技公司点评：国内国际两翼齐飞，订单充足业绩高增可期，2024.4.30 公司基本情况（人民币）项目 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)2,104 1,805 2,162 2,592 3,108 营业收入增长率 44.69%-14

6、.19%19.73%19.92%19.90%归母净利润(百万元)186 189 241 309 394 归母净利润增长率 1.20%1.63%27.88%28.02%27.73%摊薄每股收益(元)1.257 1.276 1.632 2.089 2.669 每股经营性现金流净额 0.97 0.98 2.54 1.17 2.25 ROE(归属母公司)(摊薄)11.00%10.28%11.81%13.43%15.14%P/E 38.00 29.23 24.71 19.30 15.11 P/B 4.18 3.01 2.92 2.59 2.29 来源：公司年报、国金证券研究所 0501001502002