【信达证券】迈普医学（301033）-集采助力产品放量，盈利能力逐步增强-250428（5页）.pdf

1、 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 1 证券研究报告 公司研究 公司点评报告 迈普医学(301033)投资评级 上次评级 Table_Author 唐爱金 医药行业首席分析师 执业编号：S1500523080002 邮 箱： 曹佳琳 医药行业分析师 执业编号：S1500523080011 邮 箱： 相关研究 集采压力期已过，国内海外双丰收 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北 京 市 西 城 区 宣 武 门 西 大 街 甲127号 金 隅 大 厦B座 邮编：100031 集采助力产品放量，盈利能力逐步增强集采助力产品放量，盈利能力逐步增强 T

2、able_ReportDate 2025 年 04 月 28 日 事件事件：公司发布 2024 年年报和 2025 年一季报，2024 年实现营业收入 2.78亿元（yoy+20.61%），归母净利润 0.79 亿元（yoy+92.9%），扣非归母净利润 0.68 亿元（yoy+82.94%），经营活动产生的现金流量净额 1.16 亿元（yoy+8.08%）。2025Q1 实现营业收入 0.74 亿元（yoy+28.84%），归母净利润 0.24 亿元（yoy+61.68%）。点评：点评：集采助力产品放量集采助力产品放量，新产品快速增长贡献成长新驱动新产品快速增长贡献成长新驱动。2024 年公

3、司实现营业收入 2.78 亿元（yoy+20.61%），从业务来看：人工硬脑（脊）膜补片作为公司的核心产品，随着多省集采落地，入院节奏加快，2024年实现营业收入 1.56 亿元（yoy+11.46%）；颅颌面修补及固定系统随着PEEK材料应用逐步成熟，实现营业收入0.80亿元（yoy+31.05%），未来有望随着河南省集采落地，提升市占率；可吸收再生氧化纤维素和硬脑膜医用胶作为新产品，随着市场拓展持续推进，实现收入 0.36 亿元（yoy+49.89%）。整体来看，通过核心产品集采放量，新产品快速渗透，公司营收保持较快增长。分市场来看，公司在国内积极开展有效营销活动，进行品牌推广及渠道拓展，

4、产品已进入国内近 2000 家医院，品牌影响力不断提升，2024 年国内实现营业收入 2.22 亿元（yoy+22.63%）；同时公司积极参与国际市场竞争，通过“小普闯世界”国际学术活动提升品牌影响力，目前已覆盖全球超 100 个国家和地区，境外实现 0.57 亿元（yoy+13.28%）。我们认为公司丰富的产品线和不断扩大的市场，有望为公司业绩持续增长提供动力。盈利能力显著提升盈利能力显著提升，利润快速增长利润快速增长。2024 年公司对费用管控能力增强，随着收入规模扩大，各项费用率均有所优化，其中管理费用率为 20.41%（yoy-3.16pp），销售费用率为 20.54%（yoy-6.2

5、1pp），研发费用率为 9.73%（yoy-1.87pp）。2024 年实现归母净利润 0.79 亿元，同比增长 92.9%，增速远快于收入，若剔除股权激励费用影响，归母净利润增速达 98.57%，盈利能力显著提升。从未来发展潜力来看，公司聚焦创新，持续推动新产品研发和注册拿证进度，其中“可吸收再生氧化纤维”止血产品已于 2025 年 1 月完成拓展适应症变更注册，有望提升公司产品的竞争能力，2025 年 3 月，公司的硬脑膜医用胶产品获得欧盟 MDR认证，有望增强公司海外市场拓展能力。我们认为随着公司新产品适用领域不断拓展，竞争优势不断增强，盈利能力有望持续提升。盈利预测盈利预测：我们预计公

6、司 2025-2027 年营业收入分别为 3.69、4.88、6.37 亿元，同比增速分别为 32.7%、32.1%、30.4%，实现归母净利润为 1.14、1.50、1.97 亿元，同比分别增长 44.4%、32.0%、31.2%，对应 2025 年 4 月 25 日股价，PE 分别为 33、25、19 倍。风险因素：风险因素：市场需求提升不及预期；产品研发进度不及预期；市场竞争 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 2 加剧风险。重要财务指标重要财务指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入(百万元)231 278 369 488 637 增长率