震安科技-从没房子住到有房子住再到住好房子消费升级催生千亿防震市场龙头-220530（21页）.pdf

1、证券研究报告公司深度研究橡胶 东吴证券研究所东吴证券研究所 1 / 21 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 震安科技（300767） 从没房子住到有房子住再到住好房子，消费从没房子住到有房子住再到住好房子，消费升级催生千亿防震市场龙头升级催生千亿防震市场龙头 2022 年年 05 月月 30 日日 证券分析师证券分析师 刘博刘博 执业证书：S0600518070002 证券分析师证券分析师 唐亚辉唐亚辉 执业证书：S0600520070005 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元) 55.23 一年最低/最高价 44.04/119.10 市净率(倍)

2、9.10 流通 A 股市值(百万元) 11,287.96 总市值(百万元) 13,401.99 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF) 6.07 资产负债率(%,LF) 40.34 总股本(百万股) 242.66 流通 A 股(百万股) 204.38 相关研究相关研究 买入（首次） Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入（百万元） 670 1,261 2,076 3,132 同比 15% 88% 65% 51% 归属母公司净利润（百万元） 87 198 378 646 同比 -46% 126% 91% 71% 每股收益-最

3、新股本摊薄（元/股） 0.36 0.81 1.56 2.66 P/E（现价&最新股本摊薄） 153.23 67.80 35.43 20.75 Table_Summary 投资要点投资要点 行业发展：具备行业发展：具备 10 倍以上市场空间的朝阳产业，公司龙头地位较为显倍以上市场空间的朝阳产业，公司龙头地位较为显著著。由于：1）地震造成的生命和财产损失大；2）我国是个地震多发国；3）相比传统抗震技术和产品，减隔震有明显优势，因此近年来减隔震技术推广和应用呈逐步上升趋势，是朝阳产业。标志性政策建设工程抗震管理条例落地后，行业从量变发展到质变，强制性要求政策覆盖的区域大大扩容，且云南省的减隔震范式逐

4、步向全国范围内推广。根据我们的测算，到 2025 年减隔震行业的市场空间达到 236.05 亿元，相比2021 年提升 10 倍以上；中期来看，保守估计到 2030 年市场空间超过千亿。 减隔震行业竞争格局较为分散， 行业内大部分企业生产规模较小，不具备整体解决方案的提供能力，截至 2021 年年底，公司在云南省内市占率超过 50%、全国范围内市占率超过 40%，龙头地位较为显著。 核心竞争力： 标准制定核心竞争力： 标准制定+技术引领技术引领+产能扩张， 稀缺的整体解决方案供应产能扩张， 稀缺的整体解决方案供应商商。1）标准制定和引导者标准制定和引导者：公司凭借行业领先地位推动了多项地方及国

5、家标准的制定，且公司产品标准高于国家标准，随着隔震技术推广和应用，国家标准预期会进一步提高，公司具有较大先发优势。2） 行业开行业开创和引领者创和引领者：公司高管周福霖院士是减隔震行业泰斗，为推动我国减隔震行业发展作出贡献， 公司下设的周福霖院士工作站具有较强的研发能力和较高的产品制造工艺水平， 近二年来公司研发人员占比均在 15%以上， 研发投入占比持续提升。 3） 提供整体解决方案提供整体解决方案： 由于减隔震行业产品非标化+服务定制化，设计和施工单位缺乏专业人才，因此对生产商提出更高要求，公司具备行业稀缺的整体解决方案供应能力。4）云南云南经验全国推广经验全国推广：由于地理原因，云南是我

6、国减隔震行业技术和标准的发源地，公司起家云南、深耕云南，具有独特区位优势，且随着政策落地和行业推广，正在将云南的案例和经验向全国范围内推广。5）产能和产能和订单均饱满订单均饱满：产能方面，公司以销定产，IPO 和转债募投项目投产后将新增减隔震制品产能合计 11 万套/年；订单方面，截至 2022 年 4 月 25日，公司主要在手订单及意向订单金额合计 9.46 亿元（含税） ，是 2021年公司收入的 141.07%，饱满产能和订单为业绩高增长提供充足动力。 盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：行业发展和公司成长背后的核心逻辑，是人民群是人民群众从最早的没房子住，到过去和现在的有房子住，